中控技術 智能制造細分領域龍頭 充分受益產業升級趨勢

中控技術是以自動化控制系統為核心的智能制造產品及解決方案提供商。2021年公司營業收入為45.19億元，同比增長43.08%;歸母凈利潤為5.82億元，同比增長37.42%;受大項目戰略影響公司毛利率下滑6.26個百分點，但管理效率提升，費用率下降6.02個百分點。2022年Q1公司實現歸母凈利潤5988.68萬元，同比增長70.94%，主力產品線均迎來較好增長。

人口紅利消失、工業投資持續增長，是工業自動化領域的長期驅動，2021年國內該領域市場規模達2923億元，同比增長16%。DCS作為流程工業控制系統重要組成，預計2025年國內市場規模將達135億元。工業控制系統行業市場集中度高，作為起家業務公司在國內市占率連續11年蟬聯冠軍，2021年達33.8%。

中國工業軟件發展起步較晚，增速較快。2020年國內工業軟件市場規模達到1974億元，近5年CAGR達16.14%，預計2025年工業軟件市場規模或將超過4000億元。目前工業軟件領域整體市場集中度低，公司基于深耕多年的行業知識積累，有望在細分領域形成較強的競爭力。

智能制造是復雜的系統工程，有較高的行業壁壘，領先企業對用戶工藝理解不斷加深，提供解決方案能力不斷增強，配套軟件也使得用戶使用習慣固化。當前公司重視客戶數字化轉型的發展機遇，加快發展工業軟件、智能制造解決方案，推動公司從服務工業3.0轉型到服務工業3.0+工業4.0，從自動化產品供應商轉型為解決方案供應商轉型，推動單項目價值量、用戶粘性不斷提升。

公司作為流程工業領域智能制造解決方案國內龍頭企業，未來有望維持高質量的較快成長。預計2022-2024年公司歸母凈利潤為7.53、9.46、11.49億元，對應PE為54、43、35倍。綜合考慮公司較強的綜合競爭力、堅實的競爭壁壘和清晰的發展路徑，維持“增持”評級。

關鍵詞： 產業升級