養元飲品五年拉鋸戰

日前，養元飲品（603156）發布2021年業績報告。報告期內公司實現營業總收入約69.06億元，同比增長55.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約21.11億元，同比增長33.78%。

從以上業績數據來看，2021年養元飲品似乎實現了不錯的業績增長。但值得關注的是，較高的同比增幅與2020年低基數密切相關，從絕對數據來看，公司營收凈利尚未達到2019年同期水平，且拉長時間來看，養元飲品在現有的業績水平上已“拉鋸”多年。

誠然，養元飲品在年報中披露的經營計劃及公司的產品、渠道結構等出現一些新的變化，但這些變化能否推動公司長期業績穩健增長尚待觀察。

2020年低基數致去年高增長 熱衷高比例分紅

養元飲品2021年業績的高增長與2020年業績低基數密切相關。數據顯示，公司2020年實現營收約44.27億元，同比下降40.65%，實現歸母凈利潤約15.78億元，同比下降約41.46%，為近八年來最低值。

而就絕對數據來而言，養元飲品業績尚未回升至2019年及之前水平。數據顯示，公司2014年至2019年營收在77.41億元-91.17億元波動，凈利潤在18.31億元-28.37億元波動。其中，公司2017年實現凈利潤23.10億元，為2014年至2019年倒數第二低值。

實際上，拉到更長的時間來看，單就歸母凈利潤這一項，養元飲品2008年即開始爆發式增長至2015年。 數據顯示，2008年公司實現歸母凈利潤2402.78萬元，至2015年時，已達26.20億元。

隨后，養元飲品業績突然開始放緩，2016年公司歸母凈利潤僅實現27.41億元，同比增長4.61%。但，自2017年持續增長的趨勢被打破，養元飲品即開始了至今已有五年的業績“拉鋸戰”。

此外，在多年業績無突破性進展的背景下，養元飲品對投資理財的興趣大漲，凈利潤用于分紅的比例呈增長趨勢。據養元飲品年報，截至去年底，公司共有交易性金融資產105.52億元，約占總資產的66.43%。其中，銀行理財約105.5億元。

2021年5月19日，養元飲品與聞名基金簽署了《蕪湖聞名泉泓投資管理合伙企業（有限合伙）合伙協議》，共同發起設立私募基金。私募基金目標募集規模30億元，公司作為有限合伙人，認繳出資29.97億元，占基金總規模的99.90%。

另，養元飲品表示，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利20元（含稅），合計擬派發現金紅利約25.31億元（含稅）。本年度公司現金分紅比例為119.91%。而在2017年-2020年，公司的股利支付率分別為55.72%、78.9%、78.25%、96.25%。

無論是較長時間內的業績表現趨勢，還是公司在投資理財、現金分紅等方面的相關數據，養元飲品都不像是一家處于擴張狀態中的成長型企業，而更像是一家成熟型“現金牛”企業。

新計劃帶來新變化 新變化能否實現突破性增長？

或許養元飲品還不想“躺平”。

年報顯示，2021年，養元飲品持續打造高端核桃飲品“六個核桃 2430”系列產品，全新推出“六個核桃·考前 30天”、“六個核桃·夢濃”等新品。針對消費者普遍關注的植物奶品類，公司于2021年9月重磅推出公司第二大品牌新品“養元植物奶”，持續加碼植物奶賽道。

數據顯示，去年養元飲品功能性飲料實現營收約1.94億元，雖然在約69.06億元的總營收中占比不高，但該產品種類營收同比增長235.66%。

且養元飲品在2021年年報“經營計劃”一節中表示，2022年，公司將從重視渠道向“重視消費者”全面轉變。在此背景下，在未來的一段時間內全面布局新品類、新品牌、新產品，搶占市場機遇，開創公司發展新局面。

具體而言，養元飲品將推動產品結構、渠道建設升級，全力開展“C端運營”； 不斷完善產品矩陣，拓展消費場景，推出更多滿足消費者多元需求的高端核桃乳，豐富植物奶產品線；在全域全鏈條營銷模式下對品牌傳播策略持續升級，融合傳統媒體與新媒體的優勢，啟動整合營銷策略等。

戰略方向的明確或許已經帶來了一些成果。數據顯示，2022年一季度，養元飲品直銷模式下實現營收約1.10億元，同比增長35.92%。

然而，養元飲品的發展之路或無法“一帆風順”。2022年一季度，公司實現營收20.48億元，同比下降8.42%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.24億元，同比下降29.10%。

分銷售模式看，業績下滑主要體現在養元飲品經銷模式營收同比下降10.08%；分地區來看，華東、華中、西南三個主要銷售大區營收同比均下滑。

二季度，隨著國內疫情的逐漸發展，養元飲品的短期業績表現或將再度承壓。隨著公司經營戰略的逐步實施，能否實現轉型升級、成功打造更優質的商業模式同樣尚待觀察。

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