極兔速遞“流血”沖上市:3年巨虧超260億 與第一大客戶暗生齟齬
出品:上市公司研究院
(資料圖)
入華僅3年,極兔已狂奔至資本大門前。
6月16日,國際快遞物流企業(yè)極兔速遞環(huán)球有限公司(下文簡稱:極兔)正式向港交所遞交主板上市申請,計劃公開募集5-10億美元。資金將用于拓展物流網(wǎng)絡(luò)、升級基礎(chǔ)設(shè)施、開拓新市場及擴(kuò)大服務(wù)范圍,摩根士丹利、美銀證券、中金公司(601995)為聯(lián)席保薦人。
8毛發(fā)全國、上演“蛇吞象” 造血能力堪憂估值縮水35%
天下武功,唯快不破。
據(jù)招股書和天眼查公開信息顯示,2020年3月極兔才通過借殼上海龍邦速遞,取得全國快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可資質(zhì)和快遞網(wǎng)絡(luò)。而2022年其國內(nèi)包裹總量已增長至120億件,位列頭部快遞運(yùn)營商第6名,市場份額約為10.9%。相較之下,“三通一達(dá)”(申通、圓通、中通和韻達(dá))苦心經(jīng)營20余年,也不過剛剛實(shí)現(xiàn)同等量級。
化身“鯰魚”攪動競爭格局穩(wěn)定的快遞行業(yè),極兔并沒有什么特別的秘訣:要在服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重的一片紅海中殺出重圍,唯有靠簡單粗暴的低價策略。
業(yè)務(wù)初期為了打開市場,極兔曾將單票價格壓至2元,電商訂單的收件價格甚至低至每單1.5元,整體約為市場均價的30%-50%。2021年價格戰(zhàn)愈演愈烈,極兔在義烏一度喊出“8毛發(fā)全國”。雖然后來郵政管理局出手遏制,公司被勒令停業(yè)整頓。但經(jīng)此一役,極兔的日均單量迅速提升,基本穩(wěn)定在2000-2200萬單之間。
除了擊穿心智的超低價,極兔的另一個攻城略地“殺手锏”便是并購。
2021年10月,極兔以68億元對價收購百世集團(tuán)旗下的百世快遞中國區(qū)業(yè)務(wù),將超2萬家末端網(wǎng)點(diǎn)、身經(jīng)百戰(zhàn)的團(tuán)隊(duì)以及阿里系電商接口收入囊中,日均單量突破4000萬單。此番沖擊上市前1個月,極兔再斥資11.83億元順利拿下豐網(wǎng)速運(yùn),吞并了順豐控股(002352)在下沉市場布局的上千家加盟站點(diǎn),日均單量有望超越申通、韻達(dá),追趕圓通、中通,躋身第一梯隊(duì)。
一路高歌猛進(jìn)的背后,離不開一級市場的慷慨助力。
招股書顯示,極兔此前7輪融資的總金額超55億美元,騰訊投資、淡馬錫、紅杉中國、高瓴資本等明星機(jī)構(gòu)皆為座上賓。2021年末C1輪融資完成之際,公司投后估值高達(dá)197.7億美元,折合人民幣約1300億元,約為圓通、申通和韻達(dá)當(dāng)前市值之和的1.4倍,直逼順豐控股和中通快遞。
然而,高舉高打燒錢補(bǔ)貼、頻頻上演“蛇吞象”,極兔的規(guī)模效應(yīng)卻不甚明顯。
2020-2022年,極兔在國內(nèi)市場的平均單票收入分別為0.23美元、0.26美元和0.34美元,平均單票成本分別為0.51美元、0.41美元和0.40美元。若按照現(xiàn)階段匯率粗略推算,2022年公司平均每單虧損折合人民幣0.43元。反觀同報告期的“三通一達(dá)”,不但全員實(shí)現(xiàn)盈利,2022年韻達(dá)和圓通降本增效成果顯著,單票毛利同比分別提高23.53%、107.69%。
賠本賺吆喝、貼錢換市場,極兔難以擺脫連年虧損的窘境。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露,2020-2022年期間,極兔的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.76億美元、9.11億美元、7.99億美元,3年累計虧損折合人民幣158.49億元。從經(jīng)營層面來看,報告期內(nèi)公司累計經(jīng)營虧損36.43億美元,折合人民幣264.13億元,平均每周虧掉1.83億元。
隨著電商流量紅利見頂,快遞賽道玩家們步入精耕細(xì)作階段。極兔的低價優(yōu)勢不再,收購百世和豐網(wǎng)卻屢屢被曝整合不順,服務(wù)和效率備受詬病,如何向資本市場證明其在中國具備自造血能力,無疑是當(dāng)務(wù)之急。
值得一提的是,在今年5月完成的D輪融資中,極兔的最新估值約為130億美元,與2021年盛況相比已大幅縮水35%。
東南亞大本營失守 第一大客戶Shopee倒戈
中國市場尚未見到曙光,極兔的東南亞大本營也顯露出疲態(tài)。
《2022東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)報告》顯示,2022年東南亞電商GMV規(guī)模同比增長16%,達(dá)到1310億美元。但極兔的招股書顯示,2022年公司東南亞地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收23.82億美元,同比僅增長0.18%,近乎完全停滯;對總營收的貢獻(xiàn)比例由2020年的近70%驟降至2022年的32.7%,經(jīng)調(diào)整EBITDA約為3.32億美元,同比下滑22.43%。
與國內(nèi)直接面向C端消費(fèi)者及小B端電商賣家的商業(yè)模式不同,極兔在東南亞的迅猛發(fā)展主要依賴Shopee、Lazada、Tokopedia等大型綜合電商平臺。而在公開披露的前五大客戶中,東南亞的一家電商平臺于2020年和2021年分別為極兔當(dāng)期總營收貢獻(xiàn)5.43億美元、17.15美元,占比逾三分之一。
盡管外界一致猜測對極兔造成極大影響的第一大客戶是拼多多,但結(jié)合招股書和公開信息分析,這位與極兔綁定極深的最大客戶更有可能是東南亞跨境電商巨頭Shopee。
一方面,極兔與該客戶的關(guān)系最早始于2017年,主要為其提供快遞及跨境服務(wù)。Shopee由Sea Group于2015年在新加坡推出,2017年“雙十一”期間因24小時內(nèi)完成250萬訂單量一炮而紅,此后在東南亞電商市場份額長期保持50%以上。而拼多多的海外業(yè)務(wù)Temu于2022年9月正式上線,首站落地北美,近期才開始研究進(jìn)入東南亞市場的潛在可能。
來源:招股書
另一方面,這位最大客戶的態(tài)度在2022年似乎發(fā)生不小的轉(zhuǎn)變。報告期內(nèi),平臺與極兔的合作收入減少近5億美元,占總營收的比例由此前的35.4%銳減至16.9%,是極兔東南亞地區(qū)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)增速放緩的關(guān)鍵原因。
而據(jù)公開報道顯示,拼多多一直與極兔關(guān)系不錯,今年年初還讓極兔承接了“上門取件退換貨”業(yè)務(wù)。相反,Shopee和極兔的摩擦矛盾不斷。極兔孵化的電商品牌運(yùn)營服務(wù)公司Jet Commerce和賣家運(yùn)營團(tuán)隊(duì),與Shopee的主營業(yè)務(wù)相似度較高;Shopee為了掌握話語權(quán),不惜大筆投入自建海外倉、物流快遞車隊(duì)和船只。2021年雙方關(guān)系出現(xiàn)明顯裂痕,這也就解釋了為什么2022年Shopee選擇主動減少與極兔的業(yè)務(wù)往來。
中國區(qū)“流血”不止、東南亞區(qū)遭大客戶背刺,內(nèi)憂外患之下極兔的焦慮清晰可見。登陸二級市場融資或能解一時之急,但能否穩(wěn)定地可持續(xù)發(fā)展,極兔還需要更多時間證明。
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