東吳證券國際經紀:給予德業股份買入評級,目標價位558.0元
東吳證券國際經紀有限公司陳睿彬近期對德業股份(605117)進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評:儲能+微逆雙輪高速增長,盈利能力持續提升》,本報告對德業股份給出買入評級,認為其目標價位為558.00元,當前股價為355.12元,預期上漲幅度為57.13%。
德業股份
投資要點
(資料圖片)
事件:公司2022Q1-3收入40.73億元,同增34%;歸母9.27億元,同增131%,其中2022Q3收入17億元,同環增54%/11%;歸母4.77億元,同環增171%/50%。2022Q1-3毛利率33.5%,同增11pct,2022Q3毛利率42.1%,同環增18pct/13pct。2022Q1-3歸母凈利率為22.8%,同增10pct,2022Q3歸母凈利率28.0%,同環增12pct/7pct,主要系匯率影響(提升2-3pct)+采購與技術降本+高毛利的儲能占比提升所致,業績處于預告中值水平。
微逆出貨環比高增,歐洲逐步起量:2022Q1-3微逆出貨44.6萬臺,其中2022Q3出貨24.5萬臺,超上半年總量,環增50%+,其中歐洲市場開始逐步起量,德國出貨占比達15%,環比提升4pct,主要以一拖一、一拖二為主,導致平均單臺功率略有下降。盈利方面,2022Q3微逆毛利率達40.4%,環比提升4.2pct,主要系匯率波動+成本下降,全年看公司微逆開始進軍美國市場,全年我們預計出貨70萬臺,同比6-7倍增長,2023年預計實現翻倍增長。
儲能出貨環比翻倍增長,電池逐步放量:2022Q1-3儲能出貨18.83萬臺,其中2022Q3出貨11萬臺,環比翻倍以上增長。分市場看,南非增長較快,占比達36%,環比提升11pct,其次美國、黎巴嫩分別占比17%、10%,環比略降2-3pct;盈利方面,受益于匯率及成本下降,2022Q3毛利率環比提升2.7pct達48.6%,全年我們預計公司儲能出貨30萬臺,同比3-4倍增長,2023年我們預計實現翻倍以上增長;儲能電池方面開始逐步放量,目前已銷8000-9000萬元,同時高壓電池已完成研發,開始逐步銷售,未來儲能電池放量也將增厚公司業績。
傳統業務略有下滑,匯率對經營基本無影響:2022Q3公司財務費用與公允價值變動損益基本對沖,匯率波動對經營無明顯影響。2022Q1-3實現組串出貨18.17萬臺,其中2022Q3出貨6.77萬臺,出貨基本平穩,主要系產能資源傾斜于增速及盈利更高的儲能與微逆業務,2022Q3毛利率環比提升1.1pct至38%,全年我們預計實現出貨25萬臺,同比略增;除濕機與熱交換器營收盈利均有所下滑,利潤貢獻占比已不足15%,傳統業務逐漸邊緣,除濕機業務預計未來維持20-30%增速,公司發展重心逐漸集中于逆變器業務。
盈利預測與投資評級:基于公司微逆出貨高增,儲能業務放量,我們維持公司盈利預測,我們預計公司2022-2024年盈利14.3/26.7/42.9億元,同增147%/87%/60%。基于微逆及儲能景氣度高,我們給予公司2023年50倍PE,對應目標價558元,維持“買入”評級。
風險提示:政策不及預期,競爭加劇等。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算,華安證券(600909)陳曉研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達92.13%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.96億,根據現價換算的預測PE為64.49。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有16家機構給出評級,買入評級15家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為457.54。根據近五年財報數據,估值分析工具顯示,德業股份行業內競爭力的護城河良好,盈利能力良好,營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4星,好價格指標2星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0~5星,最高5星)
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責任編輯:孫知兵
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