明月專注眼鏡鏡片20年 國產(chǎn)龍頭品牌有望攫取份額

明月是國產(chǎn)鏡片行業(yè)龍頭。公司專注眼鏡鏡片20年，具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈及一站式服務能力。公司實控人持股超60%，員工持股平臺占3.3%。核心管理層實操經(jīng)驗豐富，且團隊穩(wěn)定。IPO募資主要用于產(chǎn)能擴張、技術升級及營銷網(wǎng)絡建設。

行業(yè)結構性紅利待釋放，國產(chǎn)品牌有望攫取份額。中國近視率高且呈現(xiàn)低齡化趨勢，消費者對眼鏡的需求不斷升級。14-19年中國眼鏡市場規(guī)模CAGR6.5%，預計19-23年CAGR為3.2%增長至千億元規(guī)模。對比發(fā)達國家，我國鏡片人均支出額與購買量仍有較大提升空間。中國鏡片市場競爭格局呈現(xiàn)金字塔結構，頂部為頭部企業(yè)，中部為區(qū)域性企業(yè)，底部為代工企業(yè)。

20年按零售量計CR3為24.1%，其中明月以10.7%位列第一。

受益于國貨崛起，以及綜合實力較弱的企業(yè)退出，國產(chǎn)龍頭品牌有望攫取市場份額。

明月在五個維度全面發(fā)力，提升綜合競爭力：1)公司擁有多年研發(fā)積淀，在鏡片材料、光學設計和鏡片膜層等方面積累了深厚的技術壁壘;2)公司的產(chǎn)品線完善，可滿足不同消費者不同消費場景需求，同時主動戰(zhàn)略調(diào)整卡位中高端，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，此外自21年進軍青少年近視防控藍海市場，打造新的業(yè)績增長點;3)公司掌握鏡片原材料核心技術，打破高端原材料供給限制，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局;4)公司在業(yè)內(nèi)首推全國萬店計劃，目前已形成了布局廣泛且深入的線下網(wǎng)絡，同時公司積極拓展線上渠道資源;5)公司聘請陳道明先生為品牌代言人，贊助登頂珠峰等高規(guī)格活動，成功塑造高質(zhì)量國貨形象。

盈利預測與投資評級：我們預計22-23年公司收入為6.8億和8.1億，歸母凈利潤為1.2億和1.5億，當前股價對應P/E為42x和33x。我們首次覆蓋公司，給予合理價值48元(對應22年P/E55x)，給予“強烈推薦”評級。

風險提示：原材料價格波動風險;疫情反復的風險;行業(yè)競爭加劇的風險。

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