以嶺藥業：研發投入8.37億創新高，科技驅動高質量發展

4月28日，以嶺藥業（002603）發布2021年度業績及2022年一季度業績報告。

財報顯示，2021年以嶺藥業營業收入101.17億元，同比增長15.19%；歸屬于母公司所有者的凈利潤13.44億元，同比增長10.27%；研發投入8.37億元，占營業收入比重為8.28%，處于同行業領先水平。同時，公司披露2022Q1業績，實現業營收27.22億元，歸母凈利潤4.84億元，環比增長303%。

2021年，在新冠疫情的反復影響下，中醫藥價值再度被全社會所重新認識，以中藥業務為核心的以嶺藥業也備受人們關注。從這份年報我們不難看出，以嶺藥業2021年在過去極高基數業績的基礎上，并沒有停止增長的腳步，而是延續了此前的發展態勢，實現了持續、穩定的增長。同時考慮到2020年Q1疫情爆發以及2021年Q1疫情就地過年的高基數，公司22年一季度利潤等方面初看表現一般，但環比21年Q4依舊實現了303%的增長，如若與19年同期相比，仍保持了68%的高速增長，三年復合增速為18.86%，還是難能可貴的。

面對復雜的經營環境，以嶺藥業不斷謀求新形勢下的發展機遇。以嶺藥業表示，當前公司8個專利中藥品種通心絡膠囊/片、參松養心膠囊、芪藶強心膠囊、連花清瘟膠囊顆粒片、津力達顆粒、養正消積膠囊、夏荔芪膠囊和連花清咳片具備確切臨床療效，主導產品經過國際公認的循證醫學評價方法對其臨床療效做出權威評價，有著較大的市場空間。是構成公司銷售收入的主要來源，成為現階段公司業績的主要驅動因素。

心腦血管產品營收重回第一，二線品種放量可期

心腦血管病領域，是以嶺藥業著重布局的領域之一。據了解，以嶺藥業布局的通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊三個創新專利中藥，治療范圍涵蓋了心腦血管疾病中最常見的缺血性心腦血管病、心律失常、心力衰竭三個適應癥，已成為我國心腦血管病臨床用藥市場的主流產品。

年報顯示，2021年以嶺藥業心腦血管三大產品通心絡膠囊、參松養心膠囊、芪藶強心膠囊合計實現銷售收入45.34億元，占營業收入44.82%，超過呼吸系統用藥重回第一，且克服了疫情等不利影響，逆勢實現31.56%的高速增長。這說明公司業績的增長并不僅靠連花清瘟，而是源于公司豐富的品種布局。

但實際上，能夠在心腦血管領域有所作為，其實并非易事。

近年來心腦血管板塊的增速呈現下降趨勢，但另一面，市場份額出現結構性變化，即口服制劑超越針劑。米內網統計，心腦血管的口服制劑市場份額由2015年的34.8%增至2021上半年的57.5%。而在這變化出現之際，以嶺藥業抓住機遇積極布局，一舉實現了通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊三大專利中藥市場份額由2015年的13.6%至2021上半年的17.8%的提升。

除此之外，伴隨著以嶺藥業學術品牌和社會品牌的持續提升，營銷體系不斷優化升級，報告期內公司布局的二線品種如津力達顆粒、夏荔芪膠囊等同比增長超過90%，實現了放量增長。

華創證券認為，除連花清瘟和心血管產品外，以嶺藥業近年來中藥新品種呈現快速獲批狀態，并向大健康、化生藥等領域不斷拓展業務邊界，新的增長極正逐步成型。公司津力達、八子補腎等二線品種逐步培育成熟，銷售額均已破億，且保持高速增長態勢；連花清咳上市1年銷售額已超5000萬。中期預計這些品種均具備單品5-10億元的銷售潛力，合計拉動力有望不斷強化。

呼吸系統用藥集中度再提升，中藥國際化進程加速

2021年，是波折與希望交織的一年。回首這一年，大規模疫苗接種助力阻擊疫情。但變異毒株德爾塔和奧密克戎的先后襲來，對人們的日常生活產生了極大影響。而此時，連花清瘟則再度重回人們的視線。

而追溯其受到歡迎的原因，一定程度離不開官方強有力的背書。眾所周知，連花清瘟被列入中醫藥重大成果“三方三藥”代表藥物，在治療新冠肺炎適應癥獲國家藥監部門批準列入說明書，并列入國家衛健委、20余省市診療方案，在助力抗擊疫情的時期，發揮了至關重要的作用。而且這一過程中，間接帶動了其國內市場份額的攀升，并加深了用戶的認知。

據米內網數據，連花清瘟產品在2021上半年公立醫療市場中成藥感冒用藥銷售排名位列第1，市場份額從2020年的33.5%上升至43.5%；在零售終端市場方面，連花清瘟產品市場份額2017-2021年由2.44%增至6.63%，位居市場前列。因此我們能夠發現，無論在公立醫療端，還是零售端，連花清瘟在中成藥感冒用藥領域都占據著領先的市場份額，規模與口碑效應逐漸顯現。

除了國內市場，連花清瘟在海外也在積極擴張。財報顯示，公司繼續積極推進連花清瘟產品的國外注冊工作，報告期內連花清瘟膠囊分別在蒙古國、烏茲別克斯坦、肯尼亞、烏克蘭獲得了上市許可。目前，連花清瘟已在巴西、印度尼西亞、科威特、柬埔寨等20多個國家和地區獲批上市。2021年公司海外營收增速同比增17.23%，足以顯示出不少國家對其的接納與認可，同時也預示著該產品或將有望成為首個全球重磅的中藥品種。

從結果來看，強品牌力會對產品的滲透率提升產生偏長期的影響。

2021年疫情零星的需求并沒有2020年疫情集中爆發時期來的那么劇烈。但公司以連花清瘟為主的呼吸系統產品依舊能實現平穩過渡。這顯現的是連花清瘟在用戶中扎實的基礎，有望為公司后續發展的提供動力。

這點我們從歷史中也能夠借鑒經驗：參考2009年甲型H1N1流感大流行期間，連花清瘟獲推薦進入指南后，其后10年連花清瘟系列產品銷售額由原0.75億元增長至17.03億元，年均復合增速達41.48%，即便未來疫情過后，其背后的增長潛力依舊不容小覷。

研發投入創歷史新高，賦能企業高質量發展

研發創新是以嶺藥業持續成長的重要驅動力，公司始終將科技創新作為企業發展的重中之重，在研發方面保持著真金白銀的投入，且再創歷史新高。

2016～2021年公司投入金額分別為2.4億元、2.6億元、3.6億元、5.2億元、7.4億元、8.38億元，研發投入占營業收入比例連續四年超過8%，列居同行業領先水平。目前，以嶺藥業已逐步構建了專利中藥、化生藥、健康產業協同發展、相互促進的醫藥健康產業格局。

年報顯示：公司在專利中藥板塊，圍繞著心腦血管病、糖尿病、呼吸、腫瘤、神經、泌尿發病率高、市場用藥量大的六大類疾病，開發系列擁有自主知識產權的專利中藥，在醫藥行業形成了獨具特色的產品布局優勢。近兩年來，以嶺藥業已有3款創新中藥產品陸續獲批，占同期全國新藥獲批比例的20%。新藥品種的密集獲批，足以顯示以嶺藥業雄厚的研發實力。

近年來以嶺藥業加碼科研投入，產出效率不斷提高。公司當前共有13個專利中藥品種，其中8個列入國家醫保目錄，5個列入國家基本藥物目錄，涵蓋了心腦血管病、呼吸系統疾病、糖尿病、腫瘤等臨床多發、重大疾病領域，形成較為豐富的產品群，為公司發展打下良好基礎。

化生藥板塊，公司制定了“轉移加工切入—仿制藥國際國內雙注冊—專利新藥研發生產銷售”的發展戰略，建立了化藥研發平臺、國際標準生產平臺和海外銷售網絡，培養了一支國際化的高水平的研發、生產、營銷及質量管理團隊。在仿制藥方面，公司目前已有13個ANDA產品批件(其中自研12個、外購1個)，產品逐步在美國上市；在中國市場，目前公司已有9個產品通過一致性評價，1個美國ANDA產品完成國內注冊，還有2個產品處于國家藥審中心審評程序中。此外，公司在衡水建立了以嶺萬洋中間體及原料藥生產基地，打造原料及制劑一體化的生產平臺，為客戶提供高質量、一條龍的原料及制劑CDMO服務。

健康產業板塊，公司依托二十余年發展積累的理論創新優勢，積極開拓大健康產業。公司已研發上市了系列健康產品，形成連花呼吸健康系列產品、通絡健康心腦系列產品、養精抗衰老增強免疫力系列產品、動形抗疲勞護關節系列產品、靜神助眠及改善情緒系列產品等，同樣具備廣闊發展潛力。

展望2022，以嶺藥業在年報中表示，公司將堅持“五運隆興、市場龍頭、科技驅動、跨越發展”的指導思想，繼續推進新產品的研發和產業化進度，進一步加大力量加快國際化戰略目標實施和落地。

整體來看，以嶺藥業后續發展韌性十足。國盛證券研報中指出：“以嶺藥業是國內少有的從中醫理論傳承創新起步，轉化到中藥專利新藥研發，并取得成功的企業”。目前公司基于獨家絡病理論構建了呼吸系統系列產品和心腦血管系列產品等中成藥大品種核心產品線，二三線產品也日漸布局豐富。渠道銷售和終端推廣能力亦為公司的獨特優勢，當前公司銷售人員按產品線進行架構調整已經完成，終端覆蓋細化以及基層市場拓展有望促進全線產品市場滲透率持續提升，為企業持續的高質量發展提供不竭動力。

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