衛星化學 C3、C2共促2021業績高增 優質項目布局賦能高成長

衛星化學（002648）2021年實現營業收入285.57億元，同比增長165.09%;歸母凈利潤60.07億元，同比增長261.62%;基本每股收益3.50元;擬每10股派發現金紅利3.5元(含稅)并轉增4股。

公司持續深化優質項目布局

公司功能化學品業務實現營收193.85億元，同比增長281.67%;高分子新材料業務實現營收27.19億元，同比增長218.39%;新能源材料業務實現營收2.33億元，同比增長0.97%。從具體產品來看，2021年丙烯酸、丙烯酸丁酯價差(市場價，含稅)分別同比增加77.3%、107.1%，處在行業高景氣區間，帶來C3業務盈利大幅提升。乙烷裂解一階段項目于2021年5月投產，進一步增厚公司業績。

公司加快建設連云港石化二階段項目，包括40萬噸/年高密度聚乙烯、73萬噸/年環氧乙烷、60萬噸/年苯乙烯，目前主要設備安裝完成，預計2022年中期試生產;深化布局18萬噸/年丙烯酸和30萬噸/年丙烯酸酯項目，以及新建80萬噸/年PDH、80萬噸/年丁辛醇、12萬噸/年新戊二醇及配套裝置，預計2023年底建成。同時，作為乙烷項目配套的綠色新材料產業園項目一期，包括10萬噸/年乙醇胺、40萬噸/年聚苯乙烯、15萬噸/年電池級碳酸酯等裝置已開工建設，計劃分別于2022年三季度與四季度陸續建成試生產。隨著優質項目逐步釋放，不斷賦能公司成長。

打造綠色低碳生產示范基地

公司將充分利用輕質化原料生產過程中副產的氫氣資源，一是規劃園區內氫能利用示范項目，包括用于員工通勤的氫能源班車、氫能儲能等項目;二是打造園區循環經濟和可再生能源利用，為園區內企業提供氫氣供給，降低園區內制氫帶來的二氧化碳排放;三是謀劃以氫為原料的化學品發展，如電子級雙氧水、利用環氧乙烷生產中的氮氣反應為丙烯腈提供合成氨、利用環氧乙烷生產中的二氧化碳制甲醇為DMC提供原料等，形成產業鏈協同，打造綠色低碳生產示范基地。

公司經初步核算，2022年1-2月預計實現營業總收入51億元左右，同比增長147%左右;預計實現歸母凈利潤10億元左右，同比增長138%左右。我們認為，業績同比大幅增長的主要原因在于，一方面是乙烷一階段項目帶來的業績增量，另一方面是丙烯酸及酯價差同比擴大所致。

預計2022-2024年公司營收分別為395、494、512億元;歸母凈利潤分別為79.7、100.7、111.1億元，同比變化32.7%、26.3%、10.4%;EPS分別為4.64、5.85、6.46元，對應PE分別為9.2、7.3、6.6倍，維持“推薦”評級。

關鍵詞：