當(dāng)前速遞!中泰證券:給予愛樂達(dá)買入評級
中泰證券(600918)股份有限公司陳鼎如近期對愛樂達(dá)(300696)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《愛樂達(dá):業(yè)績穩(wěn)健增長,產(chǎn)能升級順利推進(jìn)》,本報(bào)告對愛樂達(dá)給出買入評級,當(dāng)前股價(jià)為33.0元。
【資料圖】
愛樂達(dá)
投資要點(diǎn)
事件:公司8月22日發(fā)布2022中報(bào),2022H1公司實(shí)現(xiàn)收入3.66億元,同比增長61.94%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元,同比增長32.53%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.37億元,同比增長29.14%。
業(yè)績穩(wěn)健增長,全流程布局加速。收入端,2022H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.66億元,同比增長61.94%;利潤端,2022H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元,同比增長32.53%。分業(yè)務(wù)方面,飛機(jī)零部件實(shí)現(xiàn)收入3.64億元,同比增長61.21%,其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.02億元,同比增長509.55%。公司主營業(yè)務(wù)覆蓋航空零部件全流程,數(shù)控精密加工方面,新都分/子公司數(shù)控智能制造項(xiàng)目已完成建設(shè),新增產(chǎn)能正逐步釋放;特種工藝方面,公司積極拓展軍/民用航空、航發(fā)等多客戶多品種熱表處業(yè)務(wù);部組件裝配方面,針對某型無人機(jī)機(jī)體裝配,公司全流程供應(yīng)及管理能力持續(xù)提升。隨著公司逐步拓展產(chǎn)業(yè)鏈多工序業(yè)務(wù),下游需求放量疊加全流程優(yōu)勢逐步體現(xiàn),業(yè)績有望持續(xù)高增長。
費(fèi)用管控能力持續(xù)向好,持續(xù)加大研發(fā)投入。2022H1公司期間費(fèi)用率為4.73%,同比減少2.04pct,其中銷售費(fèi)用為48.99萬元,同比增長31.59%,主要系運(yùn)輸費(fèi)用增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用為-338.20萬元,同比減少523.56%,主要系銀行存款增加所致;研發(fā)費(fèi)用為1121.86萬元,同比增長55.94%,主要系技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)與測試增加,以及研發(fā)人員薪酬、研發(fā)折舊與研發(fā)材料增加所致;管理費(fèi)用為897.56萬元,同比增長8.48%。2022H1公司毛利率為55.78%,同比減少7.47pct;凈利率為38.93%,同比減少8.64pct。
下游需求持續(xù)放量,現(xiàn)金狀況持續(xù)向好。2022H1公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為-1.53億元,同比減少518.81%,主要系應(yīng)收賬款未到結(jié)算期,回款同比減少所致;籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為-0.49億元,同比減少33.38%,主要系現(xiàn)金分紅增加所致;投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為0.22億元,同比減少60.62%,主要系上年同期投資款收回所致。2022H1公司應(yīng)收賬款為7.67億元,同比增長208.97%,應(yīng)收票據(jù)為0.33億元,同比減少75.68%,貨幣資金為3.83億元,同比增長87.45%,下游需求持續(xù)放量,公司現(xiàn)金狀況持續(xù)向好。
擴(kuò)產(chǎn)布局智能制造,核心競爭力有望進(jìn)一步提升。2021年8月,公司募資5億元用于建設(shè)航空零部件智能制造中心和補(bǔ)充流動(dòng)資金,2022H1項(xiàng)目已完成主體建設(shè),2023H1預(yù)計(jì)陸續(xù)投產(chǎn);項(xiàng)目建成后,公司理論產(chǎn)能相比2020年將提升109.05%,達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年收入將增厚2.34億元,凈利潤將增厚0.60億元。一方面,募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司產(chǎn)能瓶頸有望突破,國內(nèi)分包和國際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)承載能力有望大幅提升;另一方面,募投項(xiàng)目將運(yùn)用智能化手段,改善產(chǎn)品質(zhì)量、提升制造效率、降低產(chǎn)品成本和資源消耗,并有效規(guī)避產(chǎn)品制造風(fēng)險(xiǎn),公司核心競爭力有望進(jìn)一步提升,有望實(shí)現(xiàn)國際轉(zhuǎn)包到直接供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變。
投資建議:我們預(yù)計(jì)2022-24年公司收入分別為8.95億元、11.97億元、14.88億元,歸母凈利潤為3.75億元、5.19億元、6.51億元,EPS分別為1.28元、1.77元、2.22元,對應(yīng)PE分別為25.31X、18.30X、14.60X,公司是專注航空制造領(lǐng)域18年,航空零部件全流程優(yōu)勢顯著,將充分受益于軍機(jī)放量和國產(chǎn)民機(jī)批產(chǎn),維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品訂單不及預(yù)期;產(chǎn)品交付不及預(yù)期;盈利預(yù)測不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,國信證券花超研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.6億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為16.34。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級5家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為66.33。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),估值分析工具顯示,愛樂達(dá)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力良好,營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康,須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0~5星,最高5星)
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