中金：維持百威亞太“跑贏行業”評級 下調中國區銷量和利潤增速

中金發布研究報告稱，維持百威亞太(01876)“跑贏行業”評級，由于中國市場高端恢復程度不及預期，因此下調中國區銷量和利潤增速，下調2022/23年EBITDA預測2.7%/6%至19.78/22.73億美元，目標價下調6.6%至27港元，較現價有29.8%的上行空間。

中國市場方面，3Q22高端消費場景恢復程度略低于預期，導致量價提升均有壓力。因九月份以來成都等公司的部分高端產品重點市場受疫情影響，疊加去年同期結構基數較高，導致今年高端及超高端產品銷量同比增速承壓，拖累結構升級。該行估計中國區銷量同比基本持平，ASP同比略有下跌，毛利率因成本上漲和高端產品階段性承壓而同比略有下降，并對利潤端產生壓力。

海外市場方面，依然呈現恢復性高同比增長，量價表現同比穩中有升。韓國：銷量上，由于現飲渠道的開放，該行預計韓國市場3Q22銷量同比增長10%以上，逐步開始追平疫前水平;ASP上，由于韓國現飲渠道結構低于非現飲，綜合考慮年初全產品線7.7%的同比提價，該行估算ASP同增5%左右;韓國整體收入可以實現15%-20%的同比高增長，但由于銷售費用的追加投入，該行估計利潤同比增速與收入同比增速基本持平。印度：由于低基數效應，該行估計銷量同比有較高雙位數增長，且高端和超高端銷量也呈較快的恢復性同比高增長勢頭。

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