天風證券:給予亞士創能買入評級,目標價位10.65元
天風證券(601162)股份有限公司鮑榮富,王濤近期對亞士創能(603378)進行研究并發布了研究報告《Q3毛利率繼續恢復,信用減值影響利潤》,本報告對亞士創能給出買入評級,認為其目標價位為10.65元,當前股價為8.2元,預期上漲幅度為29.88%。
亞士創能
(資料圖)
22Q3公司實現歸母凈利潤0.38億元,同比下滑44%
公司發布22年三季報,公司22年前三季度實現營業收入23.31億元,同比-36.62%,歸母凈利潤0.7億元,同比-46.58%,扣非歸母凈利潤0.31億元,同比-52.76%。單季度看,公司22Q3實現營收9.18億元,同比-33.21%,歸母凈利潤0.38億元,同比-44.04%,扣非歸母凈利潤0.3億元,同比-26.74%。
Q3收入下滑系銷量承壓,價格表現仍然堅挺
分業務看,22Q3公司功能性建筑涂料/建筑節能材料/防水材料分別實現收入6.22/2.39/0.39億元,同比-28.2%/-42.3%/-40.32%,環比分別-10%/+5.5%/-18.1%,主要系需求持續低迷導致銷量下滑,Q3建筑涂料/節能材料/防水卷材銷量同比分別下滑35%/0.1%/45%,環比Q2分別-4.3%/+31%/-22%,節能材料Q3銷量恢復明顯。價格方面,Q3單季度工程涂料/家裝涂料分別為5.1/5.51元/kg,同比分別+6.7%/12.6%,保溫裝飾板/防水卷材分別為82.8/17.1元/平米,同比分別-6.5%/+7.6%,其中工程涂料和防水卷材價格環比Q2繼續上漲。
Q3毛利率環比繼續提升,收現比大幅改善
22Q3公司毛利率為32.70%,同比提升5.65pct,環比22Q2提升2.34pct,1-9月乳液/鈦白粉/助劑/顏填料采購均價同比分別下降0.72%/0.12%/4.47%/22.22%,其中鈦白粉/聚苯乙烯顆粒9月份采購均價環比繼續下降7.63%/7.29%。期間費用率24.62%,同比+4.2pct,費用率提升主要因銷售收入下滑導致費用未能攤薄,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別+1.6/+1.4/+0.1/1.1pct。公司三季度計提信用減值損失3186萬元,環比Q2增加2013萬元,若不考慮減值影響,則Q3凈利率達7.6%。22Q3公司現金流凈額1.52億元,相較于去年同期的-4.18億元有較大改善,Q3收現比106%,同比/環比大幅提升56/26pct,回款能力持續增強。
看好公司23年盈利彈性,維持“買入”評級
當前行業內集中度仍然較低,我們認為公司有望依托渠道變革與風險防控,不斷提升自身市占率,毛利率有望持續上行,中長期仍具備較好的成長基礎,2023年盈利端有望展現高彈性。由于地產基本面較為低迷,影響公司收入,我們下調23-24年歸母凈利潤至3.1/4.2億元(前值3.4/5.2億元),參考可比公司,給予公司23年15倍目標PE,目標價10.65元,維持“買入”評級。
風險提示:地產政策收緊超預期,原材料價格上漲超預期,產能投放進度不及預期。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算,華泰證券方晏荷研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為28.66%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.04億,根據現價換算的預測PE為17.45。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有8家機構給出評級,買入評級5家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價為11.57。根據近五年財報數據,估值分析工具顯示,亞士創能行業內競爭力的護城河一般,盈利能力一般,營收成長性較差。可能有財務風險,存在隱憂的財務指標包括:有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星,好價格指標2.5星,綜合指標1.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0~5星,最高5星)
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責任編輯:孫知兵
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