未來業績成長確定性強 新洋豐:普通肥料銷量略有下滑主因疫情影響發貨延遲
4月19日,新洋豐(000902)(000902.SZ)在接受中金公司(601995)等機構代表調研時表示,新洋豐2022年第一季度實現營業收入45.45億元,同比增長37.25%,歸屬于上市公司股東的凈利潤4.07億元,同比增長24.14%。一季度預收賬款增加較多,是由于疫情管控,收到很多經銷商的貨款,但貨還沒發出去,收到的貨款體現在預收賬款上,所以預收賬款的金額特別大,疫情對物流的影響也就反映在這方面了。
終端價格傳導情況上,新洋豐指出,目前復合肥基本能把原材料價格的上漲傳導下去。目前復合肥的毛利恢復到去年一季度的水平。今年受到國際大宗價格上漲帶動,各種單質肥價格猛漲,下游還能接受,本身就說明了下游的需求比較強勁。
此外,新洋豐介紹,普通肥料銷量略有下滑,最主要的原因就是東北市場發貨延遲,如果這部分延遲發貨導致延后的銷量加回來,一季度復合肥銷量有正常的增長。
天風證券(601162)研報表示,2022年第一季度,新洋豐在疫情沖擊之下保持收入持續高增長。受疫情影響,新洋豐一季度復合肥運輸銷售有所滯后,分析師預計此類產品銷售收入有望在4月體現。此外,受此前復合肥原材料價格上漲過快影響,2021年下半年經銷商備貨滯后,當前復合肥渠道庫存較低,適逢春耕旺季經銷商拿貨積極性有望集中釋放,推動公司復合肥二季度銷量上漲。
產能層面,公司磷酸鐵分鐘祥和宜都兩個基地,荊門鐘祥“5+15萬噸”,5萬噸在上個月底開始進行試車;二期15萬噸和宜都10萬噸磷酸鐵項目目前正在按進度穩步推進中;合成氨項目預計今年7月之前試車。
展望未來,新洋豐參股了種子公司,上市公司體系中也有農藥公司,未來公司會往農資公司方向做拓展。未來三年新洋豐的業績成長確定性強,公司這兩年的資本開支陸續投產,將貢獻顯著的利潤增量。今年會有磷酸鐵和合成氨投產,明年這些新項目能貢獻全年的利潤。到2024年九江基地新項目又能投產,明后兩年利潤增量確定性都很強。
具體問答實錄如下:
問:請介紹一下公司的一季報的情況。
答:今年一季度收入同比增長37%,歸母凈利潤同比增長24%,扣非歸母凈利同比增長25%,經營性現金流量凈額在5個億以上。今年一季度上游原材料價格上漲對2C端的復合肥企業來說壓力很大,尤其是鉀肥、硫磺等原材料的價格出現了猛漲的情況。對公司來說,越是困難的環境越能檢驗公司經營的韌性。
一季度,東北市場受到疫情的影響導致發貨出現了延遲,公司在東北市場占有率遙遙領先于所有同行,所以在財務報表中可以看到金額很大的預收賬款,這是由于很多貨款已經收到了,但是復合肥貨物沒發出去,未能形成收入的確認。普通肥料銷量略有下滑,最主要的原因就是東北市場發貨延遲,如果這部分延遲發貨導致延后的銷量加回來,一季度復合肥銷量有正常的增長。另外,雖然疫情管控導致技術服務人員沒法出差,但一季度新型肥料仍然有接近10%的增長。
問:請介紹一下公司磷酸鐵、合成氨等新項目的進展。
答:公司磷酸鐵分鐘祥和宜都兩個基地,荊門鐘祥“5+15萬噸”,5萬噸在上個月底開始進行試車;二期15萬噸和宜都10萬噸磷酸鐵項目目前正在按進度穩步推進中;合成氨項目預計今年7月之前試車。
問:一季度預收賬款增加了比較多,是什么原因。
答:公司的復合肥銷售有兩種模式,一種是先款后貨,這種是正常的預收賬款,另外一種是現款現貨,對方確認簽收后,會結轉為收入。但由于疫情管控,收到很多經銷商的貨款,但貨還沒發出去,收到的貨款體現在預收賬款上,所以預收賬款的金額特別大,疫情對物流的影響也就反映在這方面了。
問:今年鉀肥的價格漲得比較多,終端價格傳導情況怎么樣。
答:目前復合肥基本能把原材料價格的上漲傳導下去了。以去年3月底作為基準,過去一年里磷肥和尿素價格漲了40%,鉀肥漲了70%,復合肥平均價格也漲了50%以上,所以價格的上漲基本都已經傳導下去了。目前復合肥的毛利恢復到去年一季度的水平。
問:今年硫酸價格上漲很快,請問公司的硫酸為外采還是自給。
答:公司有270萬噸/年的硫酸產能,在所有上市公司里硫酸產能排第四,在所有的化肥企業中排第一。公司沒有對外出售硫酸,在財務報表上大家看不到硫酸的收入,硫酸的收益會體現在磷酸一銨上,磷酸一銨有一大部分的利潤體現在復合肥上,這是公司產業一體化的優勢。
問:公司的磷酸一銨出口情況怎么樣。
答:磷酸一銨出口的盈利能力從去年三季度開始大幅提振,目前出口的數量大致是參考企業的規模以及過往幾年出口的規模。公司會遵守國家化肥出口相關政策開展出口業務。
問:在全球糧食價格持續上行的背景下,下游對化肥的需求怎么樣。
答:今年受到國際大宗價格上漲帶動,各種單質肥價格猛漲,下游還能接受,本身就說明了下游的需求比較強勁。以一年時間維度看,復合肥的原材料中,磷肥和氮肥漲了40%,鉀肥漲了70%,復合肥比去年3月末漲了50%以上,已經把氮、磷、鉀的價格上漲都傳導下去了。從現在的情況能夠傳導,這也驗證了下游的高景氣度。
問:新型肥的增長主要體現在哪些區域和作物?
答:新型肥面對的主要是經濟作物,我國經濟作物種植面積逐年增加,并且新型肥在經濟作物上的滲透率持續提升,類比10年前復合化率提升的邏輯。從區域看,普通肥料加新型肥料,公司在中國整體的市占率大概為8個點。公司在東北、河南市場的市占率在15-20%,在海南市占率就低了很多,這些薄弱的市場,尤其是廣東、海南等經濟作物產區會是未來會重點開拓的市場。
問:請介紹一下公司未來三年的規劃。
答:縱向一體化,橫向平臺化??v向一體化是不斷往產業鏈上下游拓展,公司這兩年做合成氨、以及磷酸鐵配套的硫酸、磷酸都是為復合肥服務的。未來不管是磷酸一銨還是復合肥,公司的成本都能越做越低。同時隨著盈利能力的提升,更顯著的成本優勢有利于公司去制定更靈活的銷售政策,上游配套的持續投產會提升復合肥的盈利能力。橫向的平臺化。復合肥的銷量越來越大,市占率越來越高,公司對渠道掌控能力和影響力越來越強后,也會拓展橫向的業務。公司參股了種子公司,上市公司體系中也有農藥公司,未來公司會往農資公司方向做拓展。
未來三年公司的業績成長確定性強,公司這兩年的資本開支陸續投產,將貢獻顯著的利潤增量。復合肥的現金流也非常強勁,這些資本開支公司會通過自有資金的形式來做,新增的利潤會直接增厚EPS。今年會有磷酸鐵和合成氨投產,明年這些新項目能貢獻全年的利潤。到2024年九江基地新項目又能投產,明后兩年利潤增量確定性都很強。
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