五洲特紙下調(diào)目標(biāo)價(jià)至25.22元 維持增持評級
維持“增持”評級。五洲特紙公司新增產(chǎn)能消化順利,22Q1營收增長高于預(yù)期,但受原材料紙漿價(jià)格與能源成本超預(yù)期上漲,下調(diào)2022-2023年、給予2024年EPS預(yù)測值為1.22(-0.34)/1.68(-0.27)/1.93元,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至25.22元,增持評級。
2021年收入高增長,21H2毛利率承壓。2021年公司實(shí)現(xiàn)營收36.90億元(yoy+40.04%),扣非歸母凈利潤3.53億元(yoy+12.82%)。從量價(jià)關(guān)系上看,公司全年銷量達(dá)55.93萬噸(yoy+26.66%),噸紙收入約6,571.86元(yoy+10.3%),收入高增長主要由銷量提升貢獻(xiàn)。
全年毛利率約17.28%(yoy-2.29pct),其中21H1/21H2分別為25.03%/11.11%,21H2毛利率承壓明顯,主要系受原材料紙漿和能源成本上漲影響,同時(shí)結(jié)構(gòu)上文化紙銷售占比提升也有部分拖累。
22Q1新增產(chǎn)能順利消化,營收增長高于預(yù)期。22Q1公司實(shí)現(xiàn)營收13.31億元(yoy+74.85%,qoq+32.44%),扣非歸母凈利潤1.02億元(yoy-7.92%,qoq+56.92%)。公司江西50萬噸食品卡紙項(xiàng)目順利投產(chǎn),且方便面碗等產(chǎn)品需求較好,公司新增產(chǎn)能順利消化,據(jù)測算單季度整體銷量超20萬噸。22Q1公司食品卡紙、格拉辛紙陸續(xù)提價(jià),疊加21Q4公司進(jìn)行了低價(jià)漿儲(chǔ)備,使得22Q1毛利率回升至16.44%。
漿紙一體化布局加速。公司擬于江西投資14.4億元建設(shè)化機(jī)漿產(chǎn)線,湖北漿紙一體化項(xiàng)目建設(shè)有序進(jìn)行,漿紙一體化布局加速。
風(fēng)險(xiǎn)提示:紙漿價(jià)格超預(yù)期上漲、疫情導(dǎo)致公司停產(chǎn)等
關(guān)鍵詞: 五洲特紙下調(diào)目標(biāo)價(jià) 維持增持評級 新增產(chǎn)能 原材料紙漿價(jià)格
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