方盛制藥 持續布局中藥創新 不斷提升研發成效_焦點速讀

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方盛制藥（603998）2022年實現營業收入17.92億元，同比+14.36%;歸母凈利潤2.86億元，同比+308.12%;扣非后的歸母凈利潤1.07億元，同比+69.03%。其中，制藥工業實現營收14.43億元，同比+26.42%;心腦血管用藥、呼吸系統用藥、兒科用藥、抗感染用藥均實現15%以上速度增長，其中呼吸系統用藥增幅最大，同比增長約230%。公司“338大產品計劃”中，依折麥布片、強力枇杷露、強力枇杷膏(蜜煉)、小兒荊杏止咳顆粒分別同比增長約150%、170%、240%及300%以上，藤黃健骨片、金英膠囊、賴氨酸維B12和舒爾經膠囊出現下滑，主要集中于慢性病領域。

多年來公司持續布局中藥創新藥，形成了良好的研發管線，具備核心的臨床研發團隊和項目立項管理團隊、操作規程、成熟的研發體系、工作流程標準規范，提高了研發的成功率和效率。報告期間，中藥創新藥諾麗通顆粒取得了Ⅲ期臨床研究總結報告，目前已向國家藥監局提報項目申報注冊。截至報告期末，公司及子公司共擁有141個《藥品注冊批件》，新藥證書17個。

2022年公司銷售毛利率為67.28%、銷售凈利率為15.44%，同比分別提升3.23pct、10.98pct。費用支出方面，2022年公司銷售、管理、財務、研發費用率分別為42.11%、14.40%、1.11%、3.93%，同比分別+1.7pct、+0.37pct、-0.02pct、+0.65pct。公司重點開展降成本及生產車間設備改造提升工作，成功降低依折麥布原料藥生產成本。公司推進“安全第一、預防為主、綜合治理、全員參與”的安全文化;同時生產制造嚴抓成本管控、生產和質量管理及安全工作。

公司成立之初便將“新藥研發能力”定位為公司核心競爭優勢，力求整合頂尖新藥研發資源優勢，形成了“1+N”模式的大研發體系框架構想。公司戰略性提出了“創仿結合”的產品集群儲備與研發戰略以抓住戰略機遇：公司以創新中藥(小兒荊杏止咳顆粒、玄七健骨片等)“有效增長”為核心，以仿制藥(依折麥布片、頭孢克肟片、奧美拉唑腸溶片等)國家集采為機會牽引銷售。公司將進一步對非主業業務進行優化調整，通過聚焦核心主業，來提升企業核心競爭力。我們預計公司2023年/2024年/2025年營業收入分別為20.75億元/24.27億元/28.02億元，歸母凈利潤分別為1.78億元/2.13億元/2.70億元，EPS分別為0.40元/0.48元/0.61元，對應PE分別為33/28/22倍。給予“增持”評級。

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