世界微速訊：中國銀河：給予天壇生物買入評級，目標價位32.5元

中國銀河（601881）證券股份有限公司程培,劉暉近期對天壇生物（600161）進行研究并發布了研究報告《業績快報點評：業績大超預期，看好血制品23年景氣度》，本報告對天壇生物給出買入評級，認為其目標價位為32.50元，當前股價為24.48元，預期上漲幅度為32.76%。

天壇生物

(相關資料圖)

事件：公司發布2022年度業績快報，2022年實現營業總收入42.66億元，同比增長3.73%；歸母凈利潤8.78億元，同比增長15.53%；扣非歸母凈利潤8.68億元，同比增長14.76%。其中，第四季度實現營業總收入13.53億元，同比增長4.56%；歸母凈利潤2.77億元，同比增長37.13%；扣非歸母凈利潤2.85億元，同比增長39.02%。

業績大超預期，靜丙需求驟增。公司四季度利潤在21Q4高基數背景下繼續大幅增長，超出市場預期，但利潤增速顯著高于收入增長，預計是產品提價因素；22年12月國內防疫政策轉向，由此新冠感染患者大幅增長，重癥患者對靜丙需求驟增，院外市場價格暴漲；全年來看，利潤增速也高于收入增速，也和2021年6月份公司對成都蓉生公司增資帶來子公司持股比例變化有關。展望2023年，國內新冠重癥患者帶來靜丙巨大需求，而供給端增長預計有限，全年血制品有望保持高景氣，天壇作為國內采漿增長明確的龍頭，最為受益。

天壇更多漿站陸續投產，新基地投產提升盈利能力。2022Q4至今，公司又有兩家漿站獲得采漿許可證，分別是貴州省的江口漿站以及河北省的臨城漿站，公司在建漿站最多，且依托國藥集團在漿站獲取上更為有利。另一方面，22年8月成都永安基地1200噸新工藝產能投產，23年滿產，我們看好公司新建產能后續業績放量的前景。

投資建議：隨著國內防疫政策放開，新冠重癥患者帶動血制品需求大增，漿站建設提速有望解決血制品供應瓶頸。公司是國內血制品龍頭企業，預計成都永安、云南基地和蘭州建成后，公司將擁有4000-5000噸的血漿處理能力，趕上國際一線血制品公司規模。我們預測2022-2024年歸母凈利潤分別為8.78/10.72/13.08億元，同比增長15.53%、22.14%和21.93%，對應EPS為0.53/0.65/0.79元，對應PE為46/38/31倍，維持“推薦”評級。

風險提示：血制品安全性問題及單采血漿站監管風險、疫情反復影響采漿及終端需求的風險、新產品研發和上市進度不達預期的風險等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.79%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.85億，根據現價換算的預測PE為51.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.16。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，天壇生物行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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關鍵詞： 目標價位 天壇生物 中國銀河