舍得酒業(yè) 老酒重啟新篇章 享受頭部酒企紅利
舍得酒業(yè)(600702)擁有優(yōu)質(zhì)老酒資產(chǎn),650萬平方米生態(tài)釀酒園區(qū),產(chǎn)品體系完備,全面覆蓋高端、次高端與光瓶市場。結(jié)合與老窖2005-2012年高增階段的對比,我們認(rèn)為,“舍得煥新,沱牌歸來”,公司量利增長中樞有望保持40%,邁入百億俱樂部的節(jié)奏或超市場預(yù)期。
復(fù)星入主后涅槃重生
舍得是川酒六朵金花之一,新世紀(jì)推出舍得品牌,但機(jī)制桎梏、理念老舊影響高端化進(jìn)程,發(fā)展停滯。2020年復(fù)星入主開啟新篇章,公司進(jìn)入良性高增長軌道。2020、2021年分別實(shí)現(xiàn)營收27.04、49.69億元,同增2.02%、83.80%,歸母凈利潤分別為5.81、12.46億元,同增14.42%、113.35%。
公司以老酒為核心戰(zhàn)略,產(chǎn)品以次高端為核心向上下延展。我們認(rèn)為,白酒次高端市場未來有望量價(jià)齊升,增速保持20%以上;從集中度來看也仍有提升空間,具備品牌優(yōu)勢和渠道營銷能力的企業(yè)有望脫穎而出。近年來,老酒需求逐漸由收藏轉(zhuǎn)化為自飲,市場空間進(jìn)一步打開;從消費(fèi)視角觀察,老酒體現(xiàn)了白酒消費(fèi)的結(jié)構(gòu)化趨向,真年份是核心訴求,頭部酒企得以充分享受紅利。
老酒戰(zhàn)略下的極致產(chǎn)品主義
品牌方面:公司全面落實(shí)老酒戰(zhàn)略,通過“資質(zhì)認(rèn)定書”、“雙年份標(biāo)識(shí)”、“動(dòng)態(tài)酒齡”等方式推動(dòng)老酒戰(zhàn)略落地。同時(shí)進(jìn)行跨界、聯(lián)名、IP等多樣化創(chuàng)新營銷,豐富品牌文化內(nèi)涵,提升品牌價(jià)值。
產(chǎn)品方面:舍得、沱牌分別卡位次高端、中低端核心價(jià)格帶。中高檔酒(舍得、超高端天子呼、吞之乎等)未來以結(jié)構(gòu)化為主要驅(qū)動(dòng),著力提升品牌高度,低檔酒(沱牌)未來量增為主,注重占領(lǐng)大眾市場,擴(kuò)大品牌廣度。
渠道方面:由簡單的“深度分銷”向“深度分銷+大客戶運(yùn)營”轉(zhuǎn)型:多措并舉,經(jīng)銷商與銷售隊(duì)伍共同成長。大單品批價(jià)回升,渠道利潤領(lǐng)先,全國化戰(zhàn)略有序推進(jìn)。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2022-2023年?duì)I收分別為69.51、94.51億元(前值62.55、81.50億元),同比+39.87%/35.97%,歸母凈利潤分別為17.83、25.58億元(前值18.02、24.15億元),同比+43.14%/43.45%,并引入2024年預(yù)測:營收125.06億元,同比+32.33%,歸母凈利潤35.18億元,同比+37.55%。2022-2024年歸母凈利潤C(jī)AGR41.34%。參照可比公司估值,結(jié)合FCFF法計(jì)算得到的每股價(jià)值,給予公司目標(biāo)價(jià)231元,維持買入評(píng)級(jí)。
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