財報里的真相之消費行業｜公牛集團的2021：反壟斷巨額罰款與高額政府補助“對沖” 部分產品毛利率有所下滑

4月11日晚間，公牛集團（603195）（603195，SH）披露了2021年年報。過去的2021年，對公牛集團而言，并不平靜。反壟斷調查和處罰，一度讓公司站在了風口浪尖。

數據顯示，自上市公司2021年5月11日披露被浙江省市場監督管理局進行反壟斷調查事宜，截至2022年4月12日，公牛集團股價跌幅達32.35%，總市值從千億回調至不到800億元。

從2021年年報數據來看，公牛集團營收和歸母凈利潤分別為123.85億元和27.80億元，同比保持了雙位數增長，且營收和凈利潤均高于疫情前的2019年數據。

盡管公牛集團2021年9月因反壟斷調查被罰款2.95億元，但受益于2021年獲得3.88億元的高額政府補貼，在非經常性損益項目上形成了一定程度的對沖。公牛集團的基本盤依然穩健，并于2021年6月起陸續上市新能源相關產品，“智能生態+新能源戰略”成為公司的新戰略目標。

“非經常性損益”里的獎與懲

2021年5月11日，公牛集團披露，收到浙江省市場監督管理局出具的《浙江省市場監督管理局關于上報公牛集團股份有限公司涉嫌與交易相對人達成并實施壟斷協議行為立案報備的函》。

四個月后，2021年9月27日，公牛集團收到監管部門出具的行政處罰決定書，處罰決定書認定公牛集團自2014年至2020年，在全國范圍內（不含港澳臺地區）在轉換器、墻壁開關插座、LED照明、數碼配件等電源連接和用電延伸性產品銷售渠道與交易相對人（經銷商）達成并實施固定和限定價格的壟斷協議，排除、限制了市場競爭，損害了消費者利益。

按照規定，浙江省市場監督管理局處公牛集團2020年度中國境內銷售額98.27億元3%的罰款，共計2.9481億元。

這對上市僅1年的公牛集團而言，無異于當頭棒喝。不過，作為慈溪市當地的龍頭企業，公牛集團2019年、2020年連續兩年營收踏上百億元門檻，2021年迎來了地方政策利好。

2020年，慈溪市政府通過了《慈溪市億元以上企業激勵培育方案》，該政策對億元企業、龍頭企業、百億企業制定了不同的培育政策和獎勵標準。2021年7月，慈溪市政府公布慈溪市百億企業培育名單的通知，同意公牛集團列入百億企業培育名單，培育期限5年（2020年—2024年）。

2021年8月10日，公牛集團披露獲得政府補助的公告，稱根據《慈溪市人民政府辦公室關于印發慈溪市億元以上企業培育方案（修訂）的通知》（慈政辦發〔2021〕9號），獲得企業培育獎勵2.59億元。

一獎一懲，也反映在了公司2021年年報非經常性損益項目中。年報數據顯示，2021年全年，公牛集團計入當期損益的政府補助金額3.88億元。對比2019和2020年的6547.67萬元和1.26億元，2021年，上市公司獲取的政府補貼尤為可觀。

而除部分項目外其他營業外支出共計3.28億元，其中2.95億元為反壟斷罰款。從上述會計科目來看，政府補貼和反壟斷罰款的收入和支出，在非經常性損益項目上形成了一定程度的“對沖”。

綜合毛利率同比下滑，發力新能源市場

從主營業務來看，公牛集團的主要產品包括電連接產品、智能電工照明產品和數碼配件產品。其中，電連接產品主營業務收入64.13億元，同比增長15.58%，是上市公司的核心業務；智能電工照明產品主營業務收入55.51億元，同比增長36.90%，公牛集團表示，智能電工照明業務在報告期內加快新業務發展，并加大裝飾渠道拓展，各項業務均取得了良好增長。數碼配件產品主營業務收入3.73億元，同比下降10.79%，主要受新品上市周期及線上線下（300959）流量變遷的影響。

需要注意的是，從毛利率指標來看，公牛電器的兩大主力產品，電連接產品和智能電工照明產品的毛利率比上年分別減少了6.18個百分點和1.13個百分點。公司全年綜合毛利率36.85%，同比減少3.21個百分點。

招商證券研報分析認為，公司毛利率同比下行預計受兩方面影響。其一，銅、塑料、五金件等大宗原材料價格長期保持較高水平，公司套保未能完全對沖；其二，新品類處于推廣初期，利潤率相對傳統優勢品類或偏低等因素有關。

在2022年經營計劃中，公牛集團表示，接下來將持續優化套期保值等方式，降低原材料大幅波動帶來的成本影響；進一步挖掘電子、五金、模具部件公司優勢，通過技術成本持續賦能；推動數字化變革，構建端對端供應鏈體系，促進研產銷協同作戰；持續實施云倉項目，洞察市場變化，優化產銷協同，提升供應鏈的綜合競爭力。

從行業發展階段來看，以轉換器為核心的電連接產品、以墻壁開關插座、LED照明為核心的電工照明產品已進入產業發展的成熟期，其中新能源用電、家居智能化和生態化成為新的發展趨勢。以智能手機為代表的消費電子產業快速增長，數碼配件行業仍處于快速成長階段。

在整體發展策略上，公牛集團2021年將戰略目標定位為“智能生態+新能源戰略”。

據了解，2021年上市公司在新能源電連接領域取得零的突破，圍繞用戶使用痛點進行技術創新，先后推出多款新能源汽車便攜式充電器、家用交流充電樁產品。同時，數碼配件業務作為公司用電連接業務的延伸，正在積極推動產品向數碼快充、新能源儲能領域創新升級，為下一步持續發展奠定了基礎。

而在智能電工照明業務上，公牛集團表示，2022年將圍繞家裝消費升級需求，構建以無主燈為核心的全屋智能解決方案。墻壁開關插座將進一步深耕裝飾化產品線，同時建立匹配無主燈的開關產品，快速布局智能化產品，引領墻開行業整體的消費升級。

關鍵詞： 政府補助