青鳥深耕消防行業二十余年 全方位布局把握機遇

深耕消防二十載，多維度共筑青鳥護城河

青鳥深耕消防行業二十余年，已逐步形成由技術、產品、渠道、產能、品牌共同構筑的寬厚護城河。技術方面：自研“朱鹮”芯片，深度把控底層技術;產品方面：形成多品牌、多區域布局，攻守兼備;渠道方面：經銷商培養方式成熟，銷售費用利用效率遠超同行;產能方面：“4+1”布局基本形成，募投產能將逐步投放貢獻增量;品牌方面：旗下多品牌為細分行業龍頭，品牌力強。

我們認為，在行業整體升級、出清的大趨勢下，公司將貫徹其戰略打法，充分利用自身競爭優勢，市占率有望不斷提升。此外，儲能市場高速增長，安全性要求日益凸顯，公司有望憑借深厚的沉淀搶占先機，未來前景可期。

眾業務齊頭并進，公司全方位布局把握機遇

公司所處多細分賽道供需兩端同迎重要窗口期，公司全方位布局，充分把握機遇，有望提前實現百億目標。

1)通用消防報警：行業具有強制、剛需特征，隨著經濟穩步增長及政策催化，我們預計2025年市場規模將達372億元，2020-2025年CAGR為6.8%。公司與行業共同經歷二十年慢迭代進程，掌握大量底層技術，伴隨行業出清，集中度提升大勢所趨，公司市占率有望持續提升。

2)工業消防報警：工業升級為行業帶來結構性需求，預計2025年行業規模將達305億元，2021-2025年CAGR為8.1%。公司拳頭產品性能優異，加速國產替代，我們預計公司工業消防報警業務2022年將維持高增速，實現過億營收。

3)智能疏散：在新國標帶動下，行業得到快速發展，預計2025年市場規模將達400億元，2020-2025年CAGR為9%。公司在2021年收購左向，形成“青鳥+左向+中科知創”三大核心品牌矩陣，未來市占率有望持續擴張。

儲能迎超級風口，儲能消防乘勢而興

在全球碳中和背景下，儲能迎來戰略性發展機遇，順應成為二級市場的超級風口。隨著儲能安全事故頻發，儲能消防重要性日益凸顯。未來伴隨儲能市場高增發展，儲能消防迎來需求爆發。我們預計2025年儲能消防單GW價值量將由目前約1.2億元上漲至約2億元，儲能消防市場空間將達到252億元，2021-2025年CAGR達62%。

青鳥消防在消防領域深耕二十余年，具備很強的研發實力，已在儲能消防領域推出“一站式”解決方案，實現探測+滅火全面布局。我們認為，公司憑借工業消防領域的研發經驗與雄厚實力，在儲能消防領域具備先發優勢、技術優勢，未來或與國內領先系統集成商、電池生產商深度綁定，共享儲能全球市場，迎來公司高速發展機遇期。

投資建議及盈利預測

在行業整體升級、出清大趨勢下，公司有望憑借技術、產品、渠道、產能、品牌優勢，持續提升市占率。另外，公司應急疏散業務、儲能消防業務具備較大的增長彈性，為公司提供更多成長極。綜合來看，我們看好公司中長期投資機會,首次覆蓋，給予“推薦”評級。基于審慎性原則，暫不考慮增發對業績及股本的影響。預計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為7/10/13億元，eps為1.50/2.02/2.69元，對應PE分別為18/14/10倍。

風險提示

政策波動風險;下游行業發展低于預期;中標項目進展不及預期;增發進展不及預期等。

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