臺華新材：錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈紡織龍頭 業(yè)績增長表現(xiàn)亮眼

錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈紡織企業(yè)龍頭，業(yè)績增長表現(xiàn)亮眼。自2001年創(chuàng)建以來，臺華新材始終深耕錦綸產(chǎn)業(yè)，并逐漸向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，已成為國內(nèi)少數(shù)擁有錦綸紡絲、織造、染色及后整理一體的、擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的化纖紡織企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為錦綸長絲、坯布和功能性成品面料，憑借多年來的產(chǎn)品開發(fā)及質(zhì)量優(yōu)勢，公司與迪卡儂、安踏、森馬、海瀾之家、喬丹等國內(nèi)外知名品牌建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。2021年公司實現(xiàn)營收42.57億元，同比增長70.19%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.64億元，同比增長287.26%。

PA66和再生PA6行業(yè)迎來快速發(fā)展機(jī)遇。1)尼龍66：尼龍66長期受制于上游己二腈瓶頸，因而產(chǎn)能釋放緩慢，近年來受益于國內(nèi)己二腈生產(chǎn)工藝的突破，尼龍66價格有望降低，加之下游市場如瑜伽服、內(nèi)衣等需求的拉動，尼龍66紡織面料細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長。2)再生錦綸：國際巨頭像Aquafil、Nylstar等紛紛驗證了可再生錦綸的經(jīng)濟(jì)性和可持續(xù)性，具有一定的示范作用;國內(nèi)政府環(huán)保再生政策的持續(xù)加碼也為再生市場提供了有利的政策環(huán)境。公司擁有行業(yè)前沿的化學(xué)法錦綸回收工藝，并將其應(yīng)用于淮安新項目再生錦綸的建設(shè)中，我們認(rèn)為隨著淮安新項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司再生錦綸業(yè)務(wù)未來發(fā)展空間較大。

產(chǎn)業(yè)一體化布局，新項目打開公司成長空間。

(1)一體化布局：公司是國內(nèi)少數(shù)集錦綸紡絲、織造、染色及后整理全產(chǎn)業(yè)鏈的化纖紡織企業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢能夠有效實現(xiàn)資源共享，降低生產(chǎn)及管理成本。

(2)技術(shù)創(chuàng)新體系：公司建立了完善的技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)研一體化的技術(shù)創(chuàng)新體系，研發(fā)投入逐年穩(wěn)步上升。

(3)產(chǎn)能持續(xù)拓張：為緊抓行業(yè)機(jī)遇，公司積極推進(jìn)淮安臺華綠色多功能錦綸新材料一體化項目建設(shè)，該項目全面達(dá)產(chǎn)后，公司錦綸年總產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到60.5萬噸，將擴(kuò)大公司的差異化產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，也有利于進(jìn)一步提升公司整體的市場份額。

投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.57、8.16、10.57億元，EPS分別為0.64、0.94、1.22元，現(xiàn)價(2022/6/23)對應(yīng)PE分別為21X、14X、11X。可比公司現(xiàn)價(2022/6/23)對應(yīng)2022年P(guān)E均值為15X，臺華新材PE為21X，高于可比公司PE均值。我們認(rèn)為主要是因為公司未來3年歸母凈利潤增速更高，臺華新材2022-2024年年均利潤增速為37.70%，而可比公司偉星股份、安利股份、聚合順未來三年年均利潤增速分別為20.69%、12.39%和28.31%。公司擁有行業(yè)獨(dú)特的錦綸產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，并且差異化產(chǎn)品持續(xù)建設(shè)投產(chǎn)，受益于未來錦綸行業(yè)國產(chǎn)替代空間，我們持續(xù)看好公司未來成長空間，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險;己二腈等原材料價格波動的風(fēng)險;項目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險。

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