貝泰妮業績增長放緩 存貨規模持續攀升、存貨跌價計提比例卻明顯低于同行
業績增長乏力、品牌多元化難見成效、股價跌破百元、多名大股東進一步減持,步入2023年后的貝泰妮(300957)似乎很難講出令投資者滿意的“新故事”。2023年一季度,貝泰妮營收僅同比增長6.78%,歸母凈利潤僅同比增長8.41%,增長率出現了大幅下滑。另外,2023年多個月份淘系銷售GMV為負增長,多個大促節點表現不及2022年。
(相關資料圖)
除此之外,公司的存貨規模仍持續攀升,存貨周轉效率持續下降,在此情況之下,貝泰妮的存貨跌價比例仍顯著低于行業可比上市公司。2020-2022年,上海家化(600315)存貨跌價準備計提比例分別為11.22%、13.94%、12.52%,珀萊雅(603605)存貨跌價準備計提比例分別為5.18%、5.77%、5.78%,而同期貝泰妮的存貨跌價準備計提比例卻僅為3.82%、2.84%、2.93%。如此存貨跌價計提比例,或略顯激進。
貝泰妮業績增長放緩
疫情放開后,貝泰妮業績增長的腳步卻變緩了。2021-2023年一季度,貝泰妮營收分別為5.07億元、8.09億元、8.63億元,分別同比增長59.32%、59.32%、6.78%;歸母凈利潤分別為0.79億元、1.46億元、1.58億元,分別同比增長45.83%、85.74%、8.41%。由此可見,進入2023年后貝泰妮營收和歸母凈利潤的增長率均出現較大幅度下滑。
值得關注的是,盡管公司已打造了四大品牌矩陣,但從公司各品牌營收情況看,薇諾娜營收占比依舊超過95%,仍為公司最核心品牌。2022年,核心品牌薇諾娜品牌創收約合48.85億元,占比97.44%;薇諾娜寶貝創收1.01億元,占比2.02%;其余數個品牌合計僅創收0.27億元,占比僅為0.54%。因此,薇諾娜品牌增長乏力后,對公司整體業績影響較大。
貝泰妮核心品牌薇諾娜在2023年上半年各大促節點,如“38大促”、“618大促”等,淘系銷售表現或均略顯乏力。
據首創證券(601136)統計的2023年天貓“3.8煥新周”促銷活動美妝品牌官旗銷售情況,貝泰妮核心品牌薇諾娜官方旗艦店2023年38大促7天交易金額為0.67億元,同比下降了48%。
(資料來源:首創證券)
近日,618大促也落下帷幕,貝泰妮產品銷售情況似乎也不容樂觀。據天貓大美妝發布的《天貓618快消行業“開門紅”首日店鋪成績單》顯示,天貓“開門紅”首日(5月31日20:00-6月1日23:59)護膚榜單TOP20中,薇諾娜位列“2023年天貓618美容護膚/美體/精油預售榜”中第9名,預售GMV為2.03億元,僅同比增長6%。另外,薇諾娜銷售排名也由2022年天貓618美妝榜TOP7下降至TOP9,排名下降2名。
除此之外,貝泰妮核心品牌薇諾娜在2023年上半年多個月淘系GMV下滑。據首創證券研報數據顯示,2023年2月貝泰妮旗下核心品牌薇諾娜天貓+抖音平臺銷售額為2.23億元,同比下降13.19%,其中淘系平臺銷售額1.48億元,同比下降11.97%;2023年5月薇諾娜淘系銷售額為0.97億元,同比下降了33.73%。
(資料來源:首創證券)
存貨規模持續攀升 存貨跌價計提比例卻明顯低于同行
貝泰妮持續增長的存貨規模和下滑的存貨周轉能力,同樣是值得關注的問題。近年來,貝泰妮的存貨規模持續攀升,截至2022年底,貝泰妮的存貨規模高達6.71億元,同比增長44.79%。
存貨規模持續攀升的同時,公司存貨周轉效率也在持續下滑。2020-2022年,公司存貨周轉天數分別為130.1天、133.72天、164.21天。2023年,公司存貨考量指標依舊未見好轉,2023年一季度公司存貨規模為6.69億元,同比增長37.49%,存貨周轉天數進一步增長至292.30天,同比增長22.63%。
貝泰妮的存貨主要包括原材料、周轉材料、在產品、自制半成品、產成品等。在這6.71億的存貨中,有絕大部分為庫存商品,占比高達77.50%;其次為原材料、低值易耗品、在產品,分別占比20.86%、8.39%、7.75%。
由于相當一部分存貨為庫存商品,疊加化妝品類快速消費品更新換代較快的性質,若這部分存貨滯銷則會存在一定的存貨跌價風險,從而進一步影響公司業績。截至2022年底,貝泰尼存貨跌價準備余額為2026.32萬元。
對比同行,我們發現貝泰妮的存貨跌價比例顯著低于行業可比公司。2020-2022年,上海家化存貨跌價準備計提比例分別為11.22%、13.94%、12.52%,珀萊雅存貨跌價準備計提比例分別為5.18%、5.77%、5.78%,而同期貝泰妮的存貨跌價準備計提比例卻僅為3.82%、2.84%、2.93%,且有進一步下降趨勢。
值得關注的是,貝泰妮的存貨周轉效率要遠低于上海家化和珀萊雅(2022年貝泰妮、上海家化、珀萊雅的存貨周轉天數分別為164.21天、106.37天、103.91天)。在此情況下,貝泰妮仍采取較低的存貨跌價計提比例是否略顯激進,仍有待進一步觀察。
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責任編輯:孫知兵
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