新洋豐 業績穩健增長 拓展布局新能源行業
新洋豐(000902)2021年實現營業收入118.02億元,YoY+17.21%,歸母凈利潤12.10億元,YoY+28.22%(按2020年調整后凈利潤)。受益磷復肥產品的價格上漲,公司營收增速高于銷量增速,且產品毛利率有所提升,導致凈利潤增速高于營收增速,公司全年業績實現穩健增長。2021年,國內磷肥、復合肥市場價格普遍上漲,帶動公司營收增速高于銷量增速。其中,公司磷肥實現營收21.18億元,YoY-1.2%,銷量78.22萬噸,YoY-30.88%,主因2020年基數較大;常規復合肥實現營收65.52億元,YoY+16.44%,銷量292.83萬噸,YoY-0.37%;新型復合肥實現營收25.62億元,YoY+42.56%,銷量90.34萬噸,YoY+25.44%。公司綜合毛利率小幅提升0.9個百分點至18.9%。其中,磷肥毛利率提升3.01個百分點至20.54%,主因供需緊張導致價格上漲;常規復合肥毛利率下滑1.57個百分點至14.69%,主因原料單質肥價格大幅上漲;新型復合肥毛利率提升1.77個百分點至24.22%,主因公司產品品類升級。
復合肥龍頭市占率穩步提升
公司復合肥銷量全國第一,產業鏈一體化布局,在2016年以來化肥行業調整期的整合中逆勢而上。受到行業景氣度下滑的影響,2016年起復合肥行業中的多數企業面臨毛利率下滑,銷量下滑的情況。公司憑借多年打造的一體化成本優勢、渠道客戶黏性和產品自主創新,構筑了穩固的經營護城河,從而實現復合肥銷量連續穩定增長,由2015年的260.67萬噸增長至2021年的383.17萬噸,年復合增長率為6.63%,累計增幅為46.99%,公司市占率由2015年的4.56%提升至2021年的7.96%。同時,通過新型肥料市場的布局和發力做到產品結構不斷升級,新型復合肥的銷量占比逐年提升,帶動復合肥整體毛利率趨勢向上。我們預期公司未來復合肥市占率,尤其是新型復合肥,有望繼續穩步提升。
布局新能源行業開啟第二增長曲線
公司先后在湖北鐘祥、湖北宜都投建磷酸鐵生產基地,預計投資60億元建設30萬噸磷酸鐵、15萬噸磷酸鐵鋰及相關配套項目。其中投資25-30億元與龍蟠科技(603906)下屬子公司、格林美(002340)下屬子公司分別設立合資公司建設20萬噸磷酸鐵及相關配套項目,擬以參股形式投資格林美牽頭建設的不小于10萬噸/年磷酸鐵鋰項目;另與宜都市人民政府簽署投資30億元建設年產10萬噸磷酸鐵、5萬噸磷酸鐵鋰及配套10萬噸精制磷酸生產線項目。項目建成后可以擴大公司在磷化工產業鏈的經營規模,發揮與現有磷礦石、磷復肥業務的高度協同作用,鞏固公司在磷化工行業的領先優勢。
盈利預測
公司是國內磷復肥行業龍頭企業,憑借產業鏈一體化優勢,近年來市占率穩步提升,同時公司布局新能源行業,打開長期發展空間?;诠?021年報,我們相應調整公司2022-2024年盈利預測。我們預測公司2022-2024年凈利潤分別為15.36、18.88和23.57億元,對應EPS分別為1.15、1.42和1.77元,當前股價對應P/E值分別為16、13和11倍。維持“強烈推薦”評級。
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責任編輯:孫知兵
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