當(dāng)前焦點(diǎn)!復(fù)星國(guó)際負(fù)責(zé)人詳解復(fù)星債務(wù):6500億債務(wù)是市場(chǎng)誤讀
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近期有關(guān)復(fù)星的各種傳聞不斷,引起資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。針對(duì)所謂“復(fù)星6500億債務(wù)壓頂”的說法,復(fù)星國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者詳細(xì)拆解了債務(wù)構(gòu)成,并強(qiáng)調(diào),“6500億”是市場(chǎng)誤讀。
復(fù)星國(guó)際2022年半年報(bào)顯示,截至6月30日,復(fù)星國(guó)際合并報(bào)表后的有息借款約2600億元人民幣。這與網(wǎng)傳的6500億元相距甚遠(yuǎn),這個(gè)債務(wù)數(shù)字實(shí)際上是其合并報(bào)表的全部債務(wù),包含了旗下金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司的債務(wù),而金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)和企業(yè)的傳統(tǒng)債務(wù)不是同一個(gè)概念。
進(jìn)一步拆解復(fù)星國(guó)際的2600億元債務(wù),還包含了旗下如豫園股份(600655)和復(fù)星醫(yī)藥(600196)等并表上市子公司的債務(wù);其債務(wù)由各上市公司獨(dú)立承擔(dān)償付責(zé)任。換言之,真正歸屬于復(fù)星國(guó)際的負(fù)債,只有1000億元左右,而相對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)是2700億元,對(duì)應(yīng)的每股NAV(凈資產(chǎn)價(jià)值)應(yīng)該在20元左右,并不存在較大的償債壓力。
對(duì)此,也可以從國(guó)內(nèi)外知名投行和券商最近發(fā)布的研報(bào)中得到驗(yàn)證。
摩根士丹利于9月16日發(fā)表報(bào)告,報(bào)告分析了近期半年報(bào)復(fù)星合并層面負(fù)債數(shù)字主要是子公司層面的債務(wù)數(shù)字,其集團(tuán)控股(Holdco)層面僅為930億元左右,包括境內(nèi)外債券和銀行貸款等。
這是摩根士丹利在短期內(nèi)第三次發(fā)表報(bào)告,認(rèn)為復(fù)星國(guó)際融資能力穩(wěn)健,并重申“買入”評(píng)級(jí)。“公司近期出售一些流動(dòng)資產(chǎn)來增強(qiáng)現(xiàn)金儲(chǔ)備。按估計(jì),近期出售資產(chǎn)的現(xiàn)金回流加上本身持有的現(xiàn)金,足以滿足近期還款需求。”摩根士丹利在報(bào)告中這樣描述。
9月15日安信國(guó)際證券研報(bào)顯示,采用分部估值法進(jìn)行估值測(cè)算,復(fù)星國(guó)際目標(biāo)市值為1023億港元,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.3港元,較當(dāng)前價(jià)格有145%的上漲空間。
而標(biāo)普在9月16日的評(píng)級(jí)報(bào)告中表示,不利的外部市場(chǎng)環(huán)境提升了復(fù)星資產(chǎn)處置的操作風(fēng)險(xiǎn),但沒有看到任何復(fù)星和銀行的合作關(guān)系被弱化的跡象,也不認(rèn)為近期部分媒體的負(fù)面報(bào)道會(huì)影響復(fù)星向銀行提款的能力。標(biāo)普認(rèn)為,復(fù)星推進(jìn)中的體量過100億元人民幣的銀團(tuán)貸款,一旦落地,會(huì)給復(fù)星的流動(dòng)性提供至關(guān)重要的支撐。
事實(shí)上,復(fù)星國(guó)際近期已與中國(guó)工商銀行、匯豐中國(guó)等多家中外資銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)定,銀行渠道融資順暢。
銀行的信心來自復(fù)星國(guó)際2022年中期業(yè)績(jī)展現(xiàn)的韌勁。2022年上半年,復(fù)星國(guó)際總收入達(dá)人民幣828.9億元,同比增長(zhǎng)17.7%;反映其產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的核心指標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)達(dá)人民幣23.3億元,同比上升35.5%。
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