天山鋁業(yè)獲106家機構(gòu)調(diào)研：公司全年鋁錠產(chǎn)量115.37萬噸，同比增加2.06%，凈利潤同比增加118%（附調(diào)研問答）

天山鋁業(yè)（002532）4月12日發(fā)布投資者關(guān)系活動記錄表，公司于2022年4月11日接受106家機構(gòu)單位調(diào)研，機構(gòu)類型為QFII、保險公司、其他、基金公司、海外機構(gòu)、證券公司、陽光私募機構(gòu)。

投資者關(guān)系活動主要內(nèi)容介紹：

一、公司介紹2021年度業(yè)績和2022年一季度經(jīng)營情況2021年，在國家雙碳雙控政策的大背景下，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能天花板進一步強化，鋁錠供應持續(xù)偏緊，同時市場需求保持旺盛，鋁行業(yè)保持了較高的景氣度，鋁錠價格從2021年初的15000元/噸左右漲到了11月份的最高接近25000元/噸，全年鋁錠市場均價為18940元/噸左右，較2020年的均價上漲約33.6%。2021年全行業(yè)的生產(chǎn)成本也普遍大幅抬升，氧化鋁、電力和陽極碳素等原材料和能源價格均出現(xiàn)較大幅度的上漲，波動幅度進一步加大。2021年，得益于公司鋁上游產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局，新疆地區(qū)豐富的煤炭資源和價格優(yōu)勢，公司主要業(yè)務板塊在電力緊張及能耗控制的雙重壓力下，均保持了滿負荷正常生產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量保持平穩(wěn)，氧化鋁和陽極碳素的自給率大幅提高，低電力成本優(yōu)勢繼續(xù)保持，能源和原材料成本上升的風險得到有效控制，高純鋁產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)銷翻番的良好局面，公司盈利較上一年度實現(xiàn)大幅提升。

2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入287.45億元，同比增加4.68%；

實現(xiàn)歸屬上市公司母公司凈利潤為38.33億元，與去年同期相比歸屬上市公司母公司凈利潤增長100.44%；實現(xiàn)扣非后歸屬上市公司母公司凈利潤為36.94億元，與去年同期相比扣非后歸屬上市公司母公司凈利潤增長97.73%。每股收益0.82元，同比增長61%；每股凈資產(chǎn)達到4.7元；凈資產(chǎn)收益率達到18.62%，為近年最高。

公司全年鋁錠產(chǎn)量115.37萬噸，同比增加2.06%，凈利潤同比增加118%；高純鋁產(chǎn)量1.64萬噸，同比增加112.99%，凈利潤同比增加43%；氧化鋁產(chǎn)量90.68萬噸，同比增加20.96%，凈利潤同比增加58%；預焙陽極產(chǎn)量47.09萬噸，同比增加49.16%，凈利潤同比增加49%。

主要經(jīng)營亮點：

1)凈利潤大幅增長。鋁錠毛利率提升至34.5%；

2)各業(yè)務板塊保持穩(wěn)定的滿負荷生產(chǎn)，公司能源供應優(yōu)勢進一步凸顯，確保全年業(yè)績指標的完成；

3)原材料自給率進一步提升，上游供應鏈布局成效突出，2021年公司氧化鋁自給率達到40%，預焙陽極自給率達到90%左右，今年，公司氧化鋁和預焙陽極原材料將基本實現(xiàn)自給；

4)公司繼續(xù)保持低電力成本優(yōu)勢，其中電力成本受益于新疆地區(qū)的煤炭價格漲幅遠低于內(nèi)地，電力成本上漲幅度低于內(nèi)地。公司近幾年電力自給率維持在80%-90%；

5)公司高純鋁開始放量，產(chǎn)量同比增長112.99%，銷量增長91.67%，產(chǎn)品供不應求，高純鋁板塊貢獻利潤同比增加43%。受益于下游產(chǎn)業(yè)的高速增長，下游客戶和公司簽訂長期合作協(xié)議，訂單飽和，市場前景良好。后續(xù)新增產(chǎn)能將全部用于滿足現(xiàn)有客戶需求；

6)公司于2021年8月與印尼本土公司簽訂了合作意向協(xié)議，目前已完成收購項目的財務、法律、技術(shù)盡調(diào)，為海外發(fā)展奠定基礎。

2021年提出分紅計劃，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，加上2021年三季度派發(fā)現(xiàn)金紅利，全年累計派發(fā)現(xiàn)金紅利達到18.6億元，分紅比例接近49%。

2022年一季度業(yè)績預告：一季度實現(xiàn)歸母凈利潤11億元，同比增長34.38%，扣非后凈利潤10.6億元，同比增長35.74%，基本每股收益0.24元/股，較上年同期增長33%。

公司業(yè)績大幅增長的主要原因為：

1)公司面對疫情等多因素擾動，確保各生產(chǎn)線安全平穩(wěn)滿負荷運行，順利完成一季度各項生產(chǎn)經(jīng)營指標。

2)報告期內(nèi)，鋁行業(yè)整體繼續(xù)保持較高景氣度，鋁價保持在20000元/噸-23000元/噸之間運行。

3)得益于新疆地區(qū)豐富的煤炭資源和價格優(yōu)勢，公司繼續(xù)保持低電力成本優(yōu)勢，電力成本上漲幅度遠低于行業(yè)水平。

4)公司上游產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局，有效規(guī)避原材料供應不足的風險和價格波動。報告期內(nèi)陽極碳素項目產(chǎn)量同比增加51%，自給率進一步提升。

5)高純鋁一季度產(chǎn)量同比增加156%，銷量同比增加158%，利潤同比增加了226%。上述項目都給公司帶來了新增利潤。

二、公司管理層回答問題

問：公司電解鋁及上下游發(fā)展規(guī)劃如何？

答：目前隨著國家雙碳政策提出，電解鋁產(chǎn)能天花板已經(jīng)形成，未來產(chǎn)能擴張的可能性較小。公司獲批140萬噸產(chǎn)能指標，已經(jīng)是電解鋁大型生產(chǎn)企業(yè)之一，同時公司配套完善的自發(fā)電和預焙陽極碳素，電解鋁成本優(yōu)勢得到進一步加強，公司戰(zhàn)略布局符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展長期趨勢，同時公司也將根據(jù)行業(yè)階段性特點進行結(jié)構(gòu)化調(diào)整。鋁行業(yè)本身對資源和能源高度依賴，有效利用可再生資源是大勢所趨。提高產(chǎn)業(yè)鏈運行效率、可循環(huán)性都很重要。

未來將關(guān)注可再生資源和新能源應用比例，參與一些項目建設，強化產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)優(yōu)勢，降低能耗。下游產(chǎn)業(yè)鏈方面，未來隨著新能源發(fā)展，鋁下游高端消費快速增長。鋁的應用擴展，高端材料和高端應用需要有基礎的公司引領市場，強勁的上游優(yōu)勢提供切入下游的機會。例如動力電池箔、高純鋁，在這方面進行快速布局。充分利用上游優(yōu)勢進行高端切入，這是較大的盈利增長點。

上游產(chǎn)業(yè)鏈方面，重視上游資源保障，國內(nèi)有廣西鋁土礦項目，境外有印尼鋁土礦項目，未來考慮在印尼做上游布局。

問：氧化鋁投產(chǎn)情況及銷售策略？

答：1）氧化鋁原計劃今年年初投產(chǎn)，受疫情反復影響，二期、三期投產(chǎn)日期順延。二期已于3月投產(chǎn)，4月出產(chǎn)品，三期計劃4月底投產(chǎn)，5月出產(chǎn)品。影響了約2個月的時間，二期和三期將合計新增100萬噸左右的產(chǎn)量。

2）公司將根據(jù)整個市場的供需狀況調(diào)整銷售策略，如果氧化鋁南北方供應均正常，氧化鋁將實行換貨方式，在南方按照廣西定價、通過貿(mào)易商進行銷售；如果出現(xiàn)供貨緊張，自產(chǎn)氧化鋁將不對外銷售，運到新疆自用，總體上不再需要對外采購。

問：電解鋁銷售定價方式？

答：根據(jù)客戶和公司訴求的不同，參考長江均價、上海期貨現(xiàn)貨均價、廣東南儲價格，按照當日現(xiàn)貨價或月均價，在不同的地區(qū)有不同報價（河南參考長江均價及地區(qū)升貼水）。短期有現(xiàn)貨價和期貨價的不同步情況，但長期基本持平，不同的定價方式可以分散風險。

問：公司貿(mào)易鋁錠目前的情況如何？

答：公司從新疆長途發(fā)運到內(nèi)地，運距和時間較長，如全部用自產(chǎn)鋁錠可能造成流動性不足，通過現(xiàn)貨貿(mào)易鋁錠，滿足部分長單客戶的需求，同時加快公司的流動性。公司對長單客戶有預收款，根據(jù)金額和時間，給予一定的商業(yè)折扣。定價沒有差異，主要由商業(yè)折扣體現(xiàn)貿(mào)易虧損，但公司將其作為維系客戶、鞏固市場、提高銷售效率的方式，作為整體業(yè)務的補充。未來幾年鋁錠的供應偏緊，公司可能壓縮長單銷售量，考慮減少預收款及貿(mào)易鋁錠。

問：鋁錠銷量相比于產(chǎn)量少10萬噸主要原因是什么？是否為銷售結(jié)算因素所致？

答：自產(chǎn)鋁錠的庫存變動系公司根據(jù)市場情況及經(jīng)營安排，增加了期末庫存量。2021年，公司自產(chǎn)鋁錠115萬噸，銷售106萬噸，一是對內(nèi)銷售沒有在自產(chǎn)鋁錠中體現(xiàn)（高純鋁1.6萬噸銷售+鋁制品1.8萬噸銷售），二是去年年底有庫存鋁錠5.5萬噸，在今年一季度全部實現(xiàn)銷售。

問：高純鋁單噸毛利上升，但單噸凈利潤下降，主要原因是什么？未來趨勢怎樣？

答：合并報表角度，高純鋁毛利=加工費毛利+鋁液的毛利。

單噸毛利絕對值上升，主要還是鋁液的毛利上升。單噸凈利是站在天展新材單體公司的層面，單噸凈利下降是因為本年部分高純鋁出口，出口價格是參照LME鋁價結(jié)算。2021年，鋁錠的國內(nèi)市場價格相比于LME鋁價提前上漲，出現(xiàn)國內(nèi)外鋁價倒掛。公司的部分高純鋁出口日本且按LME鋁價定價，低于國內(nèi)，抵消了部分加工費的利潤。2022年，LME鋁價較強，出口利潤高于國內(nèi)，可給公司帶來額外收益，體現(xiàn)在一季度加工費利潤比銷量增幅更高。

問：高純鋁銷售單價的變化，目前客戶的拓展情況，新規(guī)劃的10萬噸高純鋁產(chǎn)能擴張基于什么考慮？

答：高純鋁的定價方面，國內(nèi)按照長江均價+8000元/噸左右的加工費，出口產(chǎn)品按照LME鋁錠價格+1200美元/噸左右的加工費，國內(nèi)外加工費大體相近。外銷方面，公司主要客戶有日本昭和電工等客戶，國內(nèi)主要面向包括科源電子、東陽光（600673）在內(nèi)的主要光箔生產(chǎn)廠商銷售。總體上以大客戶為主，同時拓展其他領域。

公司高純鋁的工藝技術(shù)較先進，除4N6產(chǎn)品外，還可提取出更高純度的高純鋁產(chǎn)品，需幾萬元/噸的加工費，今年計劃生產(chǎn)一部分此類產(chǎn)品，以面向更加高端的市場和客戶。

問：新規(guī)劃的10萬噸高純鋁產(chǎn)能擴張情況?

答：1）市場需求的增長（包括新能源汽車、5G基站、光伏，以及家用電器、輕軌等），對高端電容器的需求擴大，調(diào)研發(fā)現(xiàn)下游企業(yè)訂單有每年30%以上的增長幅度，且現(xiàn)有產(chǎn)能不能滿足全部訂單需求。2）去年高純鋁行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能有萎縮，高純鋁噸耗電量約16000度左右，去年的高昂電價造成部分高純鋁廠家停產(chǎn)。天山鋁業(yè)有良好的上游優(yōu)勢，可用自產(chǎn)鋁錠提取高純鋁，且每噸僅需約600度電左右，能耗水平極低，每噸可節(jié)約成本4000-5000元左右，公司希望加快投資力度，盡快投產(chǎn)，獲取更大市場份額。

問：電解鋁產(chǎn)能擴張遠景規(guī)劃？20萬噸電解鋁指標能否當?shù)芈鋺簦坑∧嵋?guī)劃進展？

答：國內(nèi)140萬噸產(chǎn)能指標仍然有效，隨著整體產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局逐漸清晰，剩余20萬噸產(chǎn)能指標視未來公司電力來源及電力成本綜合決策。印尼項目在去年公告收購鋁土礦的協(xié)議后，公司進行了法律、財務、稅務等盡職調(diào)查，該項目正在有序推進，將為公司鎖定上游優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源的供應。

問：目前較多公司都對電池鋁箔產(chǎn)能進行擴產(chǎn)，公司作為后來者具備哪些優(yōu)勢，如何實現(xiàn)躋身動力電池箔領域的核心供應商的目標。

答：1）公司上游鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈非常完整，原材料供應上具備成本優(yōu)勢和品質(zhì)保障。在布局的時候就考慮在新疆石河子當?shù)赜娩X液直接做前端冷軋，這樣可保障后端的精軋環(huán)節(jié)具有穩(wěn)定良好的品質(zhì)和供貨。在市場上所購買的鋁錠很難保證其中的金屬含量是穩(wěn)定的，越是高端的鋁箔，其中雜志含量的要求就越高，如果品質(zhì)不穩(wěn)定會導致管控難度加大，從而影響成品率。公司上游完整的產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)約了鋁錠重熔成本，同時保證了產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性；2）公司具有高端的進口設備和專業(yè)的人才隊伍，可提高優(yōu)良品率和產(chǎn)品品質(zhì)。下游的技術(shù)工藝對動力電池箔的制造至關(guān)重要，制造過程對于設備和操作的技術(shù)人員要求很高，公司目前預備進口制造設備和一支從事電池鋁箔行業(yè)超過20年的專業(yè)團隊進行合作。該團隊在電池鋁箔方面的經(jīng)驗非常豐富；3）資金實力較強。公司具有強勁的盈利能力和充沛的資本實力為動力電池箔的建設提供支撐，能夠快速投入資金建設生產(chǎn)線，且在市場情況良好下還可以快速擴建。

問：石油焦采購機制和價格情況？

答：公司離新疆石油焦客戶較近，主要采用長單協(xié)議進行采購，依據(jù)實時價格決定采購量多少，且有進口量作為補充。

問：新疆采購煤炭的情況，如熱值、價格、運費、自發(fā)電成本？

答：新疆煤炭價格相比內(nèi)地有較大優(yōu)勢：（1）煤價低，去年內(nèi)地最高煤炭價格為2000元/噸左右，新疆為500多元/噸左右，且正常情況下煤炭價格在200-300元/噸左右（含運費）。（2）由于新疆地區(qū)的煤炭價格遠低于內(nèi)地，因此公司的發(fā)電成本對比其他地區(qū)，成本優(yōu)勢很大。（3）無過網(wǎng)費，在石河子用天富的局域網(wǎng)沒有過網(wǎng)費，使我們的電力成本在新疆本地也有優(yōu)勢。一般企業(yè)過網(wǎng)費預計為3～4分錢/度電左右。

問：2021年末公司的存貨和經(jīng)營性應收項目增加較多，導致經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和凈利潤背離，原因是什么？

答：原因：存貨增加，預收款減少，稅費減少。這是公司的正常經(jīng)營活動，產(chǎn)品和原材料在當期的變現(xiàn)能力很強，尤其是在各方處于漲價周期時，多有材料的備庫和產(chǎn)品的庫存比手上只有現(xiàn)金更具價值。同時，公司主動減少了預收款的合同負債，讓公司銷售的自主能力更強。

問：公司外購鋁錠量大幅減少，2020年97萬噸，去年51萬噸，未來外購鋁錠的規(guī)劃如何？

答：外購鋁錠的減少與公司鋁錠銷售策略的逐步轉(zhuǎn)變有關(guān)。

過去公司在建設期、產(chǎn)量增長期，通過和客戶簽訂長單、有較多的現(xiàn)貨交易來拓展客戶，客戶也會通過一些預付款來鎖定長單量。貿(mào)易鋁錠的短暫虧損我們不認為是業(yè)務虧損，而是出于拓展客戶、鞏固銷售市場、獲取較好的經(jīng)營現(xiàn)金流效率而支付的成本，因為自產(chǎn)鋁錠銷售價格更高，回款更快。2021年公司外購鋁錠大幅減少是因為大幅減少了長單客戶的量和預收鋁錠貨款的量。今年會延續(xù)減少趨勢，因為鋁錠市場供應緊缺，公司又是市面上最大的鋁錠現(xiàn)貨供應商之一。現(xiàn)在流通到市場上的現(xiàn)貨鋁錠不多，鋁錠市場價值較高，我們的外購鋁錠也在不斷壓縮。未來對該業(yè)務整體上會控制節(jié)奏，少量的貿(mào)易虧損不可避免，是對公司銷售模式的有益補充。

問：近期石油焦價格飛漲，現(xiàn)在新疆石油焦的采購價格？目前預焙陽極盈利能力如何？

答：生產(chǎn)陽極碳素主要原材料有石油焦、瀝青。碳素廠采用低價焦和高價焦配比，盡量多用低價焦。原材料可以部分利用殘極，這是自備陽極碳素廠的優(yōu)勢。碳塊在生產(chǎn)環(huán)節(jié)用完后，還有10%以上的殘極是消耗不完的，這部分殘極是已經(jīng)經(jīng)過焙燒的煅后焦，可以摻到石油焦里作為后續(xù)生產(chǎn)碳素的原材料。盡管今年石油焦價格大幅上漲，但對比外購碳素，毛利率會比較平穩(wěn)。

問：未來公司發(fā)展戰(zhàn)略是側(cè)重高純鋁和動力電池鋁箔，還是在國外的布局？

答：發(fā)展的前提是對上游資源保障的高度重視，因為電解鋁高度依賴資源，需要確保上游鋁土礦資源具備競爭優(yōu)勢，有長期穩(wěn)定的保障。公司會在條件具備的情況下向上游拓展布局，但會考慮國際、國內(nèi)的成本和經(jīng)濟局勢等因素。下游端，高純鋁和動力電池箔是這兩年公司在鞏固上游優(yōu)勢的基礎上在下游重點發(fā)力的領域，上游的支撐配合高純鋁和動力電池箔技術(shù)團隊的核心競爭力，能夠達起到1+1>2的加成效應，快速占領市場份額。綠色節(jié)能方面，隨著國家節(jié)能、減排、低碳的政策出臺，公司在綜合考慮到產(chǎn)業(yè)鏈的分布和安排、全產(chǎn)業(yè)鏈能耗的降低、上游可再生資源的利用因素上，未來都將考慮進行相應的布局，來降低能耗，提高綠色可再生能源的使用比例，符合國家的長期發(fā)展戰(zhàn)略;

天山鋁業(yè)集團股份有限公司主營業(yè)務為從鋁土礦、氧化鋁到電解鋁、高純鋁、鋁深加工的上下游一體化，并配套自備電廠和自備預焙陽極的完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈布局。主要產(chǎn)品是電解鋁產(chǎn)品、高純鋁產(chǎn)品、鋁深加工產(chǎn)品、氧化鋁產(chǎn)品、陽極碳素產(chǎn)品。

調(diào)研參與機構(gòu)詳情如下：

關(guān)鍵詞： 同比增加