國(guó)泰君安證券:維持寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)798.3元,業(yè)績(jī)超預(yù)期,儲(chǔ)能高增長(zhǎng)
寧德時(shí)代:業(yè)績(jī)超預(yù)期,儲(chǔ)能高增長(zhǎng)
維持增持評(píng)級(jí)。公司作為動(dòng)力電池龍頭,原材料成本大幅上漲背景下,利潤(rùn)率環(huán)比提升,超市場(chǎng)預(yù)期。上調(diào)公司22-24年EPS分別為11.74(+2.87)、16.69(+4.69)、25.19元,維持公司目標(biāo)價(jià)798.3元,維持增持評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)超預(yù)期,出貨量持續(xù)提升。2021年寧德時(shí)代(300750)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)裝機(jī)77.3GWh,市場(chǎng)份額達(dá)到52.3%。公司海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展,公司2021年報(bào)確認(rèn)的海外收入為279億元,同比實(shí)現(xiàn)252%的爆發(fā)式增長(zhǎng),預(yù)計(jì)出口銷量在35GWh左右。根據(jù)公司年報(bào)披露,2021年全年實(shí)現(xiàn)鋰電池出貨133.41GWh,其中動(dòng)力電池116.71GWh,儲(chǔ)能電池出貨16.7GWh,2021年產(chǎn)量162.3GWh。
利潤(rùn)率穩(wěn)定。公司21全年毛利率26.28%,凈利率13.70%。公司毛利率呈現(xiàn)逐季度下滑趨勢(shì),各項(xiàng)業(yè)務(wù)分類中,儲(chǔ)能(28.52%)>鋰電材料(25.12%)>動(dòng)力電池(22.00%),2022年開始逐步向下游整車廠開始傳導(dǎo)。公司凈利率Q4大幅回升主要受益于公司Q4確認(rèn)投資收益約11億元。
原材料庫(kù)存充足。公司截至21年底共有庫(kù)存402億元,其中庫(kù)存商品193億元,發(fā)出商品84億元,原材料81億元,其中庫(kù)存電池量40.19GWh,鋰電正極材料量6.09萬(wàn)噸(對(duì)應(yīng)約30GWh電池量),由此可見公司具備較為充足的低價(jià)原材料庫(kù)存。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司出貨量不及預(yù)期;產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。
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