鴻合科技海外紅利正盛 “兩翼”業(yè)務(wù)擴(kuò)增量

國(guó)內(nèi)教育信息化巨頭，智能交互顯示知名品牌：鴻合科技主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦教育信息化產(chǎn)品并向商用市場(chǎng)(辦公、會(huì)議會(huì)展、傳媒等)拓展，在國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)分別擁有Hitevision和Newline兩個(gè)自主品牌。現(xiàn)階段，公司提出了以“教育信息化產(chǎn)品和解決方案”為核心，以“師訓(xùn)服務(wù)”和“課后服務(wù)”為兩翼的“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，致力于成為教育信息化的推動(dòng)和領(lǐng)導(dǎo)者。

海外紅利正盛，疊加原材料及海運(yùn)成本下降利潤(rùn)有望修復(fù)：1)海外市場(chǎng)教育智能交互設(shè)備滲透率低，提升空間大;美國(guó)、歐洲、亞洲多國(guó)發(fā)布政策將帶來(lái)教育智能交互設(shè)備需求爆發(fā)，2021年海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)91.1%。

2)自有品牌Newline在美國(guó)市場(chǎng)排名第三，2021年全球IFPD/IWB市場(chǎng)排名第二。3)主要原材料液晶面板價(jià)格進(jìn)入下行通道，疊加海運(yùn)成本下降，公司利潤(rùn)有望修復(fù)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先，“兩翼”業(yè)務(wù)有望擴(kuò)增量：1)國(guó)內(nèi)教育信息化市場(chǎng)趨于成熟，發(fā)展主要來(lái)自于設(shè)備更新?lián)Q代需求;但義務(wù)教育“薄改”推動(dòng)國(guó)內(nèi)教育智能交互市場(chǎng)擴(kuò)容。2)鴻合在國(guó)內(nèi)有渠道、產(chǎn)研一體化等優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)大陸市場(chǎng)份額位于前二。3)“課后服務(wù)”及“師訓(xùn)服務(wù)”有望為公司帶來(lái)增量空間。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)公司2022-2024年的營(yíng)收分別為62.01億元、69.01億元和81.79億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.48億元、3.56億元和4.49億元，EPS為1.05元、1.51元、1.91元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為19.9倍、13.9倍、11.0倍。公司依托自有品牌Newline享受海外教育政策紅利，疊加原材料及海運(yùn)成本下降帶來(lái)毛利修復(fù)，“兩翼”業(yè)務(wù)有望帶來(lái)業(yè)務(wù)增量空間。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)主要客戶流失風(fēng)險(xiǎn);2)產(chǎn)品出貨不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);3)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);4)海外貿(mào)易政策、海運(yùn)價(jià)格及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);5)布局教育服務(wù)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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