中衛(wèi)信存貨、研發(fā)疑點(diǎn)重重,募資項(xiàng)目建設(shè)存變更風(fēng)險(xiǎn)
存貨周轉(zhuǎn)率嚴(yán)重背離同業(yè)均值
報(bào)告期內(nèi),中衛(wèi)信的應(yīng)收周轉(zhuǎn)率逐年上升,但存貨周轉(zhuǎn)率卻呈下降趨勢(shì),分別為11.89、2.79、1.94。而在同行業(yè)可比公司中,存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為7.51、7.68、6.57。
《紅周刊》發(fā)現(xiàn),中衛(wèi)信在與同行業(yè)可比公司做對(duì)比時(shí),并沒(méi)有將世窗信息的數(shù)據(jù)算在均值范圍內(nèi),公司解釋的原因是世窗信息存貨規(guī)模較小,存貨周轉(zhuǎn)率顯著高于其他可比公司,因此計(jì)算時(shí)將其剔除。報(bào)告期內(nèi),世窗信息的存貨周轉(zhuǎn)率分別為60.41、51.12、12.90。不過(guò)需要注意的是,如果從資產(chǎn)規(guī)模上看,世窗信息與中衛(wèi)信可謂是相當(dāng)?shù)模傎Y產(chǎn)都是2個(gè)多億元,但在對(duì)比可比公司存貨周轉(zhuǎn)率均值時(shí),卻要將其剔除,這顯然不太正常。
中衛(wèi)信在剔除世窗信息存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)還稱,世窗信息因軟件開發(fā)及產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比較高,與客戶簽訂合同后,能夠基于現(xiàn)有通用化模塊,在較短時(shí)間內(nèi)完成產(chǎn)品的開發(fā),故各報(bào)告期末存貨金額較低,存貨周轉(zhuǎn)率較高。事實(shí)真是如此嗎?
據(jù)披露,中衛(wèi)信存貨主要為原材料和在產(chǎn)品,其中在產(chǎn)品系未驗(yàn)收項(xiàng)目所發(fā)生的外購(gòu)產(chǎn)品及服務(wù)、人工成本和間接費(fèi)用等成本。報(bào)告期內(nèi),中衛(wèi)信主要采購(gòu)了軟硬件產(chǎn)品及服務(wù),具體包括對(duì)OEM、其他配套產(chǎn)品、軟件及服務(wù)的采購(gòu)。值得注意的是,公司對(duì)OEM采購(gòu)逐年上升,尤其是在2019、2020年大幅增加了對(duì)其采購(gòu)。報(bào)告期內(nèi),OEM采購(gòu)主要為智能排隊(duì)取號(hào)機(jī)、疫苗接種留觀機(jī)、電子核簽系統(tǒng)、疫苗接種告知系統(tǒng)、智能冷藏箱等,占總采購(gòu)金額比重分別為15.23%、51.35%、64.85%。
公司稱,這是因“智能化設(shè)備”收入占比提升導(dǎo)致收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,其中對(duì)應(yīng)成本包含硬件成本,導(dǎo)致存貨余額較大,使得存貨周轉(zhuǎn)率明顯下降。在《》一文中,《紅周刊》已經(jīng)指出,“智能化設(shè)備”若按照“嵌入式軟件收入”的拆分方法對(duì)其進(jìn)行軟件部分收入和硬件部分收入的拆分,拆分后“軟件業(yè)務(wù)相關(guān)收入”的比重分別為89.74%、67.14%、77.34%。
反觀世窗信息的“軟件開發(fā)及產(chǎn)品業(yè)務(wù)”收入占比雖然超過(guò)了九成,但從收入結(jié)構(gòu)的軟件權(quán)重上看兩者差距還不至于懸殊,但是從存貨周轉(zhuǎn)率上看,世窗信息卻是中衛(wèi)信的5.08~18.32倍。如果結(jié)合公司在存貨周轉(zhuǎn)率中剔除世窗信息的解釋,這或意味,公司存貨周轉(zhuǎn)率低下的原因?qū)嵸|(zhì)上是因?yàn)樽约旱漠a(chǎn)品開發(fā)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)所致。
長(zhǎng)項(xiàng)目周期致使收入具有波動(dòng)特征
研發(fā)費(fèi)用率明顯背離同業(yè)均值
據(jù)招股書披露,中衛(wèi)信的項(xiàng)目周期通常在2年以內(nèi)。世窗信息雖未具體披露項(xiàng)目周期,但《紅周刊》在世窗信息披露的各期前十大收入項(xiàng)目中發(fā)現(xiàn),公司從合同簽訂到項(xiàng)目驗(yàn)收的時(shí)間差不多集中在6個(gè)月內(nèi)。這或許與世窗信息的“通用化模塊”相關(guān),而前十大項(xiàng)目收入對(duì)當(dāng)期收入貢獻(xiàn)占比較為穩(wěn)定,拉動(dòng)了整體收入同步增長(zhǎng)。
在中衛(wèi)信披露的各期軟件類產(chǎn)品收入比例50%以上的項(xiàng)目合同中,《紅周刊》發(fā)現(xiàn),中衛(wèi)信從合同簽訂到項(xiàng)目驗(yàn)收的時(shí)間差不多為1年以上。也由此可推測(cè)出,中衛(wèi)信的各期收入中,長(zhǎng)項(xiàng)目周期的權(quán)重要多于世窗信息。
較長(zhǎng)的項(xiàng)目周期是直接影響到收入情況的。報(bào)告期內(nèi),公司“軟件”產(chǎn)品的收入分別為2165.11萬(wàn)元、1004.67萬(wàn)元、2800.99 萬(wàn)元,呈先下降后上升的趨勢(shì)。2019年的“軟件”產(chǎn)品收入降低而2020年收入增加的原因是,公司在2019年度開展的部分項(xiàng)目定制化程度較高,開發(fā)實(shí)施周期較長(zhǎng),預(yù)防接種相關(guān)項(xiàng)目于次年度驗(yàn)收所致。
從某種程度上看,過(guò)長(zhǎng)的項(xiàng)目周期很可能是受公司研發(fā)能力不足的制約,產(chǎn)品無(wú)法有效周轉(zhuǎn)。與此同時(shí),考慮到公司產(chǎn)品的特殊屬性,其“智能化設(shè)備”產(chǎn)品、“軟件”系統(tǒng)等還有更新升級(jí)的需求,公司還需面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品的迭代升級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
通過(guò)對(duì)比同行業(yè)研發(fā)投入,《紅周刊》發(fā)現(xiàn),中衛(wèi)信研發(fā)費(fèi)用率已與行業(yè)大方向出現(xiàn)嚴(yán)重背離。報(bào)告期內(nèi),可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為9.15%、9.66%、10.49%,呈逐年上升狀態(tài),而中衛(wèi)信的研發(fā)費(fèi)用率則分別為22.19%、13.6%、10.64%,雖然高于均值但卻逐年下滑,并且在2021年上半年時(shí),中衛(wèi)信的研發(fā)費(fèi)用率已下滑至7.29%,已遠(yuǎn)低于11.60%的行業(yè)均值水平了。
表3:與可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比
來(lái)源:招股書
2018年至2020年,中衛(wèi)信營(yíng)業(yè)總收入分別為4179.29萬(wàn)元、9326.79萬(wàn)元、13117.31萬(wàn)元,2019、2020年增速分別為123.17%和40.64%。雖然2020年?duì)I業(yè)收入增速出現(xiàn)下滑,但2019、2020年研發(fā)投入上占比的逐年下滑與收入增長(zhǎng)顯然反向的。
研發(fā)能力的不足也直接影響到公司未來(lái)在業(yè)務(wù)擴(kuò)張下企業(yè)的承受能力。作為中衛(wèi)信業(yè)績(jī)支撐的“智能設(shè)備”產(chǎn)品,還面臨升級(jí)壓力,該業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也需要靠更新、升級(jí)提高產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率實(shí)現(xiàn)。“智能設(shè)備”的業(yè)務(wù)發(fā)展需要采購(gòu)OEM產(chǎn)品,介于公司存貨周轉(zhuǎn)率的低下表現(xiàn),不排除公司會(huì)提高對(duì)“軟件及服務(wù)”的采購(gòu)或?qū)?xiàng)目進(jìn)行外包的可能性。這又會(huì)對(duì)公司收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)生進(jìn)一步影響,會(huì)加劇“軟件業(yè)務(wù)相關(guān)收入”比重下滑的趨勢(shì)。
募資項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)
項(xiàng)目變更風(fēng)險(xiǎn)增加
中衛(wèi)信的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于疫情“紅利”。但公司業(yè)績(jī)?cè)谝?guī)模增長(zhǎng)時(shí),無(wú)論是從核心業(yè)務(wù)“軟件業(yè)務(wù)相關(guān)收入”的占比下滑還是研發(fā)投入不足上都可以看出,公司在業(yè)務(wù)擴(kuò)張上的準(zhǔn)備似乎并不充分,這也讓人懷疑其大額募資的合理性。
據(jù)披露,中衛(wèi)信本次募集資金為7.5億元,分別用于“免疫規(guī)劃智管服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”、“公共衛(wèi)生信息平臺(tái)產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金。而截至2020年底公司資產(chǎn)總額為2.23億元,2020年的凈利潤(rùn)為5807.98萬(wàn)元。本次募資資金總額超過(guò)2020年資產(chǎn)總額的3倍,其中有4000萬(wàn)元是用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金,該資金已超過(guò)當(dāng)期凈利潤(rùn)。如此情況下,公司募集資金的合理有效利用是值得關(guān)注的。
招股書顯示,中衛(wèi)信表示在本次募集資金到位前,公司將根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要,通過(guò)自籌資金對(duì)上述項(xiàng)目進(jìn)行前期投入。然而具體前期投入進(jìn)度等情況,中衛(wèi)信并未作出具體披露。可是從募資規(guī)劃上,《紅周刊》關(guān)注到,即便是募資到位,項(xiàng)目也要從開始進(jìn)行的第二年才能算真正落地。
首先“免疫規(guī)劃智管服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”是為進(jìn)一步提高免疫規(guī)劃監(jiān)管和服務(wù)的時(shí)效性和智能化的建設(shè)項(xiàng)目,其建設(shè)規(guī)劃為36個(gè)月。其中“辦公場(chǎng)地購(gòu)置”、“設(shè)計(jì)裝修”就首先要花費(fèi)1年時(shí)間,擬購(gòu)置房產(chǎn)的總建筑面積為3750平方米,建設(shè)地點(diǎn)位于無(wú)錫市。“軟件模塊開發(fā)與測(cè)試”、“員工招聘”等在項(xiàng)目開始第二年才開展,項(xiàng)目的所得稅后投資回收期要在5.92年(含建設(shè)期3年)后。
“公共衛(wèi)生信息平臺(tái)產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目”主要是對(duì)公共衛(wèi)生信息平臺(tái)產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)。該項(xiàng)目的建設(shè)期同為36個(gè)月,在項(xiàng)目開始后第15個(gè)月才能真正落地進(jìn)行“軟件模塊開發(fā)與測(cè)試”、“員工招聘”項(xiàng)目,在第36個(gè)月竣工驗(yàn)收。項(xiàng)目的第一年主要為前期準(zhǔn)備、裝修設(shè)計(jì),購(gòu)買辦公樓的總建筑面積6220平方米,地點(diǎn)為無(wú)錫市。該項(xiàng)目的所得稅后投資回收期為8.89 年(含建設(shè)期3年)。
“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”是為提升公司關(guān)于物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)在公共衛(wèi)生領(lǐng)域應(yīng)用的研發(fā)水平,建設(shè)周期24個(gè)月,項(xiàng)目開始的前8個(gè)月用于研發(fā)場(chǎng)地購(gòu)置、裝修等。同樣是選在無(wú)錫市購(gòu)買辦公用房,總建筑面積為3400平方米。
此外,“營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”是為計(jì)劃在重慶、天津、海口等7個(gè)重點(diǎn)區(qū)域設(shè)立營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn),并在無(wú)錫營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立產(chǎn)品場(chǎng)景展示中心和營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)中心。對(duì)重慶營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)和無(wú)錫產(chǎn)品場(chǎng)景展示中心、營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)中心采用購(gòu)置房產(chǎn)方式,分別為1060平方米、1000平方米、630平方米,其余地區(qū)采取租賃房產(chǎn)方式。該項(xiàng)目的建設(shè)期為24個(gè)月,在開始后第22個(gè)月才進(jìn)入竣工驗(yàn)收、試運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。
上述項(xiàng)目均進(jìn)行了房屋購(gòu)置,擬購(gòu)置房產(chǎn)共6處。在此購(gòu)置的房屋中有5處擬購(gòu)置房產(chǎn)坐落于無(wú)錫,1處在重慶。無(wú)錫購(gòu)置房產(chǎn)的合計(jì)面積為15000平方米。若考慮到公司在無(wú)錫大面積大范圍的購(gòu)置房產(chǎn),而項(xiàng)目真正落地卻要在3年后,那么這是否意味著公司以募投項(xiàng)目為名,實(shí)則是在變相投資房地產(chǎn)?
此外,由于公司未披露項(xiàng)目進(jìn)度,那么如果按上市后算項(xiàng)目開始動(dòng)工,“免疫規(guī)劃智管服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”和“公共衛(wèi)生信息平臺(tái)產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目”的投資回收期又分別為5.92年(含建設(shè)期3年)和8.89 年(含建設(shè)期3年)。過(guò)長(zhǎng)的投資回收周期,項(xiàng)目投產(chǎn)情況暫未披露,未來(lái)不排除存在對(duì)募集資金進(jìn)行變更的風(fēng)險(xiǎn)。
譬如在已上市的同業(yè)可比公司中,“衛(wèi)寧健康(300253)”就出現(xiàn)過(guò)這種情況。2021年2月8日,衛(wèi)寧健康通過(guò)證監(jiān)會(huì)審批,獲準(zhǔn)向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,共募資96120.96萬(wàn)元,用于三大項(xiàng)目的建設(shè)。然而10個(gè)月后,公司在12月7日發(fā)布了“關(guān)于變更部分募集資金用途”的公告,將原計(jì)劃投入“云醫(yī)項(xiàng)目”的1.92億元全部用于公司“WiNEX MY”項(xiàng)目。而在項(xiàng)目變更原因則是因?yàn)槭袌?chǎng)上同類產(chǎn)品增多,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。
責(zé)任編輯:孫知兵
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