世界看熱訊：一品紅 兒童藥景氣度提升 行業龍頭厚積薄發

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一品紅（300723）成立于2002年，經過多年發展已形成以“特色兒童藥+創新慢病藥+生物基因疫苗”為重點的業務發展格局，已構建有兒童藥、慢病藥和生物基因疫苗三大研發技術平臺，全方位布局公司研發技術能力。2017-2021年，公司營業收入CAGR為12.35%，歸母凈利潤CAGR達到18.25%，保持穩健增長。2021年兒童藥收入11.3億元，同比+59.68%，慢病藥收入8.23億元，同比+23.03%。2021年5月發布股權激勵計劃，解鎖目標為以2020年自研產品的收入為基數，2021-2024年自研產品實現收入增長率分別不低于25%、56%、95%、144%，看好公司中長期發展。政策支持下兒童藥景氣度提升，公司領先優勢明顯。近幾年國家從保障需求、鼓勵研發、優先審評、簡化采購程序、擴大醫保支付范圍等多個方面，頻繁出臺兒童用藥相關政策，大力扶持兒童藥發展。截至2022半年報，公司共有22個兒童藥注冊批件，其中8個為兒童藥獨家品種，治療范圍覆蓋了0-14歲兒童全年齡段，兒童疾病領域70%以上病種。根據公司統計，2021年除鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片在二級及以上等級醫院覆蓋率約為19.43%外，其他特色兒童藥如芩香清解口服液、馥感啉口服液、益氣健脾口服液和參柏洗液等在等級醫院覆蓋率均在3%以內，公司兒童藥成長空間廣闊。

慢病受短期因素擾動，AR882等創新藥空間大。2022H1慢病板塊收入3.05億元(-18.31%)，主要受注射用乙酰谷酰胺退出地方醫保影響，為一過性因素。截至2021年末，公司慢病藥產品在等級醫院覆蓋率均在5%以內，后續慢病板塊有望恢復增長態勢。依托慢病藥技術創新平臺，公司不斷研發高端藥品，在研的高尿酸血癥&痛風創新藥物AR882是具備全球競爭力的選擇性尿酸轉運蛋白1(URAT1)靶向創新藥，已取得臨床Ⅱ期階段性研究成果，過往實驗結果已表現出優秀的療效、藥代動力學和安全性，后續AR882將開展全球多中心臨床Ⅲ期臨床試驗，有望成為BIC。

我們選取同行業內各細分子行業龍頭，如華東醫藥（000963）、苑東生物、興齊眼藥（300573）作為可比公司，2022年可比公司平均估值為24X。一品紅2022年對應PE僅18倍，性價比突出，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

關鍵詞： 厚積薄發