招商證券（香港）：首予九毛九“買入”評級 其估值有望進一步提升

招商證券(香港)發布研究報告稱，首予九毛九(09922)“買入”評級，目標價21.1港元，有16.2%的上升空間。作為頂尖的酸菜魚連鎖企業，截至2022年上半年，其門店少于400家。該行相信，由于酸菜魚在全國范圍都很受歡迎，太二可以在全國擴張。該行算出太二目前在購物中心的滲透率只有約6%，對比海底撈的滲透率為22%，這意味著更高的開店空間，據保守測算理論上限在中期約為1200家門店。

報告中稱，由于太二門店的快速擴張，成為了盈利的主要來源，在21財年占總營收/總門店營業利潤的78%/89%。展望未來，該行預計，在2021-24財年，太二的營收復合年增長率將達到40.7%，也將推動總營收達到41.4%的復合年增長率;門店網絡將從21財年的350家擴大到24財年的800家。

該行還提到，九毛九品牌的餐廳也將隨著菜單和店面的重新設計而逐漸提升，并在同期達到9.4%復合年增長率，預計九毛九孵化的新品牌(包括慫重慶火鍋廠、賴美麗烤魚)會逐漸取得成果，慫重慶火鍋廠的高人氣和快速擴張就是證明。該行預計，新餐廳的營收貢獻將從21財年的3%增加到24財年的15%，如果九毛九集團能夠在其他餐飲品牌上復制太二的成功，其估值有望進一步提升。

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