風語筑 基礎業務增長穩定 元宇宙基建業務落地開花

風語筑（603466）預計2021年實現營收29.4億元(yoy+30.31%)，實現歸母凈利潤4.54億元(yoy+32.47%)，經營活動產生的現金流量凈額3.25億元(yoy+48.37%)，截至2021年12月31日，公司在手訂單約為54.62億元，較上年期末增長約1.39%;預計2021Q4單季度營收6.93億元(yoy+14.36%)，歸母凈利潤0.63億元(yoy-7.35%,qoq-43.24%)，預計環比下滑明顯主要受Q4獎金確認影響。

在手訂單數額穩定

公司作為展覽展示行業龍頭，持續八年業績穩健增長，參與建設場館1300+座，3D設計開發團隊規模龐大，城市數字化體驗空間業務基本盤在業務下沉和翻新需求拉動下保持穩定。文化及數字品牌空間業務空間大、增速快、毛利高。根據2021H1在手訂單數據，公司文化及數字品牌化體驗空間在手訂單比例達到51.09%，公司新業務拓展的成功將更好地幫助公司業績實現長期穩定高增長。公司客戶結構穩定、訂單壞賬風險小、在手訂單充沛，近三年在手訂單金額49.69/53.87/54.62億元，2019/2020年新簽訂單為20.68/30.69億元，訂單消化速度提升、業績確定性有保證。公司經營性現金流持續好轉，近三年公司經營性現金流凈額分別為2.53/2.19/3.25億元。

夯實元宇宙“施工隊”角色

公司擁有元宇宙基建的內容+空間打造實力，在元宇宙中有較大的應用機會，并積極投資、布局元宇宙業務：1)元宇宙基建：1月13日，公司宣布與百度達成元宇宙生態合作關系，作為希壤元宇宙虛擬3D開發商之一，承接3D虛擬建筑、數字空間的開發打造及內容運營，并于希壤內上線風語筑場館，此外公司還和多地政府簽訂元宇宙合作業務，幫助政府在元宇宙空間實現場景落地;2)NFT：公司投資NFT發行技術公司星圖比特并聯合閃萌推出國內首個NFT表情包數字藏品;3)元宇宙文娛：公司先后與萬達影城、星軼影城達成戰略合作，開拓元宇宙泛娛樂時代虛擬場景打造;4)虛擬人：1月29日，公司推出安徽電視臺虛擬人小安，并參與錄制安徽春晚。

投資建議

隨著公司業務結構轉型的成功、元宇宙業務的拓展，公司有望迎來雙引擎利潤驅動，但考慮元宇宙業務前期投入，我們預計公司2022/2023年實現營收34.67/41.02億元，下調2022/2023歸母凈利潤至5.54/7.03億元，維持“買入”評級。

風險提示：元宇宙業務發展不及預期風險，競爭加劇風險。

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