用好股份回購這個工具
桂浩明
今年以來,陸續(xù)有不少上市公司公布了回購股份的計劃,尤其是3月份以來,宣稱將進行股份回購的上市公司越來越多。據(jù)不完全統(tǒng)計,A股市場上,大約有10%的上市公司,計劃或者已經(jīng)在開展股份回購的工作。
在經(jīng)典的股權(quán)理論上,上市公司回購股份是一種特殊的分紅行為,其特征都是把公司所持有的現(xiàn)金向股東投放——或者是作為紅利派發(fā)給股東,或者是用以向股東購買股票。股東拿到紅利,自然是得到了真金白銀的投資回報,而如果原股東把股票賣還給公司,也是實現(xiàn)了套現(xiàn)。在這過程中,由于回購操作通常會減少公司股本,在一定程度上有利于股價的上漲,因此對繼續(xù)持有公司股票的股東來說,顯然是有好處的。所以,不管怎么說,回購股份對上市公司來說普遍被認為是件好事情。
今年之所以有很多上市公司提出并實施回購股份的方案,其最主要的原因是一段時間來A股市場走勢比較弱,絕大多數(shù)股票都出現(xiàn)了比較明顯的下跌。在這種情況下,一些上市公司都會不同程度上存在穩(wěn)定股價的需要,而在可采取的相關(guān)措施中,回購股份是最主要的一種手段。不久前,監(jiān)管部門也出臺了有關(guān)維護市場穩(wěn)定的相關(guān)舉措,其中也提到鼓勵具備條件的上市公司回購股份。從歷史上來看,每當(dāng)市場表現(xiàn)比較低迷的時候,上市公司回購股份的情況,也確實是比較多的。那么,實際效果又如何呢?
在2015年的時候,為應(yīng)對當(dāng)時所謂的“股市異常波動”,在A股市場上曾出現(xiàn)過一次大規(guī)模的上市公司股份回購潮,不過現(xiàn)在來看,當(dāng)時的操作更多是帶有表態(tài)的意味,由于回購規(guī)模都不大,自然也難以對股價產(chǎn)生什么影響。倒是在前幾年,一些現(xiàn)金規(guī)模比較大的公司,進行了幾次力度較大的回購,像美的集團(000333)、格力電器(000651)等,都是幾十億元級別的金額,雖然在公布相關(guān)方案時,股價也有過一定的表現(xiàn),但持續(xù)的時間并不長,對股價的支撐作用也不明顯。至于還有一些公司沒有將回購的股份注銷,而是用于股權(quán)激勵,由于這種操作已不屬于面向股東的特殊分紅形式,故市場反應(yīng)普遍冷淡,方案公布時股價往往不漲反跌。
客觀上,A股市場上搞過回購的公司不算少,但真正產(chǎn)生明顯效果的,則比較有限。分析一下原因,從表面來看這主要還是與回購量比較小有關(guān),按照成熟市場的經(jīng)驗,回購比例如果在自由流通股的5%以內(nèi),那么通常就只有象征意義了。而A股市場上大多數(shù)上市公司的回購計劃,規(guī)模都是幾千萬元到一兩個億,即便全額使用,也只占到流通市值的1%左右,這就顯得有點杯水車薪了。
當(dāng)然,更為關(guān)鍵的問題是,決定上市公司股價的,是公司運行的大環(huán)境以及所取得的效益與發(fā)展前景。如果市場所處的環(huán)境不好,公司的效益也不理想,未來缺乏明確的預(yù)期,即便公司拿出再多的錢用于回購,也難以取得好的效果。某著名家電企業(yè)在回購上曾經(jīng)不遺余力,但其所處的行業(yè)競爭過于激烈,而公司的多元化經(jīng)營也沒有得到市場的充分認同,再加上國家經(jīng)濟增速回落,房地產(chǎn)困難重重,這就導(dǎo)致了其股價的不斷下跌,雖然公司進行了幾輪回購,但是都沒有止住下跌的勢頭。舉出這個案例,不是要否定回購的作用,而是希望人們對于回購在提振股價上的作用,要有客觀的評價。
回購作為一個證券市場上經(jīng)常被使用的工具,其積極意義是客觀存在的,重要的是如何用好。顯然,不能以過于功利的眼光來對待回購,以為只要啟動回購,就能夠達到穩(wěn)定股價的作用。應(yīng)該說,回購在很大程度上是用以彰顯公司對未來的信心,而這個效果是要在以后慢慢體現(xiàn)的。另外股份回購并注銷會對財務(wù)數(shù)據(jù)帶來直接影響,如果規(guī)模太小,其作用并不明顯,因此通常千萬資金級別的回購,多半很難引發(fā)關(guān)注,也不會有大的實際作用。還有,鑒于當(dāng)前的市場狀況,以股權(quán)激勵為最終目標的回購,也很難得到投資者的認同。
關(guān)鍵詞: 股份回購
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