久日新材 持續擴增產能鞏固龍頭地位

久日新材2021年實現營收12.52億元，同比增長23.83%;實現歸母凈利潤1.66億元，同比增長21.15%。其中2021年Q4公司實現營收3.58億元，同比增長17.85%，環比增長34.90%;實現歸母凈利潤5751萬元，同比增長154.20%，環比增長134.86%。2022年Q1公司實現營收4.23億元，同比增長35.84%，環比增長18.08%;實現歸母凈利潤5478萬元，同比增長43.22%，環比下滑4.76%。

業績穩步增長

截至2021年底，公司三大子公司山東久日、常州久日、湖南久日合計擁有光引發劑及相關產品產能18825噸/年，相較于2020年底增長31.4%。受益于此，2021年內公司光引發劑產銷量明顯增長。2021年公司光引發劑產量達17783噸，同比增長30.0%;銷量達20351噸，同比增長19.77%。在產銷量顯著增加的促動下，2021年公司光引發劑業務營收同比增長約23.5%。此外，2021年光引發劑產品毛利率小幅回升，毛利率同比增長2.52pct。2022年Q1公司產品銷售單價同比大幅提升，在“量穩價漲”的銷售策略下，公司營業收入整體穩步增長。同時22Q1公司于2021年年末所收購的弘潤化工正式被納入合并報表范圍，為公司營收增長帶來積極作用。

布局光刻膠相關材料積蓄成長動力

2022年3月15日，公司子公司內蒙古久日投資建設的年產9250噸系列光引發劑及中間體項目部分車間開始逐步投料運行。此外，公司懷化久源年產24000噸光引發劑項目和山東久日年產32300噸光固化材料及凈水劑建設項目也在有序推進中。上述項目建成達產后將進一步擴增公司光引發劑和光固化材料的產能，增強公司在光固化產業鏈內的競爭實力。此外，公司子公司大晶新材布局有千噸級光刻膠及配套試劑項目，大晶信息布局有年產600噸微電子光刻膠專用光敏劑項目。其中光敏劑項目預計于2022年5月建成，光刻膠及配套試劑項目則預計于2023年12月建成投產。公司在持續夯實光引發劑行業龍頭地位的基礎上，進一步向電子化學品領域進行延伸，為公司未來成長積蓄充足動力。

盈利預測

公司2021年業績略超預期，2022Q1業績符合預期。我們維持公司2022-2023年盈利預測，新增2024年盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為2.38/3.51/5.44億元。公司作為光引發劑行業龍頭持續擴增產品產能，鞏固行業地位，同時進一步向電子化學品延伸，有望打開成長空間，維持公司“增持”評級。

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