核心原材料受制、內控受質疑 明美新能能否順利過會

廣州明美新能源股份有限公司將于2023年2月17日首發上會。明美新能擬登陸深交所創業板，保薦人(主承銷商)為德邦證券股份有限公司，保薦代表人為汪暉、劉德新。作為一家專業從事鋰離子電池模組研發、生產和銷售的高新技術企業，明美新能這個時候選擇在創業板上市是合適的，但其招股說明書展現出的一系列財務、風險、經營問題為其上市之路蒙上了一層陰影。

兩大風險因素

明美新能招股說明書風險因素，指出一系列影響公司后續經營的負面風險，需要格外關注的有兩條。其一是原材料價格波動及穩定供應的風險，說明書指出報告期內，公司產品的原材料成本占主營業務成本超過85%，如果公司不能充分有效、及時地將原材料漲價風險向下游轉移，則可能會導致公司面臨營業成本上升、毛利率下降的風險，進而對公司生產經營以及利潤帶來不利影響。在主要原材料的采購情況中，可以看到明美新能核心原材料電芯占總采購金額比超70%。而同行業可比公司欣旺達（300207），銳信控股都已經實現電芯自產。可以看出，明美新能在上游原材料方面，屬于受制于人，核心原材料價格波動將極大影響公司的盈利水平。

(相關資料圖)

第二大風險則是內控風險，據了解企業實控人梁昌明因各種原因違法換匯超7000萬元。2022年6月明美新能創業板IPO獲受理前夕，梁昌明在同年2月才向國家外匯管理局廣東省分局報告相關情況，之后梁昌明于4月被行政處罰，被處以警告及罰款約181萬元。除實控人被罰外，據國家稅務總局公開信息顯示，廣州載物、廣州聯云、江蘇明美等國內多家明美新能子公司因稅務問題被當地有關部門處罰。對于勞動者的健康，明美新能曾經一度不夠重視，根據廣州市黃埔區衛生健康局處罰信息顯示，因明美新能安排未經健康檢查的勞動者從事接觸職業病危害的作業而被處罰。上述問題都屬于常見業務工作，明美新能卻接連被罰，無論是內控缺乏還是公司管理未得到有效實行都對公司上市造成不利影響。

存貨+應收賬款超10億經營承壓

根據企業財務數據顯示，2019年到2022年6月30日合并資產負債表中，明美新能應收賬款分別有4.72億元、3.65億元、5.86億元、4.8億元，同時存貨分別為2.8億元、3.25億元、3.95億元、5.2億元。2022年上半年，明美新能應收賬款與存貨之和超10億，可以看出企業經營承壓。高額的應收賬款帶來的壞賬風險與大量存貨帶來的存貨跌價風險對企業上會是極為顯著的不利因素。

多項數據低于行業平均核心技術實力較弱

在與同行業公司的對比中，營收凈利潤、毛利率等財務指標都低于行業平均值，專利儲備量也顯示其技術水平與行業差距較大。

截至2021年末，德賽電池（000049）擁有發明專利118項、實用新型專利605項、外觀設計專利12項。珠海冠宇擁有發明專利166項、實用新型專利456項、外觀設計專利12項。而明美新能僅擁有發明專利53項、實用新型25項、外觀設計專利3項，其中發明專利也基本都在2019年以前取得。在這樣的情況下，企業對研發的投入比例不足3%，是技術已經成熟，提升空間有限還是企業本身技術能力不足，研究乏善可陳，這是一個值得思考的問題。

原有產能利用率未飽和，募資為擴產？

招股說明書中企業預計募集4.5億元資金，擬將所募集資金用于投資兩個鋰電池項目擴產(2.6億)、營銷網絡(3千萬)、流動資金(1億)，僅有5000余萬投入建設研發中心。而從財報數據顯示，作為公司主營的消費電子類/工業電子設備及二輪電動車類產品的產能利用率自2019年開始便逐年下降，從89%下降到70%，在產能未充足利用甚至逐年下降的情況下，募資的主要用途是為了擴產？

總體而言，公司在財務經營指標、研發投入與專利儲備量等多方面都體現出核心競爭力的不足，同時以電芯為代表的的產品核心原材料外購極大影響了企業的營業成本，這對企業未來發展前景無疑是較大壓力。

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