賽輪輪胎 非公路輪胎呈現高景氣 液體黃金輪胎持續推廣

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賽輪輪胎（601058）2023年上半年實現營業收入116.31億元，同比增長10.84%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元，同比增長46.29%;實現扣非歸母凈利潤11.34億元，同比+62.10%;經營活動現金流凈額為18.88億元，同比增長313.14%。銷售毛利率23.98%，同比增長5.73個百分點;銷售凈利率9.35%，同比增長2.18個百分點。

非公路輪胎銷量同比增加

2023年上半年公司實現營業收入116.31億元，同比增長10.84%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元，同比增長46.26%;營收增長得益于銷量的提升，利潤提升主要得益于國內外需求復蘇及原材料價格下降。2023年上半年公司實現銷量2511萬條，同比增加12.30%。2023Q2凈利潤為7.19億元，環比提升3.50億元，營業利潤為8.01億元，環比增加4.19億元，主要來自于毛利潤的提升，2023Q2毛利潤為16.98億元，環比提升6.06億元，毛利潤提升主要因為原材料價格回落帶來的毛利率提升以及非公路的景氣度較高。除毛利潤提升外，期間費用、資產減值損失、公允價值變動凈收益、投資凈收益對凈利潤環比都是負貢獻。期間費用環比增加0.55億元，2023Q2銷售費用為2.83億元，環比提升0.70億元;2023Q2管理費用為2.44億元，環比增加0.96億;2023Q2研發費用2.03億元，環比提升0.26億元，2023Q2財務費用為0.001億元，環比減少1.37億元，財務費用的減少主要是因為匯兌收益增加，上半年匯兌收益為7054萬元。二季度公司的資產減值損失為0.85億元，環比增加0.93億元，公允價值變動凈收益環比下降0.29億元，投資凈收益環比下降0.16億元。考慮公司原材料庫存的影響，二季度原材料下滑的影響部分體現在三季度業績上，同時非公路輪胎的景氣度有望延續，看好三季度業績持續改善。

公司已深耕非公路輪胎領域多年，產品規格系列全、品質優，巨胎、礦卡等產品已經走在行業前列。國內已與同力重工、徐工集團、三一重工（600031）、海螺集團、中國神華（601088）等公司進行合作，國外已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭等公司。2023年1月公司對青島工廠非公路輪胎項目進行技術改造，青島工廠原有5.6萬噸非公路輪胎產能，通過將原有設備搬遷，安裝新設備進行改造，完成后該項目將全部生產49英寸及以上規格的巨型非公路輪胎，建設完成及逐步達產后，將具備6萬噸巨胎產能，預計可進一步提升公司整體競爭力。受到全球范圍內的采礦業景氣度提升的影響，中國出口的采礦等行業使用的工程胎2023年1-7月共出口74.18億元人民幣，同比+66.55%。

液體黃金獲客戶認可

液體黃金輪胎從原材料選用、生產制造、產品使用和循環再利用的全生命周期內實現了綠色、低碳和可持續發展，可以有效減少汽車在行駛過程中的燃油消耗，減少二氧化碳排放。公司堅持以創新驅動發展的戰略，針對不同細分領域和使用場景持續推出更多品類的液體黃金輪胎，以滿足不同消費者的需求，為公司產品競爭力持續提升打下了堅實基礎。

截至2023年7月，柬埔寨工廠半鋼項目已達設計產能，產能利用率也處于較高水平，越南工廠仍有400萬條半鋼胎和100萬條全鋼胎產能在建，國內董家口規劃了2000萬條半鋼、1000萬條全鋼及15萬噸非公路產能，看好公司的長期成長性。

盈利預測

考慮非公路輪胎景氣度較高，上調公司2023年-2025年業績，預計公司2023年-2025年歸母凈利分別為24.66億元、30.13億元和34.39億元，對應的PE分別為16、13、11倍，維持公司“買入”評級。

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