國金證券：給予以嶺藥業買入評級

2022-04-11國金證券股份有限公司王班對以嶺藥業（002603）進行研究并發布了研究報告《連花清瘟集采降價1%，公司捐贈助力抗擊疫情》，本報告對以嶺藥業給出買入評級，當前股價為40.25元。

以嶺藥業

事件

4 月 8 日，廣東聯盟清開靈等中成藥集中帶量采購擬中選結果進行公示，以嶺藥業連花清瘟顆粒備選價為 2.3295 元/袋。

4 月 9 日，以嶺藥業發布公告，經公司董事會審議通過了《關于對外捐贈的議案》，公司決定通過中國紅十字基金會向上海地區捐贈價值 5000萬元連花清瘟防疫物資。此前，公司已經向上海捐贈價值 1100 萬的連花清瘟膠囊，并向吉林捐贈了 500 萬的連花清瘟膠囊。

點評

連花清瘟是新冠推薦用藥。2020 年疫情暴發以來，連花清瘟作為“三藥三方”中的一種，被納入第四版至第九版新冠診療方案中，推薦用于觀察期、輕型、普通型新冠患者。

連花清瘟集采降幅 1% ，降價溫和超預期。連花清瘟顆粒最高有效申報價為 3.75 元/袋，近一年的全國最低中標價、全國中位中標價均為 2.35元/袋。以全國中位中標價進行計算，連花清瘟顆粒降價幅度為 1%。

連花清瘟還有持續增長空間。連花清瘟在 2020 年達到 42 億元銷售額，同比增長 150%。2021 年四季度期，國內疫情反復，部分城市藥店渠道的感冒藥銷售收到管控，在此影響下，預計連花清瘟 2021 年全年銷售額會小幅下滑。2022- 2023 年，預計海外市場放量、政府及企業采購、國內觀察期及輕中癥患者用藥增長、以及潛在的居民自備需求將會成為連花清瘟新的增長點。

中藥創新藥政策持續利好，公司心腦血管三大產品持續增長，二線產品高速增長，研發管線豐富，公司長期成長可期。

盈利預測與投資建議

我們維持 公司的 盈利預 測， 預 計公司 2021- 2023 年營收分 別為101.3/119.4/140.0 億元，歸母凈利潤分別為 13.9/16.7/20.1 億元。當前股價對應 2021 年至 2023 年 PE 為 47/39/32 倍，維持“買入”評級。

風險提示

疫情變化風險，中成藥集采風險，產品銷售不及預期風險，醫保等政策監管風險，新藥研發進度不及預期風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東興證券胡博新研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.91%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利14.98億，根據現價換算的預測PE為32.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為28.97。估值分析工具顯示，以嶺藥業好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關鍵詞： 以嶺藥業 國金證券