星網(wǎng)銳捷網(wǎng)絡(luò)分拆獲批 盈利能力有望提升
2022年10月27日,星網(wǎng)銳捷發(fā)布2022年三季報,Q1-Q3實現(xiàn)營收108.19億元,同比增長17.71%,實現(xiàn)歸母凈利潤5.51億元,同比增長15.7%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.03億元,同比增長18.72%。Q3單季度實現(xiàn)營收41.24億元,同比增長5.61%,實現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元,同比增長5.07%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.16億元,同比下降1.37%。
盈利能力環(huán)比改善,受益毛利提升和人民幣貶值。
22Q3公司毛利率為35.64%,同比提升2.27pct,環(huán)比提升2.06pct,Q3公司三費率為28.67%,同比提升5.46pct,環(huán)比提升0.66pct,但受益于人民幣貶值,22Q3財務(wù)費用為-3,315萬元(主要為匯兌收益,21Q3為500萬元),公司22Q3凈利率為5.80%,與同期基本持平(21Q3為5.83%)。
銳捷網(wǎng)絡(luò)分拆獲批,盈利能力有望提升。
2022年9月15日,銳捷網(wǎng)絡(luò)分拆上市獲證監(jiān)會批復(fù),2022年10月30日,銳捷網(wǎng)絡(luò)發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書,預(yù)計將于2022年11月10日發(fā)行。通過本次分拆,星網(wǎng)銳捷和銳捷網(wǎng)絡(luò)的主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰,銳捷網(wǎng)絡(luò)將依托深交所創(chuàng)業(yè)板平臺獨立融資,促進(jìn)自身業(yè)務(wù)的發(fā)展,進(jìn)一步提升盈利能力和競爭力,同時增厚星網(wǎng)銳捷業(yè)績(上市后持股44.88%)。
加大備貨力度,合同負(fù)債高增驗證經(jīng)營趨勢向好。
22Q3期末公司存貨金額為15.80億元,同比增長39.17%,較期初凈增7.52億元,主因增加戰(zhàn)略原材料備貨(供應(yīng)緊張)及產(chǎn)品備貨(銷售旺盛)力度。22Q3期末公司合同負(fù)債為15.80億元,同比增長110.01%,較期初凈增9,331萬元,主因預(yù)收款增加,反映公司在手訂單充足,長期經(jīng)營趨勢向好。
研發(fā)加碼布局前沿技術(shù),產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升。
公司加大研發(fā)力度,持續(xù)布局前沿技術(shù),Q1-Q3研發(fā)費用率為13.72%,同比提升2.34pct。在美國2022OCP峰會上,銳捷網(wǎng)絡(luò)發(fā)布并展出了業(yè)界領(lǐng)先的25.6T硅光CPO交換機(jī),51.2T/25.6T硅光NPO交換機(jī)。根據(jù)公司公眾號,星網(wǎng)銳捷旗下升騰資訊獨家中標(biāo)2022年中國聯(lián)通云桌面集中采購項目,項目規(guī)模10,000點;升騰資訊的核心產(chǎn)品“電子簽名外清A10”通過了開放原子開源基金會的OpenHarmony兼容性測評,成為國內(nèi)收款搭載開源鴻蒙系統(tǒng)的電子簽名柜外清,并獲頒《OpenHarmony生態(tài)產(chǎn)品兼容性證書》。
投資建議:銳捷網(wǎng)絡(luò)分拆上市有望激發(fā)內(nèi)生成長動能,同時期待升騰資訊等子公司業(yè)務(wù)放量。考慮到ICT行業(yè)前三季度受疫情影響較大,調(diào)整盈利預(yù)測,預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為7.37億元/9.85億元/12.39億元,對應(yīng)PE倍數(shù)為17/12/10x,公司近5年估值中樞為26倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:數(shù)通需求不及預(yù)期;運營商不及預(yù)期;市場競爭加劇;芯片等原材料供應(yīng)不足。
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