愛柯迪 精密鋁壓鑄中小件“隱形冠軍” 每日時訊

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愛柯迪（600933）主營汽車精密鋁壓鑄部件，相關產品近4000種，為多類汽車鋁壓鑄中小件細分領域內“隱形冠軍”。公司前期為Tier2，核心產品為轉向系統、雨刮系統、動力系統等中小件，而后向結構件、三電殼體、熱管理、智能網聯、儲能等中大件領域拓展，逐步直供主機廠。

愛柯迪管理能力突出，持續擴大產品半徑并保持較好盈利。產品按工序節拍定價，精密加工環節工序復雜且成本把控好是高盈利的核心，管理能力至關重要。管理層具精益制造基因且有持續優化管理的心態，5G智能工廠讓公司管理優化有跡可循。管理能力直接影響產品盈利及管理半徑，①盈利能力強：毛利率領先同業：②管理半徑大且持續擴大：鋁合金產品近4000種且持續擴大：3產品附加值高：原材料成本占比低于同業：4管理優勢在大件領域可復制：大件與小件商業模式類似。

汽車輕量化帶動單車用鋁量提升，預計2025年乘用車單車用鋁量187kg，CAGR16-25-6%。2023-2025年汽車鋁壓鑄市場空間分別為2086億元/2271億元/2439億元，同比+12%/+9%+7%，CAGR22-25=9.4%;格局分散集中度低，國內CR5=20%。

特斯拉新車面向全球市場，墨西哥工廠是第一抓手，公司具備海外管理經驗，有望伴隨特斯拉全球化擴張，享受特斯拉遠期全球2000w輛市場紅利，且特斯拉除汽車外如儲能項目有望向當前本土優質供應商開放。

愛柯迪2019-2022年新增訂單為40億元/72億元/115億元/150億元，我們預計2023年新增訂單為200億元：2022年進入訂單釋放元年，2025年前營收30%中樞增長。慈城+柳州+墨西哥+含山產能釋放加速訂單轉化，2023年產能58億元-60億元，至2025年產能CAGR-30%以上增長。

預計公司2023年-2025年營收為58.7億元/76.4億元/100.2億元，同比+37.6/+30.1/+31.2%：公司歸母凈利潤為8.0億元/10.4億元/13.2億元，同比+27/+26/+27%，維持“買入”評級。

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