每日視訊:“西北防水王”雨中情上會被否:背后資金缺口超1億元,業(yè)績增收依靠應(yīng)收款
一則公告踢爆雨中情巨大的現(xiàn)金流漏洞。
近日,根據(jù)中國證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2023年第3次會議審核結(jié)果公告,雨中情防水技術(shù)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“雨中情”)首發(fā)事項(xiàng)未通過。
根據(jù)公告,雨水情需要對應(yīng)收賬款、業(yè)績真實(shí)性及合理性作出進(jìn)一步說明。重重詰問之下,將雨中情上市中的問題再次暴露在鎂光燈下。
(資料圖)
這不是雨中情第一次被要求說明業(yè)績。一年之前,雨中情因業(yè)績真實(shí)性等問題受到證監(jiān)會問詢。監(jiān)管部門反饋意見高達(dá)1.2萬字,涉及47項(xiàng)問題。
根據(jù)招股書,雨中情收入增長可觀,遠(yuǎn)超行業(yè)龍頭;毛利率也遠(yuǎn)在行業(yè)均值之上。剖析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),雨中情業(yè)績含金量不高,至2021年9月,應(yīng)收賬款占營收比例達(dá)86.80%。同時,超10億元的應(yīng)收賬款成為懸在雨中情頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍,加劇企業(yè)風(fēng)險。
雨中情作為一家防水公司,業(yè)績增長主要依靠地產(chǎn)。行業(yè)間的“蝴蝶效應(yīng)”在此輪房地產(chǎn)調(diào)整中表現(xiàn)尤為明顯,作為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的家居、建材行業(yè)首當(dāng)其沖。2022年上半年,多家建材企業(yè)陷入業(yè)績虧損,虧損原因主要與應(yīng)收賬款無法收回有關(guān)。
針對上會被否,以及應(yīng)收賬款等經(jīng)營問題,2023年1月7日,時代周報記者試圖聯(lián)系雨中情董事會秘書,電話未接聽。1月9日,電話得到接聽,雨中情一位工作人員表示,已收到郵件,會盡快給到回復(fù)。但是截至1月10日發(fā)稿時,尚未得到對方回復(fù)。
增長依靠應(yīng)收賬款
2000年,雨中情成立。自成立以來,由于常年在西北地區(qū)銷量穩(wěn)居第一,雨中情也被稱為“西北防水王”。
作為一家防水公司,背靠過去房地產(chǎn)發(fā)展紅利,雨中情銷售額連年增長。據(jù)招股書顯示,2018-2020年,雨中情分別實(shí)現(xiàn)營收10.98億元、12.77億元、15.98億元。其中,2020年,雨中情收入增速同比上漲約25.17%,遠(yuǎn)高于同期行業(yè)龍頭東方雨虹(002271)(002271.SZ)19.7%的營收增速。
雖然收入規(guī)模亮眼,但從財務(wù)數(shù)據(jù)看,公司營收的擴(kuò)大一定程度上與擴(kuò)大賒銷有關(guān)。2020年,雨水情的應(yīng)收帳款由2019年末的4.71億元,飆升至6.56億元,同比增幅達(dá)39.21%,增速明顯高于營收增速。至2021年9月30日,雨中情應(yīng)收帳款達(dá)7.89億元。
需要注意的是,雨中情應(yīng)收賬款的增長金額與營業(yè)收入增加額幾乎高度一致。2019年,雨中情營收和應(yīng)收帳款余額分別增加約1.79億元、1.85億元。2020年,二者分別增加3.21億元、3.29億元。
這意味著,新增收入幾乎沒有回款,雨中情為“紙上富貴”。
對此,發(fā)審委要求雨中情說明,報告期逾期應(yīng)收賬款余額逐年上升,且上升速度大于收入的原因及合理性,是否存在放寬信用政策調(diào)節(jié)收入的情形。
同時,報告期內(nèi),雨中情應(yīng)收賬款占營收比例超50%。2018-2020年,雨中情應(yīng)收帳款占同期營收比例為44.82%、51.59%、59.89%;至2021年9月,該比例上升至86.80%。
翻閱招股書發(fā)現(xiàn),2021年應(yīng)收賬款的猛增與一筆保證金有關(guān)。2021年5月,雨中情同融創(chuàng)華北的經(jīng)營關(guān)聯(lián)方天津傳景簽署合約,融創(chuàng)華北的建筑工程項(xiàng)目向公司采購防水材料,采購總金額不低于2億元,雨中情向天津傳景支付1億元的履約保證金。
發(fā)審委在公告中表示,雨中情需說明,向天津傳景一次性支付大額履約保證金的原因和合理性,是否屬于行業(yè)慣例。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴時代周報記者,供應(yīng)方(收錢方)為保證自己履約,向采購方(付錢方)提供保證金,邏輯非常牽強(qiáng)。即使是供應(yīng)方非常看重雙方的合作,也不能完全排除供應(yīng)方以墊資方式為采購方提供流動性支持的可能。
從雨中情應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率看,遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收帳款均值。報告期各期,雨中情應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.24次、2.00次、1.78次、1.08次,逐年降低。這意味著,公司收帳能力逐步降低,償債能力減弱。
業(yè)內(nèi)人士表示,未來,隨著公司經(jīng)營規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大,應(yīng)收賬款金額可能持續(xù)增加,如此大額的應(yīng)收賬款若無法收回,將對雨中情的利潤、現(xiàn)金流等形成巨大壓力。
“如果對方的支付能力存在障礙,可能造成經(jīng)營流動性風(fēng)險,即使對方按期支付,仍然會造成企業(yè)不得不以自有資金、信用替對方承擔(dān)時間成本。”沈萌說道。
資金缺口超1億元
營收規(guī)模雖未處于市場第一梯隊(duì),但雨中情毛利率卻連續(xù)多年高于行業(yè)均值,甚至遠(yuǎn)超龍頭企業(yè)。
2019年、2020年,雨中情毛利率高達(dá)42.03%、43.38%。可供對比的是,2019-2020年,行業(yè)毛利率均值分別為36.12%、39.06%。2021年前9月,東方雨虹、科順股份(300737)(300737.SZ)、凱倫股份(300715)(300715.SZ)的毛利率均在30%左右,雨中情高出7個百分點(diǎn),達(dá)37.4%。
雨中情在公告中表示,公司產(chǎn)品銷售以直接銷售為主,占比超過九成,而直銷與經(jīng)銷毛利率相差15個百分點(diǎn)。
營收、凈利潤雙增,雨中情的現(xiàn)金和現(xiàn)金流卻出現(xiàn)較為明顯的惡化。
2020年,雨中情經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為0.67億元;截至2021年9月底,雨中情的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-2.54億元。
雨中情在招股書中解釋稱,因公司增加了對原材料的儲備,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)。
經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為負(fù)一般有兩個原因,其一是銷售額以賒銷為主,沒有回籠資金;另一個是支付了大量的預(yù)付款。雨中情的情況更傾向于前者。
現(xiàn)金在減少,債務(wù)卻在增加。2019年,雨中情短期借款為2.10億元,較2018年同比上漲38.35%。2020年短期借款與前一年持平,為2.05億元。
截至2021年9月底,短期借款為1.60億元;公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為0.70億元。
同期,雨中情的貨幣資金為1.05億元。這意味著,2021年前9個月,雨中情的資金缺口為1.25億元。
從負(fù)債和現(xiàn)金流情況看,雨中情承受較大壓力。而上市融資帶來權(quán)益增厚,可直接緩解其負(fù)債和現(xiàn)金流壓力。
沈萌表示,為了上市,過度追求業(yè)績數(shù)據(jù)的增長,而忽視了業(yè)績數(shù)據(jù)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的安全性。可能會造成企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)不扎實(shí)不穩(wěn)定,未來不排除會產(chǎn)生潛在的經(jīng)營風(fēng)險。
關(guān)鍵詞: 資金缺口
責(zé)任編輯:孫知兵
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