萬里股份的并購游戲

1月19日晚間，萬里股份（600847）披露了重大資產(chǎn)重組預案。

此次交易由重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)及配套募資組成：公司將萬里電源100%股權(預估值6.8億元)作為置出資產(chǎn)，與交易對方持有的特瑞電池48.95%股權(預估值11.5億元)即置入資產(chǎn)的等值部分進行置換。置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)的差額部分(預估值為4.7億元)，由公司發(fā)行股份向全體交易對方購買。

同時，公司擬定增募資不超1.5億元，對特瑞電池進行增資，用于特瑞電池在建項目。增資后，公司對特瑞電池的持股比例不低于51%。

受此消息影響，1月20日，萬里股份開盤即漲停，股價為21.54元。

業(yè)績波動劇烈

需要指出的是，本次交易對方同正實業(yè)為上市公司現(xiàn)股東、前任控股股東南方同正的全資子公司，系上市公司關聯(lián)方，本次交易構成關聯(lián)交易。

據(jù)悉，標的公司特瑞電池成立于2007年，主要從事鋰電池正極材料磷酸鐵鋰的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要應用于新能源汽車動力電池、儲能電池領域。

財務數(shù)據(jù)方面，2019年-2020年以及2021年1-11月，特瑞電池實現(xiàn)的營業(yè)收入持續(xù)增長，凈利潤卻波動十分劇烈，分別為2364.93萬元、107.8萬元、5022.43萬元。

而在本次交易中，交易對方作出業(yè)績承諾，特瑞電池在2022-2024年度的扣非歸母凈利潤分別不低于1.5億元、2億元、2.5億元，實現(xiàn)難度并不低。

實際上，特瑞公司與上市公司的故事早在2017年就開始了。彼時，萬里股份的控股股東還是南方同正，以近11倍的溢價參股特瑞電池，成為其第二大股東。

2017年5月，萬里股份披露公告稱，為了創(chuàng)造新的利潤增長點，公司擬參與特瑞電池增資擴股，同時擬受讓南方同正持有的365萬股特瑞電池股份，轉讓價格為44元/股，合計25520萬元。完成后，公司累計共取得特瑞電池580萬股股份，持股比例為15.61%。

根據(jù)當時的公告，2015年-2016年，特瑞電池的凈利潤分別為2507.88萬元、6644.51萬元。

不過，剛入股特瑞電池沒多久，特瑞電池的業(yè)績就出現(xiàn)大幅下滑乃至虧損。2017年和2018年1-8月，特瑞電池凈利潤分別為1873.28萬元、-1.49億元。

特瑞電池業(yè)績虧損未達預期，并且隨著控股股東由南方同正變更為如今的家天下，萬里股份也萌生了“退意”。

2018年12月，萬里股份宣布，公司將持有的特瑞電池580萬股股份轉讓給同正實業(yè)，同時進行相關債權債務的抵銷，股份轉讓價格為1.28億元。相較之前取得特瑞電池的成本2.55億元，萬里股份上述投資的虧損高達1.27億元。

結合多次披露的財務數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，特瑞電池的業(yè)績十分不穩(wěn)定。且即便2021年前11個月的業(yè)績已經(jīng)遠超前兩年，但似乎還未達到2016年的水平。

但在身價方面，與2016年相比，特瑞電池已經(jīng)不可同日而語。

根據(jù)公告，萬里股份此次收購中對應的特瑞電池100%股權的預估值為23.5億元，這一估值相比2016年增資入股特瑞電池股權時的估值16.35億元，漲幅為44%；相比2018年則大漲超180%。

萬里股份上述一番把特瑞電池買入、賣出、再度買入的操作，背后隱藏著什么？

多年保殼路

再來看看上市公司本身。

據(jù)悉，萬里股份于1994年登陸滬市主板，目前主營鉛酸電池產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

近年來，受到多種因素影響，鉛酸電池行業(yè)競爭加劇，上市公司整體盈利能力較弱。

2019年-2020年及2021年1-9月，上市公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入55161.16萬元、58710.78萬元及41912.83萬元，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤-91.22萬元、-209.87萬元及-587.4萬元。

如將時間線拉長，《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，自2014年開始，公司的扣非后歸母凈利潤就一直為負。在更早的本世紀初，萬里股份在2002年、2003年連續(xù)兩年大幅虧損，每股凈資產(chǎn)下滑至0.54元，萬里股份面臨著退市風險。

由于長期在保殼邊緣徘徊，除了賣地等手段，萬里股份還曾發(fā)起過資產(chǎn)重組。

2016年1月，萬里股份發(fā)布重組預案稱，公司擬通過重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金，置入房天下控股旗下互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)及家居廣告營銷業(yè)務和金融業(yè)務，標的資產(chǎn)合計作價為161.8億元。

但該起交易最終因為監(jiān)管、政策等原因在2017年宣告失敗。

而本次置出的萬里電源設立于2021年6月，承接了上市公司既有鉛酸電池業(yè)務相關的全部資產(chǎn)及負債，其主營業(yè)務為鉛酸電池產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

對于本次交易的目的，萬里股份表示，上市公司將實現(xiàn)既有鉛酸電池業(yè)務資產(chǎn)的置出和業(yè)務轉型，上市公司將置入具有廣闊市場前景和較強盈利能力的鋰離子電池正極材料資產(chǎn)，快速進入鋰電池產(chǎn)業(yè)領域，實現(xiàn)由鉛酸到鋰電的產(chǎn)業(yè)升級，增強上市公司的核心競爭力和盈利能力。

兩任股東的“故事”

雖然此前房天下并未重組成功，但其背后實控人莫天全卻于2018年成為萬里股份的實控人。

2018年7月，家天下與南方同正及劉悉承簽署轉讓協(xié)議及其相關協(xié)議，南方同正將其持有的上市公司10%股權轉讓給家天下，同時將持有的剩余6.57%股權的表決權委托給家天下行使。

2018年8月，上述股份轉讓完成過戶登記手續(xù)，上市公司控股股東變更為家天下，實際控制人變更為莫天全。

彼時，南方同正和劉悉承還保證，在本次股份轉讓完成后三年內(nèi)(即2018年度、2019年度、2020年度)，劉悉承將繼續(xù)作為負責人負責萬里股份現(xiàn)有的與鉛酸蓄電池的制造和銷售業(yè)務以及上市公司現(xiàn)有的其他全部業(yè)務的經(jīng)營和管理，在業(yè)績承諾期內(nèi)，萬里股份現(xiàn)有業(yè)務歷年持續(xù)盈利均為正，并同時承諾萬里股份在業(yè)績承諾期內(nèi)不會被上交所實施退市風險警示、暫停或終止上市。此外，三年內(nèi)，南方同正還應當采取措施將萬里股份現(xiàn)有業(yè)務及相關資產(chǎn)置出，置出價格不低于6.8億元。

目前，劉悉承及其一致行動人直接及間接合計控制特瑞電池56.97%股權。

那么，萬里股份此次收購特瑞電池股權，對于上市公司的股權結構影響如何？是否構成重組上市？

公告顯示，不考慮募集配套資金的影響情況下，本次交易后，上市公司控股股東仍為家天下及其一致行動人，實際控制人仍為莫天全。莫天全通過其控制的主體合計持有公司25.83%的股份表決權，其中直接持有公司18.20%股份，同時以接受南方同正、同正實業(yè)之表決權委托的方式持有公司7.63%股份表決權。

如考慮募集配套資金的影響情況下，本次交易后，上市公司控股股東仍為家天下及其一致行動人，實際控制人仍為莫天全。莫天全通過其控制的主體合計持有公司24.45%的股份表決權，其中直接持有公司17.23%股份，同時以接受南方同正、同正實業(yè)之表決權委托的方式持有公司7.22%股份表決權。

關鍵詞： 萬里 股份 游戲