重點(diǎn)聚焦!山西證券：給予弘信電子買入評(píng)級(jí)

山西證券股份有限公司肖索,潘海濤近期對(duì)弘信電子（300657）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23億投資建設(shè)CCS等產(chǎn)線，新能源戰(zhàn)略實(shí)質(zhì)落地》，本報(bào)告對(duì)弘信電子給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.17元。

(資料圖片)

弘信電子

事件描述

2022年8月8日，公司發(fā)布公告，擬與火炬管委會(huì)、廈門同安區(qū)政府簽訂《合作協(xié)議》，打造新能源基地。本次廈門新能源總部的簽約，標(biāo)志著公司新能源戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)落地取得重大突破。

事件點(diǎn)評(píng)

新能源基地總投資23億元，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向新能源及車載智能化FPC及模組。公司新能源基地包括100條CCS產(chǎn)線，10萬(wàn)平米FPC產(chǎn)線，50條SMT產(chǎn)線，規(guī)劃總投資額23億元，包括廠房土建工程3.6億元，裝修工程3.3億元，設(shè)備投資8.1億元，鋪底流動(dòng)資金8億元，其中固定資產(chǎn)投資在2022-2024年分別不低于1/2.5/3.5億元。公司大手筆投資建設(shè)新產(chǎn)線，可助力公司從消費(fèi)電子領(lǐng)域向新能源及車載智能化FPC及模組領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。根據(jù)公司規(guī)劃，項(xiàng)目公司2023年-2027年產(chǎn)值將由6億元遞增至32億元，繳納兩稅由3300萬(wàn)元遞增至1.75億元。未來(lái)隨著新產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)，公司盈利水平或?qū)⒌玫斤@著提升。

動(dòng)力電池FPC產(chǎn)品升級(jí)為CCS產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)值量倍增。在動(dòng)力電池BMS管理系統(tǒng)的CCS模組中，F(xiàn)PC替代傳統(tǒng)銅線束成為新能源動(dòng)力電池首選的絕對(duì)主力方案，在電池的運(yùn)行信號(hào)傳輸中起關(guān)鍵作用。公司歷史上一直以FPC形式向新能源客戶供貨，本次項(xiàng)目將FPC制造升級(jí)為CCS模組，單線價(jià)值量成本增長(zhǎng)，產(chǎn)品能夠滿足公司客戶對(duì)FPC及CCS的一站式采購(gòu)需求。

同步跨入儲(chǔ)能電池市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)客戶全覆蓋。儲(chǔ)能CCS模組分為FPC配套的CCS模組及銅線束配套的CCS模組。FPC在儲(chǔ)能電池中替代傳統(tǒng)線束方案的進(jìn)度晚于動(dòng)力電池。為了抓住儲(chǔ)能市場(chǎng)機(jī)遇，本次項(xiàng)目有部分是線束配套的CCS模組產(chǎn)能，可彌補(bǔ)公司在這一領(lǐng)域的空白，為公司同步跨入儲(chǔ)能電池市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前公司CCS產(chǎn)品已向客戶小規(guī)模供貨并獲得較好認(rèn)可。

廈門地理位置優(yōu)越，就近滿足客戶需求。項(xiàng)目地址位處火炬管委會(huì)與同安區(qū)政府共管區(qū)域。廈門及周邊區(qū)域分布著眾多新能源電池領(lǐng)域的大客戶，本次項(xiàng)目地點(diǎn)距離公司多家核心客戶距離不超過(guò)10公里，公司新產(chǎn)線落地后將能夠滿足各大客戶的就近供貨需求。另外，后續(xù)公司還將在西南、華東、華南、華中四大區(qū)域落地新能源總部，分別向客戶就近供貨FPC及CCS等，拓展客戶就近服務(wù)覆蓋范圍。

投資建議

考慮公司新建的CCS產(chǎn)線明后年進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，預(yù)計(jì)公司2022年-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-0.69億元、2.47億元、5.85億元，相當(dāng)于公司2023年31.9倍的動(dòng)態(tài)市盈率，首次覆蓋，給與“買入-B”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

CCS新產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；消費(fèi)電子需求持續(xù)下滑；原材料價(jià)格大幅上行。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券（601878）吳若飛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為14.73%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.65億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.11。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，弘信電子行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

關(guān)鍵詞： 山西證券