包鋼股份：擬自2022年7月1日起調整稀土精礦交易價格

6月22日北方稀土收到包鋼股份發(fā)來的《關于調整包鋼股份與北方稀土稀土精礦關聯(lián)交易價格的函》，包鋼股份擬自2022年7月1日起，將稀土精礦交易價格調整為不含稅39189元/噸(干量，REO=50%)，REO每增減1%，不含稅價格增減783.78元/噸，稀土精礦2022年交易總量不超過23萬噸。

稀土精礦交易價格調整符合合同約定，但超市場預期：公司控股股東包鋼(集團)公司的控股子公司包鋼股份，通過收購集團白云鄂博綜合利用工程項目稀土選礦、鈮選礦等相關資產，具備了年產30萬噸稀土精礦的生產能力，所產稀土精礦為白云鄂博礦的伴生礦，為公司生產所需稀土原料供應方。雙方約定，每季度可以根據稀土市場產品價格波動情況協(xié)商調整稀土精礦交易價格。2022年稀土精礦由1.6萬元/噸上調至2.69萬元/噸，幅度為65.27%，本次調整超市場預期。

本次價格上調45.75%，同期氧化鐠釹市場價格漲9.97%，公司短期成本壓力增大。

公司自2017年起共與包鋼股份簽訂過7次《稀土精礦供應合同》，其中2017年調整過2次，2017年9月上調51.35%，與2022年情況類似。7次交易價格依次為9250/14000/126000/126000/16269/26887/39189元/噸，變化幅度為51.35%/-10%/0%/29.12%/65.27%/45.75%，同期市場氧化鐠釹價格變化幅度為89.92%/-35.51%/-11.71%/46.42%/108.69%/9.97%。本次提價后公司氧化物單位成本將上漲22.88%，按照下半年采購量估算預計影響公司EPS0.36元。

公司具備價格傳導能力和條件：一方面，公司作為全球輕稀土龍頭，占2022年第一批輕稀土礦配額以及冶煉分離配額的67.42%和55.33%，占二者增量的比重均為95.7%，是全球輕稀土的主要供應商，具備定價能力;另一方面，下游中新能源汽車、風電、工業(yè)電機等景氣度較高，其中稀土永磁電機作為新能源汽車的核心部件影響加速、爬坡及最高速度等性能指標，鐠釹及電機成本占新能源汽車的整體成本分別約為5%和10%左右，遠低于電池40%的成本占比，因此公司具備傳導成本壓力的能力和條件。

投資建議：考慮成本傳導時滯，我們下調公司2022年至2024年每股收益至1.64元、2.01元、2.39元，凈資產收益率分別為30.6%、29.7%、28.3%，綜合考慮永磁市場應用前景和公司行業(yè)地位，我們維持公司級買入-B評級。

風險提示：稀土永磁下游行業(yè)增速不及預期、配額額度超預期。

關鍵詞： 包鋼股份 調整稀土精礦交易價格 氧化鐠釹市場價格 新能源汽車