【天天播資訊】昂利康獲41家機(jī)構(gòu)調(diào)研：科瑞生物已實(shí)現(xiàn)25-羥基的小規(guī)模量產(chǎn)，目前主要銷售給飼料客戶（附調(diào)研問答）

昂利康（002940）10月13日發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司于2022年10月12日接受41家機(jī)構(gòu)單位調(diào)研，機(jī)構(gòu)類型為其他、基金公司、海外機(jī)構(gòu)、證券公司、陽光私募機(jī)構(gòu)。

【資料圖】

投資者關(guān)系活動(dòng)主要內(nèi)容介紹：

一、簡單介紹科瑞生物項(xiàng)目的背景 公司與科瑞生物接洽過程中,基于雙方股東的相互認(rèn)可,以及產(chǎn)業(yè)上的契合度,公司的策略從投資逐步過渡到收購,在今年3月底,昂利康正式進(jìn)入停牌程序,最初的方案是通過發(fā)行股份購買資產(chǎn),后續(xù)隨著盡調(diào)工作的開展,外部市場(chǎng)環(huán)境也發(fā)生了較大變化,為加快推動(dòng)項(xiàng)目的進(jìn)行,雙方進(jìn)行了充分交流,最終確定方案為昂利康以現(xiàn)金收購的方式收購科瑞生物部分股份。一方面可以實(shí)現(xiàn)上市公司對(duì)科瑞生物的控股,另一方面,科瑞生物現(xiàn)有股東繼續(xù)保留部分股份,共享科瑞生物未來發(fā)展收益。科瑞生物為股轉(zhuǎn)掛牌企業(yè),早期業(yè)務(wù)主要從事甾體原料藥及中間體的生產(chǎn)銷售,植物源甾醇為其中一個(gè)技術(shù)方向。隨著植物源膽固醇在化妝品領(lǐng)域、mRNA疫苗的大規(guī)模使用,國際市場(chǎng)對(duì)科瑞生物相關(guān)產(chǎn)品的采購需求逐步上升,科瑞生物也于2021年年底公告了其與德國客戶5年的長期供應(yīng)合同。目前,科瑞生物業(yè)務(wù)主要是植物源膽固醇與甾體原料藥及中間體,另外還有兩大儲(chǔ)備業(yè)務(wù):其一是25-羥基維生素D3與普通維生素D3業(yè)務(wù),包括其衍生物骨化醇系列,其中VD3和25-羥基VD3已實(shí)現(xiàn)小批量銷售;其二是植物源膽酸業(yè)務(wù),目前生產(chǎn)工藝與生產(chǎn)技術(shù)水平已基本突破,尚未量產(chǎn)。從上市公司角度來看,收購科瑞生物不僅是昂利康現(xiàn)有業(yè)務(wù)的補(bǔ)充,也能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游的協(xié)同效應(yīng)。 二、問答與交流

問：從最初的發(fā)行股份購買資產(chǎn)更改為現(xiàn)金收購是出于什么樣的考慮？能否介紹一下科瑞生物估值降低的原因？

答：一方面，變更為現(xiàn)金收購方面是為了加速交易的達(dá)成，3減少不確定性；另一方面，也是基于資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀考慮，目前市場(chǎng)整體環(huán)境不佳，并不是好的發(fā)行股票的窗口。

科瑞生物估值調(diào)低的原因：（1）項(xiàng)目從停牌至今，外部環(huán)境變化較大，包括二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)走低，俄烏沖突加劇導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，因此從保護(hù)上市公司及中小股東利益角度出發(fā)，為了降低項(xiàng)目并購的風(fēng)險(xiǎn)，雙方進(jìn)行坦誠地溝通，并最終在估值上達(dá)成共識(shí)。（2）本次交易對(duì)方年齡整體偏大，他們有退出的意愿，但基于對(duì)科瑞生物未來發(fā)展?jié)摿Φ某浞终J(rèn)可，也保留了部分股份；（3）上市公司通過前期運(yùn)作已成為科瑞的重要股東，基于雙方未來在業(yè)務(wù)上共同合作的可能，上市公司成為科瑞現(xiàn)階段最好的合作方。

問：本次變更為現(xiàn)金收購后，昂利康與科瑞生物內(nèi)部是否存在業(yè)績承諾？

答：昂利康與科瑞生物內(nèi)部不涉及業(yè)績承諾。公司通過對(duì)科瑞生物的盡調(diào)，對(duì)科瑞生物的業(yè)務(wù)有了進(jìn)一步的了解，基于自身判斷，具備管理科瑞生物的能力、人才與資源，業(yè)績對(duì)賭固然能夠起到保護(hù)公司的作用，但同時(shí)也束縛了上市公司對(duì)其進(jìn)行業(yè)務(wù)整合的手腳。此外，由于本次不設(shè)置業(yè)績承諾，交易價(jià)格在評(píng)估值的基礎(chǔ)上也做了一定的折讓，某種程度上也使上市公司受益。

問：科瑞生物植物源膽固醇的訂單情況如何？GMP認(rèn)證情況具體進(jìn)展如何？

答：科瑞生物與德國公司之前簽署了植物源膽固醇相關(guān)產(chǎn)品5年的供應(yīng)合同，雙方規(guī)定了一定量的標(biāo)準(zhǔn)，目前合同履行正常。

該合同某種程度上也是科瑞估值的體現(xiàn)。根據(jù)科瑞自身的規(guī)劃，未來會(huì)沿著從中間體到原料藥，從非GMP產(chǎn)品到GMP產(chǎn)品的去實(shí)施，但目前尚不具備GMP的生產(chǎn)能力。收購?fù)瓿珊螅緯?huì)考慮加快推進(jìn)科瑞GMP的改造。

問：除了化妝品外，植物源膽固醇是否有其他用途的擴(kuò)展？科瑞生物的產(chǎn)品除了應(yīng)用于化妝品，是否應(yīng)用于疫苗等領(lǐng)域，公司是否有對(duì)產(chǎn)品訂單體量做出預(yù)期？與贏創(chuàng)合同下的產(chǎn)品售價(jià)，科瑞生物產(chǎn)品毛利水平？

答：植物源膽固醇產(chǎn)品不單單局限于化妝品，還能作為高端藥用輔料應(yīng)用于小分子脂質(zhì)體藥物、核酸藥物、mRNA疫苗和蛋白質(zhì)類藥物的非動(dòng)物源性細(xì)胞培養(yǎng)基中，除上述用途外，植物來源的膽固醇還可以作為植物來源VD3和25羥基VD3的起始物料。

科瑞生物與德國公司簽訂了5年的供貨合同，合同總價(jià)約5950萬美元。從化妝品用途角度來看，預(yù)期未來市場(chǎng)空間非常廣闊，同時(shí)隨著小分子脂質(zhì)體藥物、核酸藥物、mRNA疫苗行業(yè)的不斷發(fā)展，作為遞送系統(tǒng)核心輔料之一的植物源膽固醇的發(fā)展前景也一定值得期待。

膽固醇產(chǎn)品系列包括膽固醇、膽固醇醋酸酯、脫氫膽固醇等等，科瑞生物目前銷售給德國公司的膽固醇各個(gè)產(chǎn)品的售價(jià)不一樣的，從科瑞生物審計(jì)報(bào)告以及定期報(bào)告亦可比較直觀的看到科瑞生物產(chǎn)品的毛利水平，從用途而言，醫(yī)用級(jí)比化妝品級(jí)產(chǎn)品毛利高。

問：植物源膽固醇較動(dòng)物源膽固醇優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)技術(shù)難點(diǎn)是什么？國內(nèi)植物源膽固醇的應(yīng)用？

答：兩者最主要區(qū)別是來源不同，植物來源的膽固醇主要是從植物甾醇中獲取的，而動(dòng)物來源的膽固醇最早來源于動(dòng)物內(nèi)臟與器官，目前過渡到羊毛脂，植物來源和動(dòng)物來源相比較，能夠從根本上解決動(dòng)物病毒攜帶和感染的風(fēng)險(xiǎn)，具有更高的安全性。

植物源膽固醇的生產(chǎn)工藝是以植物甾醇為起始物料，經(jīng)生物發(fā)酵、多步化學(xué)合成得到植物源膽固醇，該工藝技術(shù)能從技術(shù)上解決來源的問題。

目前，植物源膽固醇在國外應(yīng)用較多，主要的用途是高端化妝品和高端制劑的藥用輔料。從現(xiàn)有文獻(xiàn)了解，國外生產(chǎn)mRNA疫苗的企業(yè)采用的膽固醇主要為植物來源。植物源膽固醇在國內(nèi)的應(yīng)用尚未普及，從CDE的官網(wǎng)可以看到，目前作為藥用輔料獲得批準(zhǔn)的注射用膽固醇的生產(chǎn)廠家是日本精化，而作為植物源膽固醇申請(qǐng)注射劑輔料的企業(yè)除了美國默克之外，還有就是科瑞生物，默克和科瑞目前都顯示為I登記號(hào)。

問：公司現(xiàn)有主營頭孢系列產(chǎn)品使用酶法技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，目前推進(jìn)情況如何？

答：目前公司口服頭孢品種主要包含頭孢拉定、頭孢氨芐、頭孢羥氨芐、頭孢克洛和頭孢克肟。其中頭孢氨芐、頭孢克洛已實(shí)現(xiàn)運(yùn)用酶法技術(shù)的規(guī)模化生產(chǎn)，頭孢拉定、頭孢羥氨芐與頭孢克肟正在向CDE申請(qǐng)變更工藝注冊(cè)，工藝變更完成后將實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有品種全部運(yùn)用酶法技術(shù)進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)。

問：可以介紹一下α-酮酸業(yè)務(wù)的產(chǎn)能情況與擴(kuò)產(chǎn)情況嗎？

答：公司與費(fèi)森尤斯卡比建立了長期良好的合作關(guān)系。目前公司正在對(duì)酮酸原料藥生產(chǎn)工藝進(jìn)行改進(jìn)，在利用原產(chǎn)線做出適當(dāng)改進(jìn)后，產(chǎn)能及產(chǎn)量預(yù)計(jì)都可以得到提高，可以進(jìn)一步增強(qiáng)了α-酮酸產(chǎn)品的盈利能力和競爭力。

問：收購?fù)瓿珊螅迫鹕镌诠緝?nèi)部的定位是什么，與公司原有業(yè)務(wù)是否存在協(xié)同？

答：收購?fù)瓿珊螅迫鹕飳⑹巧鲜泄咎厣纤帢I(yè)務(wù)的重要組成部分。

科瑞生物的業(yè)務(wù)和公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)也有較大的契合度和協(xié)同效應(yīng)。首先，根據(jù)科瑞生物的規(guī)劃，科瑞生物現(xiàn)有的業(yè)務(wù)慢慢會(huì)向符合GMP標(biāo)準(zhǔn)的原料藥業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，這會(huì)成為公司特色制劑業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，例如：膽固醇會(huì)成為小分子脂質(zhì)體藥物、核酸藥物的關(guān)鍵輔料；甾胺類原料藥、膽酸原料藥、維生素D3衍生物產(chǎn)品骨化醇類原料藥均可以開發(fā)成制劑，目前部分產(chǎn)品已經(jīng)在公司的研發(fā)計(jì)劃中；另外，公司一直從事符合GMP標(biāo)準(zhǔn)的原料藥和制劑業(yè)務(wù)，具備相當(dāng)部分熟悉和精通GMP規(guī)范下的研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)檢、法規(guī)、項(xiàng)目建設(shè)的團(tuán)隊(duì)和人才，能夠加快科瑞生物GMP改造的步伐；此外，科瑞生物一直專注于海外市場(chǎng)和客戶，對(duì)公司海外業(yè)務(wù)的拓展能起到很好的補(bǔ)充。

問：科瑞生物植物源膽固醇的產(chǎn)能？GMP認(rèn)證通過后，產(chǎn)品售價(jià)是否會(huì)有變化？國內(nèi)是否只有科瑞生物一家能夠進(jìn)行植物源膽固醇產(chǎn)品的生產(chǎn)？甾體類原料藥及中間體等產(chǎn)品的銷售預(yù)期？是否與mRNA行業(yè)客戶有接洽？

答：科瑞生物植物源膽固醇的產(chǎn)能大致在30噸，短期內(nèi)不需要進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，目前的重點(diǎn)在于GMP改造，收購?fù)瓿珊螅緦⑴c科瑞生物管理層共同加快推進(jìn)科瑞現(xiàn)有產(chǎn)品的GMP改造。從產(chǎn)品售價(jià)來看，目前植物源膽固醇產(chǎn)品的售價(jià)比動(dòng)物源膽固醇高，GMP改造完成以及在CDE的審批通過后，預(yù)計(jì)產(chǎn)品售價(jià)有進(jìn)一步提升的可能。

國內(nèi)目前可以進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)植物源膽固醇產(chǎn)品的企業(yè)只有科瑞生物一家，但不排除存在實(shí)驗(yàn)室小規(guī)模生產(chǎn)的情形。

按照科瑞生物現(xiàn)有所有產(chǎn)品規(guī)劃和建設(shè)的產(chǎn)能來看，如果全部達(dá)產(chǎn)后，銷售額會(huì)比較客觀，但是否全部達(dá)產(chǎn)取決于市場(chǎng)環(huán)境、訂單情況等，還是具有不確定性。

目前，科瑞生物正在努力推進(jìn)尋求相關(guān)客戶合作的事項(xiàng)。

問：簡單介紹植物源膽固醇工藝情況，生產(chǎn)成本情況

答：植物源膽固醇的生產(chǎn)工藝是以植物甾醇為起始物料，經(jīng)生物發(fā)酵、多步化學(xué)合成得到植物源膽固醇，植物源膽固醇的整體成本要比動(dòng)物源膽固醇高。

問：科瑞生物近幾年的業(yè)績?cè)鲩L較快，主要增量的因素？在化妝品、藥用級(jí)上領(lǐng)域的應(yīng)用占比？

答：科瑞生物近幾年業(yè)績?cè)鲩L主要來源于膽固醇的銷售增長。

科瑞生物植物源膽固醇主要用于高端化妝品，在化妝品上的應(yīng)用占比較高。

問：25-羥基維生素D3的研發(fā)、生產(chǎn)情況

答：科瑞生物已實(shí)現(xiàn)25-羥基的小規(guī)模量產(chǎn)，目前主要銷售給飼料客戶。

問：mRNA疫苗領(lǐng)域的催化下，未來植物源膽固醇的展望

答：植物源膽固醇未來在醫(yī)藥領(lǐng)域的銷量取決mRNA疫苗、核酸藥物、小分子脂質(zhì)體等新技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展，未來如果上述新技術(shù)領(lǐng)域得到快速增長，作為藥物遞送系統(tǒng)關(guān)鍵輔料之一的膽固醇一定可以看到足夠廣闊的市場(chǎng)容量，但具體技術(shù)演進(jìn)和未來的銷售情況存在較大不確定性，目前公司無法對(duì)此作出準(zhǔn)確估算。

問：科瑞生物并表后對(duì)公司的積極影響，未來的業(yè)績展望

答：科瑞生物2022年1-4月經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2022年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都已經(jīng)披露，并表后的具體財(cái)務(wù)影響情況目前無法作出明確估計(jì)，但從管理層角度而言肯定希望公司的業(yè)績有所增長。

科瑞生物目前已經(jīng)有了一個(gè)比較好的基礎(chǔ)，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的前提下，未來隨著化妝品、藥物等領(lǐng)域新技術(shù)的發(fā)展，再疊加GMP改造后產(chǎn)品價(jià)值的提升，結(jié)合科瑞生物現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)上市公司的整體業(yè)績形成積極的貢獻(xiàn);

浙江昂利康制藥股份有限公司主要從事醫(yī)藥生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，主要包括化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑和藥用輔料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品包括口服頭孢類抗生素原料藥（包括頭孢氨芐、頭孢拉定和頭孢克洛）和alpha酮酸原料藥等原料藥品種、抗感染類制劑（包括頭孢克肟膠囊、頭孢克洛緩釋片和頭孢克洛顆粒等）、心血管類制劑（包括苯磺酸左氨氯地平片、硝苯地平緩釋片等）、明膠空心膠囊。公司是國內(nèi)最早掌握酶法發(fā)酵技術(shù)的口服頭孢類原料藥生產(chǎn)廠家之一，公司是國內(nèi)最大的alpha酮酸原料藥生產(chǎn)廠家，也是費(fèi)森尤斯卡比的核心原料藥供應(yīng)商之一；公司是國內(nèi)鈣拮抗劑類抗高血壓制劑的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，苯磺酸左氨氯地平片在國內(nèi)醫(yī)院端市場(chǎng)具有較高的市場(chǎng)占有率。

調(diào)研參與機(jī)構(gòu)詳情如下：

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