連鎖藥店Q3回歸正常經營水平 行業步入萬店時代 機構：看好H2低基數下的增速好轉(附概念股)

大參林（603233）、老百姓、益豐藥房（603939）三大龍頭Q3業績預告顯示，最新單季凈利增速均回升至20%以上。據悉，門店客流恢復并帶來老店毛利回升是主因，今年Q3藥店已逐步回歸正常的經營水平。益豐藥房最新總門店數已突破1萬家，每年新凈增門店速度將不低于2000家。老百姓內部人士透露，今年目標是新增門店2500至2800家。華安證券（600909）指出，觀察上市藥店季度數據，基本面增長趨勢成立，藥店利空因素已散，繼續看好H2低基數下的增速好轉。相關概念股：益豐藥房(603939.SH)、第一醫藥（600833）(600833.SH)、藥易購（300937）(300937.SZ)、大參林(603233.SH)、老百姓(603883.SH)。

談及Q3凈利增速回歸，連鎖藥店龍頭公司都提到了疫情常態化和防控措施精準化，藥品零售作為民生剛需，對藥店的直接影響就是客流量的回升。包括一心堂（002727）在內的多家藥店龍頭公司證券部人士均對記者表示，此前疫情反復，一方面是直接對門店的沖擊，有的門店會關閉，有的門店能開但人員流動受限，促銷活動也受限。

大參林證券部人士指出，對今年藥店（經營）而言，最重要的因素就是疫情影響，目前公司已恢復正常的經營水平。健之佳（605266）在接受調研時表示，上半年疫情沖擊嚴重程度超預期,三季度7至8月疫情的影響相對穩定。 公司上半年扣非凈利潤0.92億元較年初預算目標尚有5000余萬缺口，下半年為醫藥零售行業的旺季，爭取完成全年預定的目標。

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消息面上，根據商務部《關于“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》，到2025年，要培育5-10家超五百億元的專業化、多元化藥品零售連鎖企業；藥品零售連鎖率接近70%。按照Q3營收增速，四大藥店連鎖2022年全年營收有望達到200億上下。若以年均20%營收復合增速測算，距離上述500億目標還有不小的缺口。

二季度開始，江蘇、山東等多個省份相繼恢復“四類藥品”銷售。根據梳理，Q2共有81個地級市放松四類藥品禁售管控，遠超前三季度解綁政策數量。東北證券研報表示，政策利好藥店客流恢復增長，且四類藥品是藥店增量提毛的重要銷售品類。

數據顯示，2021年藥店零售終端市場銷售額為4774億元，占整體藥品銷售額比例為26.9%。華安證券譚國超等人預計，隨下半年四類藥的限制繼續解除，零售藥房行業增速將持續性好轉。長期趨勢下，因中國藥店連鎖率仍偏低，以及CR100銷售市占率日益提升，因此連鎖率提升是確定性趨勢下，頭部藥店充分受益，頭部集中優勢逐漸顯現。

目前，老百姓、益豐藥房、大參林、一心堂、健之佳和漱玉平民（301017）為國內六大連鎖藥店。截至今年上半年，老百姓以10009家門店位列第一，益豐藥房、一心堂及大參林總店數則均已超8000家。方正證券研報表示，國內連鎖藥店即將步入萬店時代，“自建+并購+加盟”是增長核心動力。

具體來看，老百姓作為首家突破萬店的藥房，其采用“9+7”的拓展戰略，即9個省份策略為自建、并購、加盟共同密集布點，7個省份為已有門店加強線上銷售，輕資產模式加盟、聯盟密集布點，實現門店網絡覆蓋180多個地級以上城市，22H1新開門店中地級市及以下門店占比89%。

緊隨其后的益豐藥房同樣通過自建+并購+加盟搭建多層次門店網絡，其主要布局于中南地區，營收占比為45.35%。華安證券特別提到，江蘇、安徽等地政策落地地級市處于高位值，利于在該地域進行布局的益豐藥房的客流和“四類藥品”銷售恢復。

其次，大參林則為去年收購事件所涉金額及門店數量最多，以11.71億元收購1029家門店。華安證券認為并購已經成為連鎖藥店規模發展的重要途徑。

方正證券研報稱，行業集中度+連鎖率提升仍是驅動連鎖藥房增長的大趨勢，預計到2025年實現5-10家銷售規模超500億。與此同時，DTP藥店、互聯網+等新場景布局也正在成為連鎖藥店的發展新增量。

華安證券醫藥行業首席分析師譚國超分析指出，觀察上市藥店季度數據，基本面增長趨勢成立，藥店利空因素已散，繼續看好H2低基數下的增速好轉。

相關概念股：

益豐藥房(603939.SH)：國內領先的藥品零售連鎖企業之一，主要從事藥品、保健品、醫療器械以及與健康相關的日用便利品等的連鎖零售業務，已加碼連鎖藥店及O2O健康云。2022年中報顯示，上半年公司凈利潤5.76億元，凈利潤增長率14.20%，營業收入87.50億元。

第一醫藥(600833.SH)：以藥品零售、批發為主業，涵蓋各類健康產品，年銷售額連續多年蟬聯中國單體零售藥房之榜首，堪稱國內藥品零售旗艦店。2022年半年度報告顯示，上半年公司實現營收9.48億元，同比增長49.97%。歸屬于上市公司股東的凈利潤3316.33萬元，同比增長27.79%。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤3290.41萬元，同比增長107.67%。報告期內，公司醫藥零售業務實現營業收入4.37億元，同比增長9.79%。

藥易購(300937.SZ)：主營業務包括醫藥電商、品種代理及分銷、醫藥物流、藥品零售等，為廣大的社區醫藥終端和基層醫療機構提供便捷、高效、低成本的醫藥流通服務。2022年半年度業績報告顯示，上半年公司實現銷售收入17.58億元，同比增長10.35%；毛利率同比上年同期增長25%，總體業績表現穩定，規模增長合理。

大參林(603233.SH)：一家集醫藥制造、零售、批發為一體的集團化企業，門店遍布16個省份，數量超7600余家。2022年半年度報告顯示，上半年公司實現營業收入97.21億元，同比增長20.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.14億元，同比增長10.62%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤7.05億元，同比增長19.39%；基本每股收益0.75元。

老百姓(603883.SH)：為全國規模領先的藥品零售連鎖企業之一，也是中國少數擁有全國性直營藥品零售網絡的企業之一，O2O業務呈現良好的發展態勢。

關鍵詞： 正常經營