世界觀天下!國金證券:給予長江電力買入評級
國金證券股份有限公司許雋逸近期對長江電力(600900)進行研究并發布了研究報告《來水偏枯影響短期業績,拓展抽蓄迎新成長》,本報告對長江電力給出買入評級,當前股價為20.26元。
長江電力
(資料圖片)
業績簡評
2022年10月30日晚,公司披露2022年三季報。公司1~9月實現營收412.7億元,同比+2%;歸母凈利潤189.4億元,同比-3.2%,其中3Q22實現營收158.8億元,同比-22.7%;歸母凈利潤76.5億元,同比-30.3%。
經營分析
Q3業績暫受來水偏枯影響。進入Q3以來長江來水極端偏枯,公司Q3總發電量534億千瓦時,較上年同期減少34.2%。其中,溪洛渡水庫來水總量422.7億立方米,較上年同期偏枯20.5%;三峽水庫來水總量約1006.8億立方米,較上年同期偏枯54.4%。由于1H22來水情況較好,1~9月總發電量1485.3億千瓦時,總體較上年同期減少2.6%。
烏白注入疊加“六庫聯調”,打開水電增量空間。當前烏白資產注入的進展順利,假設烏/白年均發電量389.1/624.43億千瓦時,基于往年上網均價0.266元/千瓦時,凈利率47.2%測算,在資產注入后利潤有望增厚110.4億元;實現“六庫聯調”后將進一步提升效率,預計年新增發電100億千瓦時,同時有助于平抑氣候因素帶來的出力波動。
抽水蓄能獲新核準,加碼新能源提供成長新動力(300152)。公司于10月20日收到甘肅發改委下發的關于張掖抽水蓄能電站項目核準的批復,項目總裝機規模140萬千瓦,建成后將承擔甘肅電網調峰填谷等輔助服務。當前抽蓄“新兩部制電價”政策已明確了合理收益率,項目將在遠期為公司帶來穩定的增量回報。此外,公司持續推進新能源拓展。在去年11月聯合母公司成立長電云能、著眼金沙江下游水風光一體化大基地建設后,于今年9月參股設立內蒙古三峽陸上新能源投資有限公司(出資33億元對應持股33%),著眼內蒙地區的新能源開發。
投資建議
暫不將烏白資產注入對公司業績影響納入盈利預測,預計22~24年歸母凈利潤分別為268.6/301.5/322.1億元,對應EPS為1.18/1.33/1.42元,對應PE為17/15/14倍,維持公司“買入”評級。
風險提示
長江來水不及預期風險、電價不及預期風險、新業務拓展不及預期風險等。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算,國泰君安翟堃研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達99.39%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利271.39億,根據現價換算的預測PE為17.03。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有15家機構給出評級,買入評級11家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為24.19。根據近五年財報數據,估值分析工具顯示,長江電力行業內競爭力的護城河優秀,盈利能力一般,營收成長性較差。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2.5星,好價格指標3星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0~5星,最高5星)
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責任編輯:孫知兵
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