俄油禁運擴大運力需求 油運供需面逐漸反轉

上周VLCC-TCE運價為79995美元/天，環比上漲14.5%;蘇伊士船TCE運價為76618美元/天，環比下跌4.1%;阿芙拉船運價76961美金/天，環比上漲1.6%。中郵證券指出，短期展望上，隨著近期VLCC運價的上漲，國際油運市場的景氣度已經全面回升。中期來看，供給端的優化仍將是市場步入新一輪上行周期的主要驅動因素。財信證券表示，俄油禁運擴大運力需求，油運板塊有望迎來周期反轉。相關概念股：招商南油(601975.SH)、中遠海能(600026.SH)、招商輪船(601872.SH)、中遠海特(600428.SH)。

據了解，原油運輸主要船型有VLCC、蘇伊士型、阿芙拉型及巴拿馬型。其中VLCC是遠距離運輸的主力船型，占原油油輪運力的60%。隨著市場不斷上升對油輪的需求，蘇伊士及阿芙拉型運價領先向上，一直處于低位的超大型油輪VLCC運價開啟上行周期。

因俄烏沖突疊加歐盟俄油禁運方案，油運供需面逐漸反轉，全球油運市場有望迎來新一輪行情。全球最大的原油消費地區歐盟將增加從美國、西非、中東等地區的原油進口，同時俄羅斯將增加向歐盟以外各國的原油出口，從而將演變成俄羅斯遠東航線等長距離航線代替俄歐之間的短距離航線的格局。

從供給端來看，當前油輪進入深度老齡化，油運行業新訂VLCC與15年船齡以上VLCC數量比值達歷史低位，而未來訂單因全球造船船臺排期較滿難以保障，同時環保趨嚴限制航速并降低船東訂船意愿，油輪未來供給改善的趨勢十分明顯。

從需求端看，冬季一直以來乃原油運輸的傳統旺季，尤其歐洲國家位于北半球緯度較高的地方，冬季天氣寒冷，取暖需求較高，在俄羅斯天然氣斷供的情況下，歐洲近來正不斷加大對煤炭和石油等替代能源的進口和儲備。此外，歐盟對俄石油禁令將于12月9日生效，屆時歐盟從俄羅斯90%原油進口將被禁止。當石油禁令生效后，歐洲不得不尋求從中東、北非、美國等地尋求原油進口替代。

根據克拉克森預測，2022/2023年VLCC需求分別179.7/188.7百萬載重噸，同比增長3.1%/5.0%，同期VLCC供給同比增速為4.0%/1.72%。安信證券預期2024年VLCC需求增速為1.7%，總量回升至2019年水平，而根據克拉克森預測，2024年VLCC供給增速僅0.02%。

財信證券表示，俄油禁運擴大運力需求，油運板塊有望迎來周期反轉。歐盟俄油禁運方案將于2023年初生效，屆時歐盟將禁止進口俄羅斯原油，增加從美國、西非、中東等地區的原油進口，同時俄羅斯將增加向歐盟以外各國的原油出口，即美國-歐洲、西非-歐洲、中東-歐洲、俄羅斯遠東航線等長距離航線將代替俄歐之間的短距離航線。據測算，俄油禁運導致的運距拉長將使全球油運需求大幅擴張14%，成為油運板塊周期底部反轉的決定性影響因素。

安信證券指出，當前經濟全球化由溫和、穩定的狀態轉向沖突、制裁的再平衡，資源價值凸顯，供應鏈重塑，航運大周期來臨。短期地緣政治、環保新規等多因素共振或進一步影響需求供給，推高油運景氣度 ：

1)俄烏沖突：當前俄油海運受到制裁，運輸目的地改變，直接刺激阿芙拉型與蘇伊士型油輪需求。遠期看，若俄油完全制裁，或導致運距結構性增加，油運需求增加;

2)伊朗委內瑞拉：俄羅斯原油受制裁后，伊朗、委內瑞拉解封預期提升，具體測算下，若伊朗出口200萬桶/天，對應VLCC需求61艘，約占行業運力的7%。伊朗油輪高齡化特征凸顯，預期解禁后部分老舊油輪送至拆船市場。因此若伊朗委內瑞拉解禁，則將帶來增量需求，而預計供給不會有大幅增長;

3)環保新規：2023年將施行EEXI、CII新規，主要限制碳排放，近4成船舶需進行調整，不合規船舶大多采用限制發動機功率以達到標準。環保新規對運力供給的影響更多體現在限制運力的上行彈性;

4)期現及跨區價差：短期原油運輸需求受跨區貿易及跨期交易影響。目前東西原油價差縮小疊加原油期現出現升水，利于運價上行。

相關概念股：

招商南油(601975.SH)：公司(NJTC)是招商局集團旗下從事油輪運輸的專業化公司，主要從事內外貿油品、化學品和氣體運輸業務。主要業務有外貿油品、化學品和氣體運輸業務。

中遠海能(600026.SH)：以油運、煤運為核心業務的遠東地區最大航運公司之一，主營國際和中國沿海原油及成品油運輸、國際液化天然氣運輸以及國際化學品運輸。公司油輪船隊數量全球第一，船隊具備規模優勢。自有VLCC49艘，租入VLCC11艘，自有蘇伊士型5艘，自有阿芙拉型9艘。

招商輪船(601872.SH)：從事原油運輸、干散貨運輸、LNG運輸的大型遠洋運輸企業，公司油輪船隊自有ⅥLCC和40萬載重噸級的ⅥLOC船隊，居于世界領先地位。

中遠海特(600428.SH)：公司是全球唯一的具備北極和南極兩個極地航線成功運營經驗的航運公司，是目前擁有規模和綜合實力居世界前列的特種運輸船隊，航線覆蓋全球，船舶航行于 160 多個國家和地區的 1600 多個港口之間。

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