浙商證券：給予中際旭創買入評級_世界播資訊

浙商證券（601878）股份有限公司陳杭,安子超近期對中際旭創（300308）進行研究并發布了研究報告《中際旭創深度報告：光模塊行業龍頭，800G迎來AICG》，本報告對中際旭創給出買入評級，當前股價為70.5元。

中際旭創

AIGC時代數據流爆發，光模塊迎來市場擴容與高速品類加速滲透

【資料圖】

以ChatGPT為代表的AIGC正引領新一輪科技革命，大規模、超深度的人工智能模型需要大量的數據和算力來訓練和運行。伴隨數據傳輸量的增長，光模塊作為數據中心內設備互聯的載體，需求量隨之增長，并帶動了數據中心網絡從400G向800G和1.6T更迭的需求。此外，伴隨算力提升能耗增長，廠商尋求降低能耗方案。新技術方面，行業對光模塊的需求更趨向于小型化、低功耗、高性價比和持續向上的兼容性，這有望推動硅光和CPO等新技加速發展。

全球光模塊行業龍頭，產品迭代引領，客戶覆蓋海外云廠商巨頭

中際旭創深耕通信光模塊領域，為云數據中心客戶提供100G、200G、400G和800G等高速光模塊，為電信設備商客戶提供光模塊等整體解決方案。Lightcounting在最新發布的2021年度光模塊廠商排名中，中際旭創和II-VI并列全球第一。此外，Omdia數據顯示，在前十大模塊廠商中，公司在2021年市場份額提升得最多，主要原因系公司向海外云廠商數據中心提供的200G和400G產品的銷售量大幅增加。Dell'Oro統計數據顯示，2021年全球數據中心資本支出增長了9%，超過2,000億美元，2022年全球數據中心的資本支出將增長17%，其中超大規模云廠商的數據中心支出將增長30%；2026年，全球數據中心資本支出預計將達到3,500億美元。

800G高速光模塊量產，充分受益AIGC應用爆發

公司800G已通過了海外重點客戶的測試與認證，海外重點客戶從去年四季度開始逐步批量地采購和部署800G產品。公司作為800G的主力供應商，隨著AIGC應用的快速發展，還會有更多的海外云廠商客戶開始采購800G，800G的需求總量將會進一步提升，公司未來成長動能充足。

盈利預測與估值

我們預測公司2022-2024年的營業總收入分別為97.72/121.39/145.42億元，同比增速26.99%/24.22%/19.80%，歸屬母公司凈利潤分別為11.74/14.97/18.73億元，同比增速33.83%/27.52%/25.15%，對應PE分別為45.68/35.82/28.62倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟波動及市場競爭加劇的風險、技術升級的風險、供應鏈穩定性的風險、貿易壁壘及市場需求下降的風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券馬佳偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.57%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.04億，根據現價換算的預測PE為47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為42.13。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，中際旭創行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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