錦江酒店：擬收購(gòu)控股子公司維也納酒店和百歲村餐飲10%股權(quán)

近日，錦江酒店發(fā)布收購(gòu)控股子公司少數(shù)股東股權(quán)公告。公司于2022年6月13日與關(guān)聯(lián)方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，公司擬現(xiàn)金收購(gòu)控股子公司維也納酒店有限公司和深圳市百歲村餐飲連鎖有限公司10%股權(quán)，維也納酒店有限公司10%股權(quán)的交易價(jià)格為人民幣2.18億元，深圳市百歲村餐飲連鎖有限公司10%股權(quán)的交易價(jià)格為人民幣10萬元。交易完成后，公司對(duì)維也納酒店和百歲村餐飲的持股比例由80%上升至90%，公司資源得到進(jìn)一步整合。

股權(quán)優(yōu)化整合，利好后續(xù)發(fā)展。公司擬以2.18億元收購(gòu)控股子公司維也納酒店有限公司10%股權(quán);以10萬元收購(gòu)深圳市百歲村餐飲連鎖有限公司10%股權(quán)。交易完成后，公司對(duì)維也納酒店和百歲村餐飲的持股比例由80%上升至90%，維也納酒店和百歲村餐飲仍為公司控股子公司。維也納和百歲村在2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.63/2.55億元，相當(dāng)于公司營(yíng)收規(guī)模的24.82%/1.94%;為公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.67億元/192.30萬元。同時(shí)維也納在19-21年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.21/3.00/4.67億元，體現(xiàn)了其在疫情下較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性和優(yōu)秀的品牌力。參考21年年報(bào)，維也納品牌凈開店數(shù)447家，占公司中端酒店凈開店數(shù)的40.82%，占全年凈開店數(shù)的37.03%，表現(xiàn)出該品牌在公司拓店中的重要地位以及在加盟商中的認(rèn)可度。此外連鎖化和中高端化是疫情以來酒店業(yè)的趨勢(shì)所在，公司本次收購(gòu)中抬高對(duì)維也納的持股比例也反映了公司通過內(nèi)部股權(quán)調(diào)整積極面對(duì)市場(chǎng)機(jī)遇的戰(zhàn)略目標(biāo)。另外通過本次股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司資源得到進(jìn)一步整合，有利于降低公司管理成本，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，服務(wù)未來公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，并購(gòu)獲得的股權(quán)還有望在后續(xù)提高公司歸母凈利潤(rùn)。

疫情沖擊峰值已過，業(yè)務(wù)有望快速反彈。2022年一季度后期疫情在上海等地快速傳播，致使國(guó)內(nèi)商旅出行需求大打折扣。自2022年1月1日至6月12日，22年大陸新增確診病例超過1000的省及直轄市包括北京、福建、廣東、廣西、河南、吉林、山東、上海、四川、天津和浙江。據(jù)公司2021年報(bào)，以上省市占開業(yè)酒店數(shù)直營(yíng)店數(shù)量的53%，加盟店數(shù)量的49%，是公司境內(nèi)業(yè)務(wù)重要分布地區(qū)。但同時(shí)考慮到疫情期間消費(fèi)者出行欲望持續(xù)累積，如在去哪兒平臺(tái)上，上海解封后第一個(gè)小長(zhǎng)假酒店預(yù)訂量環(huán)比增長(zhǎng)16倍。并參考公司境外酒店業(yè)務(wù)隨國(guó)外多地區(qū)疫情防控措施放寬而快速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為需求的快速回復(fù)會(huì)帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)反彈。

估值

境內(nèi)疫情影響仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)公司完成全年目標(biāo)有一定壓力，但是上海在6月初宣布解封，疊加跨省游政策放寬，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)商旅出行人次將會(huì)逐步恢復(fù)。之后隨著國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，境內(nèi)酒店有望復(fù)制境外酒店的快速恢復(fù)態(tài)勢(shì)。結(jié)合公司股權(quán)調(diào)整，我們認(rèn)為公司在積極備戰(zhàn)未來戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，因此調(diào)整公司22-24年EPS為0.34/1.50/2.30元，對(duì)應(yīng)市盈率為149.1/33.9/22.2倍，維持增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

疫情散發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，部分地區(qū)嚴(yán)格防疫政策持續(xù)或加碼風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 錦江酒店 收購(gòu)控股子公司維也納酒店 收購(gòu)百歲村餐飲股權(quán) 匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)