太陽紙業：收到2億元政府補貼 文化紙漲價逐步落地

太陽紙業全資子公司南寧太陽收到2億元政府補貼。公司公告全資子公司南寧太陽收到南寧市政府撥付的現代工業發展補助資金2億元，占公司2021年凈利潤的6.74%。該補助屬于資產相關補助，本期計入遞延收益，將自相關資產達到預定可使用狀態時起，按照該資產預計使用期限分期攤銷計入損益，對2022年度利潤不產生影響。

較強綜合實力幫助公司獲得更多政策傾斜。2022年2月公司公告與廣西南寧市人民政府簽訂戰略合作框架協議，擬投資建設年產525萬噸林漿紙一體化及配套產業園項目。本項目總投資規模約200億元人民幣，總產值300億元，總利稅30億元。公司憑借較強的綜合實力獲得更多政策支持，南寧項目順利實施后公司林漿紙一體化布局將更進一步，成本優勢有望繼續提升。

旺季文化紙漲價逐步落地，溶解漿價格高企有望釋放利潤彈性。1)6月中旬，太陽紙業、亞太森博、中國紙業等多家頭部企業發布文化紙漲價函，提價幅度300元，執行時間6月16日開始或7月1日開始。隨著下半年教材印刷出版旺季逐步到來，文化紙價格有望逐步上行，文化紙盈利有望改善。2)2022年以來，溶解漿海外產能受暴雨、火災等自然災害、部分產線轉產紙漿等因素影響，供給端偏緊張價格持續上漲。截至2022/6/21，溶解漿內盤價格已達到9400元/噸，同比上漲800元/噸，較2022年初上漲2700元/噸，達2012年以來高點。公司溶解漿年產能共80萬噸，溶解漿價格上漲有望貢獻較強利潤彈性。

盈利預測與投資評級：短期看，公司利潤端在溶解漿價格走強下有望逐季改善;中長期看林漿紙一體化撫平成本端波動，公司成長性凸顯。根據近期溶解漿價格上調盈利預測，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為34.0、37.5、41.0億元(原盈利預測為30.4、34.7、38.1億元)，對應PE9.5、8.6、7.9X，維持“買入”評級。

風險提示：能源及運費成本維持高位，下游需求不及我們預期等。

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