東吳證券國際經(jīng)紀(jì):給予漢鐘精機增持評級
東吳證券國際經(jīng)紀(jì)有限公司陳睿彬近期對漢鐘精機(002158)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《受益于真空泵國產(chǎn)化,泛半導(dǎo)體真空泵進(jìn)口替代加速》,本報告對漢鐘精機給出增持評級,當(dāng)前股價為27.01元。
漢鐘精機
投資要點
(資料圖片僅供參考)
螺桿式壓縮機龍頭,泛半導(dǎo)體真空泵開啟第二曲線
漢鐘精機為國內(nèi)螺桿式壓縮機龍頭,以制冷壓縮機起家,近年公司在真空泵上取得進(jìn)展,向泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的光伏、半導(dǎo)體延伸。光伏拉晶環(huán)節(jié),2021年公司市占率已經(jīng)達(dá)到70%,電池片環(huán)節(jié)份額持續(xù)提升。半導(dǎo)體已切入主流晶圓廠及設(shè)備商,進(jìn)口替代空間廣闊。2016-2021年公司營業(yè)收入CAGR達(dá)32%,歸母凈利潤CAGR達(dá)31%。真空泵為業(yè)績主驅(qū)動力,2018-2021年公司真空泵收入CAGR達(dá)56%,營收占比從2018年的16%提升至2022上半年的38%。真空泵的毛利率顯著高于壓縮機,2022上半年公司真空泵毛利率42%,壓縮機毛利率僅30%,業(yè)績穩(wěn)健增長,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
受益于真空泵國產(chǎn)化,泛半導(dǎo)體真空泵進(jìn)口替代加速
真空泵為光伏、半導(dǎo)體領(lǐng)域核心零部件。①光伏拉晶真空泵:我們測算2021年國內(nèi)市場規(guī)模10億元,公司份額達(dá)70%,龍頭地位穩(wěn)固。②光伏電池片真空泵:我們測算2023-2025年國內(nèi)市場規(guī)模分別為12/23/28億元,三年復(fù)合增速53%,受益電池片技術(shù)迭代,2021年公司份額僅26%,隨著產(chǎn)能擴(kuò)張份額有望持續(xù)提升。③半導(dǎo)體真空泵:我們測算2022年中國大陸+中國臺灣半導(dǎo)體真空泵市場規(guī)模為76億元,國產(chǎn)化率約6%,基本為Edwards、Pfeiffer等外資龍頭主導(dǎo),公司產(chǎn)品已逐步導(dǎo)入主流客戶,隨著產(chǎn)品穩(wěn)定性成熟及產(chǎn)能提升,有望充分受益于半導(dǎo)體零部件國產(chǎn)化。
壓縮機板塊夯實公司基本盤,空壓機有望向高端化轉(zhuǎn)型
壓縮機業(yè)務(wù)為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊,2021年占公司收入比重57%。①制冷壓縮機:主要應(yīng)用于商用中央空調(diào)、冷鏈物流和熱泵,整體下游需求穩(wěn)定,夯實公司基本盤。②空壓機為核心通用設(shè)備之一,廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、汽車、化工、電子等下游,2021年市場規(guī)模606億元,公司份額僅1%,未來公司產(chǎn)品由低端有油向高端無油空壓機拓展,成長性及利潤率有望修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為6.1/7.1/9.4億元,同比增長26%/15%/33%,當(dāng)前市值對應(yīng)PE為23/20/15倍。公司受益于真空泵國產(chǎn)化,泛半導(dǎo)體真空泵進(jìn)口替代加速,首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:真空泵業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險、疫情影響供應(yīng)鏈。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,廣發(fā)證券代川研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.38%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.3億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.25。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級,買入評級5家,增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),估值分析工具顯示,漢鐘精機行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般,盈利能力一般,營收成長性良好。財務(wù)相對健康,須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星,好價格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0~5星,最高5星)
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