三七互娛發(fā)布22年三季報(bào) 靜待新游上線帶來增益
三七互娛10月30日發(fā)布22年三季報(bào)。公司22Q1-Q3營業(yè)收入116.78億元,yoy-3.57%;歸母凈利潤22.57億元,yoy+31.11%,處在預(yù)告中線(預(yù)告22~23億);扣非凈利潤22.11億元,yoy+45.53%。公司22Q1-Q3毛利96.34億元,毛利率82.50%,yoy-2.32pcts;凈利率19.11%,yoy+5.04pcts。
22Q1-Q3公司銷售費(fèi)用61.85億元,yoy-14.96%;銷售費(fèi)用率52.96%,yoy-7.09pcts,主要系上年同期上線的《榮耀大天使》、《斗羅大陸:武魂覺醒》、《斗羅大陸:魂師對決》等游戲在本期已進(jìn)入成長期,流量投放減少所致。管理費(fèi)用3.33億元,yoy-0.66%,管理費(fèi)用率2.85%,yoy+0.27pcts。
研發(fā)費(fèi)用7.35億元,yoy-25.87%,研發(fā)費(fèi)用率6.29%,yoy-1.90pcts。財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.52億元,yoy-53.31%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.44%,yoy-0.16pcts。
22Q3短期承壓,靜待新游上線帶來增益。22Q3公司營業(yè)收入35.86億元,yoy-21.56%。歸母凈利潤5.62億元,yoy-35.26%,扣非歸母凈利潤5.67億元,yoy-35.65%。主要系今年產(chǎn)品上線進(jìn)度受制,國內(nèi)新上線重點(diǎn)游戲同比減少,存量產(chǎn)品進(jìn)入成熟期或生命周期中后期所致。22Q3公司銷售費(fèi)用18.45億元,yoy-25.82%,銷售費(fèi)用率51.45%,yoy-2.96pcts。研發(fā)費(fèi)用2.38億元,yoy-25.10%,研發(fā)費(fèi)用率6.64%,yoy-0.31pcts。管理費(fèi)用1.24億元,yoy+9.36%,管理費(fèi)用率3.46%,yoy+0.98pcts。財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.36億元,yoy-361.91%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.00%,yoy-0.83pcts。
國內(nèi)產(chǎn)品儲備豐富,七款游戲已獲版號。國內(nèi)部分,截止22年8月31日,公司儲備有20款產(chǎn)品。已獲版號的產(chǎn)品有三國SLG《霸業(yè)》(自研)、MMORPG《代號古風(fēng)》(自研)、融合卡牌《光明冒險(xiǎn)》、未來科技MMO《曙光計(jì)劃》航海MMO《夢想大航海》、放置卡牌《最后的原始人》、卡牌《空之要塞:
啟航》、SLG《小小蟻國》等,完成度都較高。寫實(shí)螞蟻類游戲《小小蟻國》已于22年9月24日上線,上線當(dāng)天即獲得ios游戲免費(fèi)榜第二名,系長生命周期產(chǎn)品。蒸汽朋克題材《空之要塞:啟航》已于10月26日上線,上線當(dāng)天即登頂ios免費(fèi)游戲榜,期待推廣期后逐漸步入利潤回收階段帶來增益。
精品化+多元化+全球化,海外業(yè)務(wù)成績亮眼。海外部份,公司儲備有16款產(chǎn)品。自研包括《代號3D版WTB》、《代號魔幻M》、《代號GOE》、《代號古風(fēng)》,代理包括《不朽覺醒》、《上古王冠》、《鐵桿三國》等。以上產(chǎn)品完成度較高,預(yù)期將陸續(xù)測試、上線。
公司海外旗艦游戲《Puzzles&Survival》躍居SensorTower九月中國出海手游收入榜第2名,并于22年8月在韓國推出奇幻冒險(xiǎn)RPG《光明與黑暗之戰(zhàn)》,上線首日即入圍韓國手游下載榜Top5,收入隨之快速上漲,躋身SensorTower9月增長榜第16名。
投資建議:考慮新游上線延期,我們下調(diào)公司22-24年歸母凈利潤至29.66/35.26/39.88億元,(原預(yù)測33.02/37.88/42.53億元),同比增長3.16%/18.87%/13.11%,對應(yīng)估值11x/10x/9x,維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:流水不達(dá)預(yù)期,行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán),版號發(fā)放不及預(yù)期
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