【世界報資訊】中泰證券:給予南山鋁業買入評級
中泰證券(600918)股份有限公司謝鴻鶴,郭中偉,安永超,于柏寒近期對南山鋁業(600219)進行研究并發布了研究報告《鋁價影響Q3業績,持續發力高端產品》,本報告對南山鋁業給出買入評級,當前股價為3.26元。
南山鋁業
投資要點
(資料圖片僅供參考)
事件:南山鋁業披露2022年三季度報告,2022前三季度公司實現營業收入265.28億元,同比增長30.14%,其中Q3實現營收86.18億元,同比增長9.85%,環比減少4.82%。2022年前三季度公司實現歸母凈利潤28.49億元,同比增長13.07%,其中Q3單季實現10.23億元,同比增長1.03%,環比減少7.34%。
Q3鋁價下跌,公司毛利環比下跌。2022Q3公司毛利為16.1億元,環比下降17.49%,同比下降20.6%。1)量:前端產品方面,公司印尼一期100萬噸氧化鋁已達產,二期100萬噸氧化鋁已投產。隨著二期100萬噸氧化鋁產能爬坡,有望持續為公司貢獻增量。深加工產品方面,公司汽車板、航空航天板、電池鋁箔等高端產品持續發力。隨著國產大飛機的投產,公司航空板產品也有望進一步放量。2)價:受到美聯儲加息、宏觀等因素影響,鋁價表現較為疲軟。Q3鋁均價達到1.85萬元/噸,環比下降約2400元左右,在一定程度上影響公司業績。
匯兌收益增加,期間費用環比下滑。2022Q3公司期間費用4.26億元,同比下降44.89%,環比下降21.5%。具體來看,受人民幣兌美元匯率波動影響,公司部分出口產品通過美元結算,匯兌收益增加,財務費用為-2.2億元,財務費用率從-1.5%→-2.56%,環比下滑1.06pcts。銷售費用率從0.9%→0.74%,環比下降0.16pcts。管理費用率從2.23%→2.3%,環比上漲0.07pcts。研發費用率從4.36%→4.46%,環比上漲0.1pcts。
汽車板、航空板和鋰電鋁箔等三大核心業務引領公司揚帆遠航。
1)汽車板:公司作為國內首家能夠批量穩定供應汽車板的供應商,擁有在產產能20萬噸,在建產能20萬噸,遠期規劃產能達70-80萬噸。公司作為國內汽車板龍頭企業,是國際某知名新能源車主機廠、蔚來、廣汽新能源、北汽新能源、寶馬、奧迪、戴姆勒、通用、日產、現代、沃爾沃、福特、捷豹路虎、RIVIAN等車企主要供應商。
2)電池鋁箔:隨著新能源汽車的高速發展,2019年公司加速布局電池鋁箔業務,規劃的2.1萬噸鋰電鋁箔項目已于2021年10月份投產,加上原有鋁箔中的電池箔產量,動力電池箔總產量有望達3萬噸以上。
3)航空板:公司航空板產能5萬噸,目前是國內唯一一家同時為波音、空客供貨的供應商。公司率先攻克技術難關,助力國產大飛機C919,推動航空板國產化進程。
盈利預測及投資建議:受到疫情影響,公司在建20萬噸汽車板項目延期至24年投產,我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為38.93/42.96/47.88億元(前值42.89/53.04/58.35億元),對應2022-2024年PE分別為10/9/8X,維持公司“買入”評級。
風險提示事件:鋁價下行的風險;公司鋁產品訂單及產能釋放不及預期的風險;全球新能源汽車銷量不及預期風險;需求測算偏差風險;研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風險;行業競爭激烈導致加工費下滑風險等。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算,國盛證券王琪研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達91.58%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利35.31億,根據現價換算的預測PE為10.87。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有11家機構給出評級,買入評級6家,增持評級5家;過去90天內機構目標均價為4.66。根據近五年財報數據,估值分析工具顯示,南山鋁業行業內競爭力的護城河優秀,盈利能力一般,營收成長性較差。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星,好價格指標3.5星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0~5星,最高5星)
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關鍵詞: 南山鋁業
責任編輯:孫知兵
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