業績起伏 增資擴產 湘佳股份布局幾何

經濟觀察報 記者 陳姍 4月27日晚間，“中國鮮禽第一股”湖南湘佳牧業股份有限公司（002982.SZ，以下簡稱“湘佳股份（002982）”）發布2022年一季報，該公司一季度營業收入為7.84億元，比上年同期增長8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1169.3萬元，同比增長42.89%。

在一季度業績增長的情況下，4月28日，湘佳股份股價開盤不漲反跌，盤中一度跌超6%，最低報33元/股，為上市以來最低價。自2020年4月上市以來，湘佳股份在此輪“雞周期”中，凈利潤連年下滑。股價年內跌幅已達30%，總市值降至34億元左右。

年報顯示，湘佳股份2021年實現營業收入 30.06億元，同比增長37.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2567.86萬元，同比減少85.28%。

今年以來，湘佳股份大手筆募資，其控股股東、實控人股權多次質押貸款，高達6.4億元的可轉債也于近期發行。

一邊是業績大幅波動，一邊是大舉攬資，湘佳股份在下一局怎樣的棋？

業績呈周期波動

自2019年以來，湘佳股份營收逐年增加，但歸母凈利潤逐年下滑。其中，2021年度有兩個季度均在虧損之中。

記者根據財報梳理，2019-2021年，湘佳股份的營業收入分別為18.78億元、21.9億元和30.06億元；歸母凈利潤分別為2.27億元、1.74億元和2567.86萬元；其中，2020年四季度、2021年二、三季度甚至出現幾百萬元至千萬元以上的虧損。

年報顯示，湘佳股份2021年實現營業收入 30.06億元，同比增加37.26%，歸母凈利潤2567.86萬元，同比減少85.28%，扣非后的歸母凈利潤872.02萬元，同比減少94.51%。其中，計入當期損益的政府補助金額合計1910.23萬元，占公司歸母凈利潤的74.39%。此外，公司2021年第一季度至第四季度的凈利率分別為1.13%、-1.98%、-0.64%和4.37%。

上述數據也引起了深交所的關注。2022年4月22日，深交所要求湘佳股份結合市場變化、行業周期性、業務經營特點等因素，分析說明上述數據變化的原因及合理性，以及該特征是否在以前年度出現，是否屬于行業特性或具有持續性；并說明相關政府補助是否具有可持續性，量化分析該公司是否存在對非經常性損益有較大依賴的情形等。

截至記者發稿，湘佳股份尚未對問詢函中的相關問題做出回復。記者就業績波動情況、該公司未來業務布局等問題向湘佳股份董事會秘書發送采訪函，截至發稿，暫未收到回復。

湘佳股份的主營業務為肉雞養殖行業，為典型的強周期性行業，受供求關系影響，周期性波動特征明顯，市場價格傳導與產能調節的不匹配則導致“雞周期”的發生。從其近兩年的業績表現來看，其也深受“雞周期”所累。

據了解，黃羽肉雞養殖產業在2019年受非洲豬瘟帶來的替代性需求刺激，取得了百年難遇的最好效益，也引發了產能大增。然而2020年以來，黃羽雞市場呈現供過于求局面，行情急轉直下，廣東省家禽業協會會長陳迎豐曾表示，近兩年黃羽肉雞市場行情總體持續低迷，長期處于保本微利或階段性較大虧損狀態，低迷時間前所未有之久，80%以上的業內企業虧損經營。

財報顯示，截至2021年末，湘佳股份年養殖產能達到7500萬羽。活禽價格持續低迷，疊加玉米、豆粕等飼料原材料價格上漲拉升成本及其開拓冰鮮產品新市場、新渠道過程中相關費用和促銷活動支出增加，在營收增長的背景下，2021年該公司利潤總額同比轉負。

隨著行業產能持續去化，2021年10月中下旬始，雞價出現觸底回暖。湘佳股份的盈利能力也在2021年第四季度扭虧為盈，營業收入為8.2億元，歸母凈利潤為3578.77萬元，2022年一季度延續盈利狀態。

不過，在2022年一季報公布、股價走低背后，投資者較為關注的是，雖然一季度湘佳股份的營收為正增長，但僅為個位數增幅。湘佳股份4月28日在投資者互動平臺表示，“公司一季度營收增長減緩，主要受疫情及消費疲軟影響。但冰鮮業務仍保持較高的增長。”

募資擴產能

作為國內黃羽肉雞主要生產企業，湘佳股份黃羽肉雞出欄量位居華中地區第一名，其已在黃羽肉雞冰鮮禽肉領域內位居行業龍頭。但似乎湘佳股份的“野心”不止于此。今年來，湘佳股份表現出了對資金的強烈需求，先是申請了1億元的流動資金貸款，后又發行可轉債用于項目融資和補充流動資金。

據湘佳股份披露，因經營需要，其于2022年3月25日向中國工商銀行股份有限公司石門支行申請了1億元的流動資金貸款，公司控股股東、實際控制人喻自文、邢衛民及其配偶楊宜珍、楊文菊為此次流動資金借款事項提供連帶責任保證擔保。

根據湘佳股份4月22日披露的“關于公司控股股東、實際控制人股份質押的公告”顯示，4月19日，湘佳股份控股股東、實際控制人喻自文、邢衛民向工商銀行200萬股（占公司總股本的比例為1.96%），用于公司貸款質押。本次股東股權質押辦理完成后，其控股股東、實際控制人所持公司股份中已質押的股份總數為2614.1萬股，質押股份占二人所持股份比例為56.83%，占總股本的比例為25.66%。

不到一個月，4月19日，湘佳股份公開發行可轉換公司債券，發行規模6.4億元。本次募集資金用途包括1350萬羽優質雞標準化養殖基地項目、1萬頭種豬養殖基地項目和補充流動資金。該公司表示，募集的資金將用于投入種豬養殖和肉雞養殖等項目，有利于實現公司肉雞和種豬的雙輪驅動，進一步提高公司抵御風險和盈利的能力。

值得一提的是，該次融資或布局已久。早在湘佳股份2021年報就披露，其子公司湖南泰淼鮮豐食品有限公司擬建設的1萬頭種豬養殖項目、20萬頭商品豬養殖場項目及年屠宰100萬頭生豬及肉制品深加工項目，預計在2022年會陸續投產。

2022年一季報也顯示，湘佳股份短期、長期借款均呈現增加趨勢。其中，長期借款同比增長41.76%，主要系銀行貸款增加所致；短期借款也由年初的2.3億元增加至2.8億元。

此外，2021年，湘佳股份出資設立了控股子公司湖南湘佳美食心動食品有限公司，涉足熟食及預制菜領域。

湘佳股份在4月28日投資者關系活動記錄表中表示，“預制菜將會是公司冰鮮業務以外又一重點發展的業務，打造家禽預制菜品牌。目前，公司在總部食品產業園已建成一個預制菜加工車間，長沙的預制菜加工車間正在建設中，預計今年5月份可以投入使用。下半年將啟動特色食品產業園建設，公司目前已經開發了香嫩鹽焗雞、口味鹽焗、土香脆皮燒鴨、脆皮乳鴿、茶油蒸雞等一系列家禽類預制產品，預計明年會有比較好的發展。”

行業景氣度被看好

強周期屬性的湘佳股份，其一系列動作或許是在為黃雞行業景氣度的上升提前布局。

據不完全統計，今年以來，有中信建投（601066）、國海證券、中泰證券（600918）、國信證券、申萬宏源、銀河證券、中信證券7家券商給予湘佳股份“買入”“增持”或“推薦”評級。多位行業人士在接受記者采訪時表示，目前黃羽肉雞養殖利潤仍然微薄，但產能去化之后，今年黃羽肉雞養殖行業景氣度將緩慢回升。

據國海證券分析師程一勝分析，2022年黃雞行業景氣度改善，黃羽雞活禽轉冰鮮為大勢所趨。從產能去化看黃羽雞祖代存欄、父母代存欄仍處于小幅下降態勢，行業基本面整體向好，全年價格將有望呈現前低后高的態勢。

程一勝認為，目前活禽交易仍是我國黃羽肉雞的最主要銷售方式，但受近幾年的突發事件的打擊，活禽交易在未來難有發展空間，且從國家政策導向看，以及消費水平的升級，“活禽轉冰鮮”是今后的大趨勢。黃羽肉雞的未來發展，必須擺脫對活禽交易方式的依賴，湘佳股份較早的進行冰鮮布局，渠道網絡遍及全國，隨著中小產能的退出，行業集中度進一步提高，其有望在后續發展中持續受益。

華東一位畜牧養殖行業研究人士稱，湘佳股份1萬頭種豬養殖項目、20萬頭商品豬養殖場項目及年屠宰100萬頭生豬及肉制品深加工項目已陸續投產，預計下半年豬肉產品或上市。此外，該公司熟食及預制菜產品目前處于新品研發及試銷售階段，該業務發展也有望成為公司新的利潤增長點。短期來看黃羽雞養殖行業將延續產能去化趨勢，后續隨供給逐漸下降以及需求復蘇，黃雞價格回升，行業公司有望受益。

對于黃羽雞價格走勢，卓創資訊黃羽雞分析師馮筱程表示，經歷近兩年的持續虧損后，去年四季度黃羽雞去產能趨勢明顯，目前在產父母代種雞存欄量恢復緩慢，對應的社會供應量減少。黃雞行業目前正處于此輪“雞周期”的觸底階段，后續行業景氣度將逐步抬升，養殖企業整體利潤將好于去年。不過，她也提醒，突發衛生事件下的交通管制或將推遲整個行業回暖的進度。

湘佳股份在4月28日投資者關系活動記錄表中也對黃羽肉雞行情進行了展望。其表示，活禽市場供求關系周期比較明顯，一般而言，黃羽肉雞秋冬季節消費需求較大，春夏季節即各年3-8月一般消費需求較小，此時市場價格相對低迷。就今年的黃羽肉雞行情，總體持謹慎和觀望的態度。今年上半年行情相對低迷，預計下半年市場可能會好轉，但還需看疫情防控形勢。

上述行業研究人士提醒，湘佳股份存在飼料原材料價格大幅波動的風險，禽流感等動物疫病爆發的風險，公司規模擴張不達預期的風險，以及疫情暴發造成終端需求低迷的風險等，投資者仍然需要保持關注。

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